Company    
SAPPE
Bloomberg    SET    Exchange    Sector
SAPPE TB    SAPPE    SET    Food & Beverage

Company Note
Rating
BUY
(Unchanged)

คาดส่งออกเติบโตกำไร Q2 ทำสถิติใหม่ต่อเนื่อง
ยอดขายเติบโตต่อเนื่องทั้งในประเทศและส่งออกทำนิวไฮ
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”  จาก 1) แนวโน้มกำไรสุทธิ 2Q24F ทำนิวไฮเติบโตต่อเนื่องจากยอดขายทั้งในประเทศและส่งออกเพิ่มขึ้น 2) บริษัทแผนขยายตลาดส่งออกเพิ่มขึ้นยอดขายหลักๆ ได้แก่ เกาหลีใต้ อินโดนีเซีย ฟิลลิปปินส์ และฝรั่งเศส ยังมีโอกาสเติบโตจากการขยายช่องทางจำหน่ายที่ยังเข้าไม่ถึง 3) ในประเทศมีการปรับแบรนด์ใหม่และมีการเปลี่ยนตัวแทนจำหน่ายเป็นรายใหญ่ในประเทศคาดการกระจายสินค้าเข้าถึงผู้บริโภคมากขึ้น รวมถึงการออกสินค้าใหม่ และบริษัทยังมีแผนขขยายกำลังการผลิตรองรับการเติบโตและเพิ่มประสิทธิภาพในการผลิตช่วยเพิ่มอัตราทำกำไร คาดกำไรสุทธิเติบโตเฉลี่ย 22% (CAGR3Y)

คาดกำไรสุทธิ 2Q24F เติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากยอดขายที่เพิ่มขึ้น
เราคาด SAPPE จะมีกำไรสุทธิ 2Q24F ที่ 393 ล้านบาท (+26%YoY, +11%QoQ) โดยคาดรายได้รวมอยู่ที่ 1,974 ล้านบาท (+19%YoY, +8%QoQ) จากการเติบโตทั้งในประเทศและส่งออก โดยการเฉพาะการส่งออกเติบโตจากทวีปยุโรปและเอเชียเป็นหลัก ในขณะที่ทวีปตะวันออกกลางเติบโตลดลง QoQ จากช่วงไตรมาส 1 ที่เติบโตค่อนข้างเยอะ คาดยอดขายในประเทศเพิ่มขึ้นจากสินค้าเดิมและมีการออกสินค้าใหม่ 5 SKU และมีการทำการตลาดสินค้าเพิ่มขึ้น  สำหรับปัญหาเรื่องตู้คอนเทนเนอร์การขนส่งทางเรือขาดแคลนในปัจจุบัน มีปัญหากับคู่ค้าเล็กน้อยแต่บริษัทสามารถบริหารจัดการให้กับคู่ค้าได้  ปัจจุบันบริษัทขายสินค้าแบบ FOB 80% ของรายได้การส่งออก (คู่ค้าเป็นผู้รับค่าใช้จ่ายค่าขนส่งทางเรือ)  คาดอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นตามกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นตามรายได้ที่เติบโต เราคาดอัตรากำลังการผลิต 4 ไลน์เดิมอยู่ที่ 80% และไลน์ใหม่ที่เริ่มกลางเดือนเม.ย.24 คาดอัตรากำลังการผลิตยังเล็กน้อยในช่วงเริ่มต้นทดลองการผลิต (งบลงทุน 470 ล้านบาท, ค่าเสื่อม 10 ปี) ด้านต้นทุนวัตถุดิบ packaging ในส่วน pet rasin ในการผลิตขวดปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2%YTD บริษัทมีการล็อคราคาในช่วงต้นทุนถูกรองรับถึง 3Q24   คาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้น YoY และทรงตัว QoQ จากการทำการตลาดสร้างแบรนด์ในต่างประเทศ
ยังคงประมาณการเดิม คาดผลประกอบการเติบโตเฉลี่ยปีละ 22% (CAGR 2024-26F)
เราคาดแนวโน้มผลประกอบการครึ่งปีหลังจะต่ำกว่าครึ่งปีแรกตามปัจจัยฤดูกาลของกลุ่มเครื่องดื่ม คาดอัตราทำกำไรเพิ่มขึ้นตามอัตราการผลิตที่เพิ่มขึ้น คาด 4 ไลน์เดิม 80% และไลน์ใหม่ทยอยเพิ่มขึ้น 50%-70% เรายังคงประมาณการปี 2024-25F คาดกำไรสุทธิเติบโต 28% และ 20% ตามลำดับ  คาดรายได้เติบโตเฉลี่ยปีละ 18% (CAGR3y)  จากคาดการส่งออกเติบโต 20% จากการส่งออกกว่า 100 ประเทศทั่วโลก ขยายตลาดใน Modern Trade และ Traditional trade สำหรับในประเทศคาดเพิ่มขึ้นปีละ 10% จากการทำการตลาดออกสินค้าใหม่ คาดอัตรามาร์จิ้นเพิ่มขึ้นตามกำลังการผลิตเพิ่มขึ้น และคาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นจากการทำการตลาดในต่างประเทศ

เรายังคงคำแนะนำเป็น “ซื้อ”  จากโอกาสการเติบโตในการขยายตลาดส่งออกต่อเนื่องทำการตลาดทั้ง offline และ online เข้าถึงช่องทางการจำหน่ายใหม่ๆ และพัฒนาสินค้าใหม่ รวมถึงการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 113 บาท อ้างอิง PER เฉลี่ยที่ 25X  เทียบเท่า PEG 1.1X (eps growth = 22% (CAGR3Y) ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขาย PER24F อยู่ที่ 22x  Dividend Yield 24F อยู่ที่ 3.4% ROE 24F อยู่ที่ 33.5% ฐานะการเงินแข็งแกร่ง D/E เพียง 0.3X ความเสี่ยง : เศรษฐกิจ และต้นทุนที่เพิ่มขึ้น

Anchalin Charoenpit
ID: 045566
(66) 2633 6478
anchalinc@tisco.co.th