คาดการณ์ผลประกอบการใน 2Q24F อ่อนตัวลง
เราคาดว่าผลกำไรของกลุ่มโทรคมนาคมไทยจะอ่อนตัวลง QoQ แต่ยังคงเติบโต YoY ใน 2Q24 เราประมาณการกำไรของ ADVANC ที่ 8.2 พันล้านบาทสำหรับ 2Q24F ลดลง 2.6% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 15% YoY ส่วนผลขาดทุนสุทธิของ TRUE คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 1.1 พันล้านบาท จาก 0.8 พันล้านบาทใน 1Q24 เนื่องจากคาดว่าจะมีการด้อยค่าที่สูงขึ้นที่ 2.0 พันล้านบาท ซึ่งเกี่ยวข้องกับการปรับปรุงโครงข่าย (เทียบกับ 1.6 พันล้านบาทใน 1Q24) เราคาดว่า TRUE จะเร่งความพยายามในการปรับปรุงโครงข่ายตลอดช่วงที่เหลือของปี

คาดการณ์รายได้รวมทรงตัว – กลุ่มลูกค้าแบบ prepaid เป็นความหวัง
เราคาดว่าแนวโน้มรายได้รวมของกลุ่มโทรคมนาคมไทยจะทรงตัว เราคาดการณ์ว่ารายได้หลักจากการให้บริการของ ADVANC และ TRUE จะทรงตัวใน 2Q24F (เพิ่มขึ้น 0.5% และ 0.1% QoQ ตามลำดับ) พร้อมกับรายได้จากบริการมือถือที่ทรงตัวสำหรับทั้งสองผู้ให้บริการ กลุ่มลูกค้าแบบ prepaid ควรจะเป็นความหวังสำหรับธุรกิจมือถือใน 2Q24F โดยยังคงขยายตัวเล็กน้อย QoQ เนื่องจากแรงส่งของการท่องเที่ยวในเดือนเมษายน และต้นเดือนพฤษภาคม สำหรับ ADVANC นโยบายการใช้งานอย่างเป็นธรรม (FUP) ซึ่งเริ่มในเดือนสิงหาคม 2023 ควรจะกระตุ้นให้มีแพ็กเกจเติมเงินที่สูงขึ้น ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าการเติบโตของ ARPU ในกลุ่มลูกค้าแบบ postpaid จะเป็นความท้าทายทั่วทั้งกลุ่ม ส่วน ARPU รวมสำหรับ 2Q24F ควรจะทรงตัว QoQ ที่ 224 บาทต่อเดือนสำหรับ ADVANC และ 204 บาทต่อเดือนสำหรับ TRUE เราคาดว่าการเติบโตของจำนวนผู้ใช้บริการสุทธิของ ADVANC จะชะลอตัวลง QoQ เนื่องจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่น้อยลงและการมุ่งเน้นอย่างต่อเนื่องที่ลูกค้าคุณภาพ สำหรับ TRUE เราคาดว่าการเติบโตของจำนวนผู้ใช้บริการสุทธิจะเป็นบวก แม้ว่าเราจะชี้ให้เห็นว่าความพยายามในการจัดระเบียบผู้ใช้บริการแบบ postpaid อาจยังคงมีอยู่ใน 2Q24F สุดท้าย เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจอินเทอร์เน็ตบ้าน (FBB) จะเพิ่มขึ้น 1.8% QoQ สำหรับ ADVANC และ 0.5% สำหรับ TRUE ทั้งนี้ เราไม่คาดว่าจะมีการเพิ่มขึ้นของแพ็กเกจโปรโมชั่นสำหรับธุรกิจอินเทอร์เน็ตบ้าน

ประโยชน์จากการลดต้นทุนยังคงมีอยู่ แต่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารกลับสู่ภาวะปกติ
เราคาดว่าค่าเสื่อมราคาที่ลดลงจะถูกชดเชยบางส่วนด้วยการกลับสู่ภาวะปกติของต้นทุนใน 2Q24F ทั่วทั้งกลุ่ม สำหรับ ADVANC เราคาดว่าจะเห็นการลดต้นทุนจากค่าเสื่อมราคาที่ลดลง (การปรับสิทธิการใช้ [RoU] จากการรวมกิจการของ TTTBB สินทรัพย์ที่คิดค่าเสื่อมราคาเต็มมูลค่าแล้ว และการปรับปรุงสัญญาสินทรัพย์) อัตรากำไรจากการขายเครื่องโทรศัพท์ที่ดีขึ้นจากเงินอุดหนุนที่ลดลง และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเครือข่ายที่ทรงตัวเนื่องจากค่าไฟฟ้ายังคงไม่เปลี่ยนแปลง อย่างไรก็ตาม ประโยชน์ด้านต้นทุนอาจถูกชดเชยด้วยการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจากค่าใช้จ่ายพนักงาน (เกี่ยวกับโบนัสค้างจ่าย) และค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่เกี่ยวข้องกับพรีเซ็นเตอร์แคมเปญใหม่ เรายังคาดการณ์ว่าต้นทุนทางการเงินจะสูงขึ้น QoQ จากการปรับสิทธิการใช้จาก TTTBB ทั้งนี้ สถานการณ์ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารของ TRUE มีลักษณะคล้ายกัน เราคาดว่าจะมีการเพิ่มขึ้นสู่ระดับที่เป็นปกติมากขึ้นใน 2Q24F

ชอบ ADVANC มากกว่า TRUE
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ ADVANC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 281.00 บาท และคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ TRUE โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 9.20 บาท เนื่องจาก ADVANC มีผลประกอบการในระยะใกล้ที่เหนือกว่า งบดุลที่แข็งแกร่งก่อนเข้าสู่วงจรการลงทุนใหม่ อัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) ที่ดีกว่าเมื่อเทียบกับคู่แข่งในภูมิภาค เงินปันผลที่ดีกว่า และมูลค่าที่น่าดึงดูดใจมากกว่า โดยมีปัจจัยเสี่ยงประกอบด้วย ภาวะเศรษฐกิจถดถอย การเกิดสงครามราคาอีกครั้ง การสิ้นสุดของการแข่งขันแบบผูกขาดโดยสองบริษัท และความล่าช้าในการรับรู้ผลประโยชน์จากการ synergy