Charoen Pokphand Foods (CPF TB)
ฟื้นตัวแข็งแกร่งจากราคาหมูสูงขึ้น

คงคำแนะนำ ซื้อ และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 28.10 บาท
เราคงคำแนะนำ ซื้อ และปรับราคาเป้าหมายอิงวิธี SOTP ขึ้นเป็น 28.10 บาทจากปรับประมาณการกำไรขึ้นสะท้อนทิศทางของธุรกิจหมูในไทย เวียดนาม และจีนที่ฟื้นตัวดีขึ้นจากแนวโน้มราคาหมูที่ปรับตัวสูงขึ้นจากอุปทานที่ลดลง เราคาดว่า CPF จะมีกำไรเติบโตแข็งแกร่งใน 2Q67 และมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้นใน 3Q67 จากผลกระทบตามฤดูกาล ราคาหมูสูงขึ้น และต้นทุนอาหารสัตว์ลดลง

แนวโน้มธุรกิจหมูดีขึ้น
เราปรับประมาณการกำไรปี 67/68 ขึ้น 61%/36% จากราคาหมูที่เพิ่มขึ้นและต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง เราประเมินว่ากำไรหลักของ CPF จะอยู่ที่ 1.01 หมื่นล้านบาท ฟื้นตัวจากขาดทุน 1.43 หมื่นล้านบาทในปี 66 โดยธุรกิจหมูในเวียดนามมีแนวโน้มดีขึ้นหลังการระบาดของ ASF ที่ส่งผลให้อุปทานลดลง 30% ทำให้ราคาหมูปรับตัวสูงขึ้น ขณะที่ธุรกิจหมูในจีนก็มีแนวโน้มดีขึ้นเช่นกัน จากการปรับตัวของอุปทานหลังจากที่ราคาหมูอ่อนแอ การระบาดของ ASF และการกีดกันทางการค้าจาก EU ขณะที่ในประเทศไทย ราคาหมูฟื้นตัวหลังจากสถานการณ์หมูเถื่อนคลี่คลายลง ประกอบกับอุปทานที่ลดลง

คาดกำไรฟื้นตัวเด่นใน 2Q67
เราคาดว่า CPF จะมีกำไรปกติ 3.34 พันล้านบาทใน 2Q67 (ประกาศงบ 14 ส.ค.) เทียบกับขาดทุน 2.58 พันล้านบาทใน 2Q66 เนื่องจากราคาหมูที่เพิ่มขึ้นในเวียดนามและจีน ประกอบกับราคาไก่ที่ปรับตัวสูงขึ้นในไทย ขณะที่กำไรสุทธิคาดว่าจะสูงขึ้นเป็น 5.04 พันล้านบาท จากการบันทึกกำไรจากสินทรัพย์ชีวภาพที่เพิ่มขึ้นตามราคาหมูที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 374bps YoY เป็น 14.7% ใน 2Q67 ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดว่าจะพลิกเป็น 2.42 พันล้านบาทใน 2Q67 เทียบกับขาดทุน 893 ล้านบาทใน 2Q66 เนื่องจากการฟื้นตัวของ CTI และ HyLife รวมทั้งกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก CPALL

โมเมนตัมเชิงบวกดำเนินต่อไปใน 3Q67
กำไรปกติจะแข็งแกร่งยิ่งขึ้นใน 3Q67 จากผลกระทบตามฤดูกาลและโมเมนตัมเชิงบวกของราคาหมูในประเทศไทย เวียดนาม และจีน เราคาดว่าจะเห็นราคาหมูที่แข็งแกร่งขึ้น QoQ และ YoY ในทั้งสามประเทศเนื่องจากอุปทานที่ลดลง ในขณะที่ต้นทุนอาหารสัตว์มีแนวโน้มทรงตัวในระดับต่ำเนื่องจากเข้าสู่ฤดูกาลเก็บเกี่ยวข้าวโพด

Suttatip Peerasub
suttatip.p@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1430