INTUCH (Idea Sell)
อินทัช โฮลดิ้งส์
ล็อคกำไร...
ราคาหุ้น INTUCH ที่ขึ้นมาวานนี้ จากการเก็งกำไรตามข่าวดีล GULF-INTUCH เปิดโอกาสให้สามารถ “ล็อคกำไร” ได้ เราจึงปรับลดคำแนะนำจาก ซื้อ เป็น ขาย โดยอัปเดทประเด็นสำคัญ ดังนี้
1) หลังประกาศดีลเมื่อวาน ตลาดอาจจะเข้าใจว่า กลุ่มผู้ถือหุ้นหลักของ GULF จะต้องซื้อ INTUCH บนราคา 76 บาท/หุ้น และได้ปันผลพิเศษ 4.50 บาท (ทำให้ราคาหุ้นเมื่อวานวิ่งไป 79 บาท) แต่ความจริงหากทำความเข้าใจดีลนี้ จะพบว่าในเงื่อนไขการกำหนดราคารับซื้อ เป็นราคาปิดในวันที่ 2 ตุลาคม (หรือก่อนการประชุม) และกลุ่มผู้ถือหุ้นหลัก GULF สามารถปฏิเสธที่จะซื้อได้หากราคาเข้าซื้อ INTUCH สูงกว่า 76 บาท ในทางกลับกัน หากราคาถูกกำหนดไว้ต่ำกว่า 76 บาท เช่น 72 บาท ผู้ถือหุ้นที่ปฏิเสธดีล ก็จะขายหุ้น INTUCH ได้เพียง 72 บาท และยังไม่ได้รับปันผลพิเศษ 4.50 บาทด้วย เพราะวัน XD อยู่หลังวันซื้อขาย
2) หากกังวลว่าดีลจะไม่สำเร็จ ควรขายตอนนี้: กรณีที่แย่ที่สุด หากดีลไม่ไปต่อ (ผู้ถือหุ้น INTUCH vote ผ่านไม่ถึง 75%) ก็จะไม่มีปันผลพิเศษเกิดขึ้น และราคาหุ้น INTUCH ก็จะกลับมาเทรดด้วยราคาส่วนลดจาก ADVANC หรืออาจกลับไปอยู่ในช่วง 66.5-73.9 บาท ถ้าหุ้น ADVANC ซื้อขายที่ราคา 220-230 บาท
3) หากเชื่อว่าดีลจะสำเร็จ ซื้อ GULF แทนดีกว่า: เมื่อพิจารณาบน conversion ratio แปลงสภาพเป็นหุ้นในบริษัทใหม่ ราคาปิด GULF เมื่อวานที่ 45 บาท เทียบได้ราคา INTUCH เพียง 74 บาท ดังนั้น ขาย INTUCH แล้วเข้าซื้อ GULF น่าจะเป็นตัวเลือกที่ราคาถูกกว่า
ทั้งนี้ เมื่อ INTUCH เปลี่ยนไปเป็นบริษัทใหม่ ธุรกิจจะเปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิงจากโทรคมนาคม กลายเป็นธุรกิจพลังงานที่มีสัดส่วนกำไรสูงกว่า และจ่ายเงินปันผลน้อยกว่า INTUCH เดิม เนื่องจากเปลี่ยนจากหุ้นปันผล ไปเป็นหุ้นเติบโต ปัจจัยเชิงพื้นฐานที่จะเปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิง ทำให้เราปรับวิธีประเมินราคาเป้าหมาย (เนื่องจากราคาหุ้น INTUCH มีแนวโน้มจะแปรผันตามดีลดังกล่าว มากกว่าราคาเป้าหมายของ ADVANC ได้) ทำให้เราปรับราคาเป้าหมายลงจาก 102 บาท มาอยู่ที่ 76 บาท อ้างอิงจากราคาสูงสุดที่อาจมีคำเสนอซื้อเกิดขึ้น

Fundamental view: เราปรับลดคำแนะนำลงเป็นขาย และลดราคาเป้าหมายลงเป็น 76 บาท