• KCE : มั่นใจมากขึ้นในการขยายตัวของ GPM, ปรับมูลค่าที่เหมาะสม

โมเมนตัมเพิ่มขึ้น, การเติบโตระดับ double-digit สำหรับ 2Q
เราคาดว่า KCE จะรายงานกำไรสุทธิใน 2Q อยู่ที่ 629 ล้านบาท (+67% YoY, +22% QoQ) หากไม่รวมกำไรพิเศษที่คาดว่าจะได้ 105 ล้านบาท จากกำไรอัตราแลกเปลี่ยนและการขาย KCE International กำไรหลักควรอยู่ที่ 524 ล้านบาท (+64% YoY, +25% QoQ) การเติบโต YoY ที่คาดการณ์สะท้อนถึงการเพิ่มขึ้นของอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จาก 19.1% เป็น 24.8% โดยได้รับการสนับสนุนจากแผนการประหยัดต้นทุนของบริษัท ในขณะที่การเติบโต QoQ ควรได้รับการสนับสนุนจากการอ่อนค่าของเงินบาทที่ 3% เรามีมุมมองที่เป็นบวกมากขึ้นต่อความพยายามในการประหยัดต้นทุนของ KCE โดยเฉพาะอย่างยิ่งการติดตั้ง LDI (Laser Direct Imaging) และการลดการใช้สารเคมีจากภายนอก

การดำเนินการตามแผนประหยัดต้นทุนเพื่อผลักดันกำไรหลักใน 3Q ให้สูงขึ้น QoQ
เนื่องจากอุปสงค์ที่ซบเซา ทำให้การเติบโตของยอดขายมีจำกัด KCE จึงทุ่มเทความพยายามในการปรับต้นทุนให้เหมาะสมใน 2 ด้านหลัก : 1) ติดตั้งเครื่อง LDI ใหม่เพื่อเป็นส่วนหนึ่งของกระบวนการผลิต และ 2) ลดต้นทุนสารเคมี สำหรับข้อแรก ด้วยความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี ต้นทุนในการนำ LDI มาใช้ในกระบวนการผลิตมีประสิทธิภาพมากขึ้น KCE จะเริ่มใช้กับลูกค้าหลักใน 3Q24 (หลังจากช่วงทดสอบกับลูกค้าที่ไม่ใช่กลุ่มยานยนต์ที่โรงงานอยุธยา) KCE ยังลดต้นทุนสารเคมี (ซึ่งปกติอยู่ที่ 2-3 พันล้านบาทต่อปี) โดยผสม
เรซิ่นเคมีที่ผลิตเองสำหรับชิ้นส่วนที่ไม่ติดแผ่นวงจร ดังนั้น ความมั่นใจของเราจึงเพิ่มขึ้นว่าอัตราของเสียที่สูงในปี 2023 จะลดลง ทำให้บริษัทสามารถขยาย GPM เชิงโครงสร้างได้บางส่วนในปี 2024 สุดท้าย คาดว่ายอดขายสำหรับ 3Q24 จะปรับตัวดีขึ้น QoQ เนื่องจากผลผลิต HDI ที่สูงเป็นประวัติการณ์

คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ KCE โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 54.00 บาท อ้างอิงจากการประเมินมูลค่าเชิงสัมพันธ์
เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมที่ปรับใหม่เป็น 54.00 บาท ซึ่งอ้างอิงจาก P/E ที่ 25.4 เท่า (-0.25 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานเทียบกับค่าเฉลี่ย 5 ปี) เพิ่มขึ้นจาก 23.5 เท่าก่อนหน้านี้ เพื่อสะท้อนถึงการปรับปรุงกระบวนการผลิตให้มีประสิทธิภาพและการปรับปรุง GPM อย่างต่อเนื่องที่ตามมา ซึ่งมีความเสี่ยงหลัก ได้แก่ อัตราของเสียที่สูง เงินบาทแข็งค่าเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ และความล่าช้าในการขยาย capacity