Kasikornbank (KBANK TB)
สินเชื่อโตช้า คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น

ซื้อ เพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 155 บาท
คงคำแนะนำ ซื้อ เพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 155 บาท (P/BV ปี 67 ที่ 0.65 เท่า, ROE 8.5%) หลังจากที่เราเพิ่มประมาณการกำไรขึ้น 4% เพื่อสะท้อนกำไรที่แข็งแกร่งใน 2Q67 เรามีมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตของสินเชื่อที่ช้าและมุ่งเน้นไปที่คุณภาพสินเชื่อที่ดีเพื่อลดต้นทุนความเสี่ยงจากการให้สินเชื่อ (credit cost) ทั้งนี้ ธนาคารตั้งเป้า ROE 10% ภายในปี 69 และกำหนดอัตราการจ่ายเงินปันผล (DPR) อย่างน้อย 25% เราคาดว่า DPR จะสูงขึ้นแตะ 38% ในปี 67-69 เทียบกับ 36% ในปี 66 ขณะที่อัตราเงินปันผลตอบแทนปี 67 อยู่ที่ 5.9%   
คาดรายได้เติบโตอ่อนแอ
ในการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา KBANK ตั้งเป้าสินเชื่อเติบโตต่ำสุด 3-5% เนื่องจากธนาคารมุ่งเน้นคุณภาพสินเชื่อที่ดีและชะลอการเติบโตของสินเชื่อ SME และสินเชื่อไม่มีหลักประกันในปีนี้ ขณะที่ สินเชื่อธุรกิจโต 4% YTD ส่วนสินเชื่อ SME และสินเชื่อรายย่อยหดตัว 1-3% ใน 1H67 NIM มีแนวโน้มลดลงจากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นและอัตราผลตอบแทนสินเชื่อที่ลดลงใน 2H67 KBANK เสนออัตราดอกเบี้ยที่น่าสนใจเพื่อรักษาส่วนแบ่งตลาดลูกค้าคุณภาพดี ทั้งกลุ่มลูกค้าองค์กรและสินเชื่อที่อยู่อาศัย  
คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น มุ่งเน้นไปที่สินเชื่อที่มีหลักประกัน
KBANK คงเป้าหมาย Credit Cost ไว้ที่ 175-195bps ในปี 67 เทียบกับ 188bps ใน 1H67 ส่วนการก่อตัวของ NPL ลดลงเหลือ 2.1% ใน 1H67 จาก 2.2% ในปี 66 ทั้งนี้ KBANK มีสินเชื่อจำนวนไม่มากใน EA (ไม่มีคำแนะนำ) และจะไม่ส่งผลกระทบต่อกำไรหรือเป้าหมายทางการเงินใดๆ ขณะเดียวกันธนาคารระบุยอดขาย NPL และการตัดหนี้สงสัยจะสูญในปี 67 ลดลง 30% YoY จาก 9.25 หมื่นล้านบาทในปี 66 (1H67 อยู่ที่ 3.08 หมื่นล้านบาท) ส่วนสินเชื่อในโครงการปรับโครงสร้างหนี้ต่อสินเชื่อรวมลดลง 50bps QoQ เป็น 7.1% ในไตรมาส 2/67 ธนาคารมุ่งเน้นที่จะขยายสินเชื่อที่มีหลักประกันมากกว่าสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันเพื่อปรับปรุงคุณภาพสินทรัพย์
เพิ่มประมาณการกำไรปี 67-68 ขึ้น 4%
เราเพิ่มประมาณการกำไรปี 67-68 ขึ้น 4% เพื่อสะท้อนถึงการเติบโต non-nii ที่สูงขึ้น หลังผลประกอบการ 2Q67 แข็งแกร่งที่ 1.26 หมื่นล้านบาท (+26% YoY ดูรายละเอียดในรูปที่ 1) เราคาดว่า credit cost จะแตะกรอบบนที่ 195bps ในปี 67 เนื่องจากธนาคารจะเดินหน้าเคลียร์งบดุลในปีนี้ ทั้งนี้ จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่ช้า เราคาดว่าธนาคารจะมุ่งเน้นไปที่การบริหารต้นทุนและการปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงาน หลังปรับกำไร เราคาดว่ากำไรของ KBANK จะเติบโต 10%/7% ในปี 67/68 ส่วน ROE มีแนวโน้มที่จะสูงถึง 8.6% ในปี 69 เทียบกับเป้าหมายของธนาคารที่ 10.0%

Jesada Techahusdin, CFA
jesada.t@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1395