Food Moments (FM)
ผู้ผลิตไก่แปรรูปปรุงสุกที่มีศักยภาพเติบโตสูง

IPO
    
คำชี้แจงที่สำคัญ : บริษัทหลักทรัพย์ เมย์แบงก์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) เป็นผู้จัดการการจัดจำหน่ายและรับประกันการจัดจำหน่ายหลักทรัพย์ของ บมจ. ฟู้ดโมเม้นท์ (FM)
ประเด็นการลงทุน
FM มีศักยภาพเติบโตสูงจากการมีฐานธุรกิจแข็งแกร่งทั้งด้านการบริหารห่วงโซ่อุปทานที่มีประสิทธิภาพ การมุ่งเน้นสินค้าที่มีอัตรากำไรสูง และมีฐานลูกค้าเป็นบริษัทชั้นนำ เราคาดการณ์อัตราการเติบโตเฉลี่ยของกำไรต่อปี (CAGR) 3 ปีข้างหน้าที่ 31% จากการขยายกำลังการผลิต การขยายตลาด การเพิ่มยอดขายสินค้าไก่แปรรูปปรุงสุก (CAV Products) ซึ่งมีอัตรากำไรสูง และการออกสินค้าใหม่อย่างต่อเนื่อง โดยคาดว่าอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรจะมาจากการลงทุนในธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยง  เราประเมินราคาเป้าหมายที่ 8.90 บาทภายใต้ P/E 17 เท่า ราคา IPO ที่ 5.40 บาท คิดเป็น  P/E 10.3 เท่า ขณะที่ค่าเฉลี่ยของกลุ่มอยู่ที่ 13.8 เท่า
ฐานธุรกิจแข็งแกร่ง
FM ประกอบธุรกิจไก่ภายใต้ทีมผู้บริหารที่มีประสบการณ์ในธุรกิจมากกว่า 40 ปี โดยมุ่งเน้นธุรกิจไก่แปรรูปปรุงสุก (CAV) ซึ่งมีอัตรากำไรสูงและผันผวนต่ำ มีการบริหารห่วงโซ่อุปทานได้อย่างมีประสิทธิภาพจากการดำเนินธุรกิจตั้งแต่ธุรกิจเกษตรพันธสัญญา ธุรกิจชำแหละไก่ และการวิจัยและพัฒนาด้วยเทคโนโลยีเพื่อให้ตรงกับความต้องการของตลาดสำหรับธุรกิจไก่แปรรูปปรุงสุก บริษัทมีฐานลูกค้าที่หลากหลายทั้งในและต่างประเทศ โดยกลุ่มลูกค้าหลักเป็นบริษัทชั้นนำระดับโลกซึ่งเน้นที่คุณภาพของสินค้า และมีความสัมพันธ์กับบริษัทมายาวนานกว่า 5 ปี โดยมีการใช้เทคโนโลยีและนวัตกรรมในการผลิต ด้วยการวิจัยและพัฒนาผลิตภัณฑ์ (R&D) ร่วมกับลูกค้า เพื่อสร้างความแตกต่างจากคู่แข่งทางธุรกิจให้มากขึ้น  
กำไรมีแนวโน้มเติบโตสูงจากทั้งยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น
คาดการณ์กำไรปี 2567 เพิ่มขึ้น 64% YoY เนื่องจากยอดขายเพิ่มขึ้น 22% โดยคาดว่ายอดขายสินค้า CAV เพิ่มขึ้น 34% YoY จากการรับรู้ยอดขายจากคำสั่งซื้อของลูกค้าที่เลื่อนมาจากปีก่อน ประกอบกับมีการขยายกำลังการผลิตไก่แปรรูป เราคาดว่ายอดขายไก่ชำแหละจะเพิ่มขึ้น 14% YoY จากการฟื้นตัวของการบริโภคและราคาขายเฉลี่ยปรับตัวเพิ่มขึ้นตามราคาเนื้อไก่ อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจาก 9.13% ในปี 2566 เป็น 12.22%  เนื่องจากปริมาณการผลิตและราคาขายเพิ่มขึ้น รวมทั้งต้นทุนวัตถุดิบลดลง ทั้งนี้ กำไรสุทธิ 1Q67 เพิ่มขึ้น 67% YoY และกำไร 2Q67 มีแนวโน้มแข็งแกร่งยิ่งขึ้นจากยอดขายสินค้า CAV เร่งตัวเพิ่มขึ้นตามคำสั่งซื้อของลูกค้า
ประเมินราคาเป้าหมายที่ 8.90 บาท
เราประเมินมูลค่ากิจการด้วยวิธี P/E โดยเปรียบเทียบกับบริษัทที่ทำธุรกิจอุตสาหกรรมเกษตรและอาหารซึ่งมี P/E24  เฉลี่ย 13.8 เท่า เราประเมินว่า FM สมควรจะมี P/E พรีเมียมเมื่อเทียบกับกลุ่มธุรกิจอุตสาหกรรมเกษตรฯ เนื่องจาก ประกอบธุรกิจปลายน้ำซึ่งมีความผันผวนต่ำกว่าธุรกิจต้นน้ำ และเน้นกลุ่มสินค้าแปรรูปซึ่งมีอัตรากำไรสูงกว่าธุรกิจไก่ชำแหละประมาณ 3-4 เท่าตัว รวมทั้งคาดว่า CAGR 31% ในปี 2024-2026 และ ROE24 ที่ 19.0% ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 10.8% เมื่ออิง PE24 ที่ระดับ 17 เท่า ราคาเป้าหมายจะเท่ากับ 8.90 บาท

Suttatip Peerasub
suttatip.p@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1430