AOT : แนวโน้มเชิงบวกของจำนวนผู้โดยสารยังคงดำเนินต่อไป

Preview FY3Q24 – ฝ่าฟันช่วง low season
เราคาดว่า AOT จะรายงานกำไรสุทธิ FY3Q24 (2Q24) ที่ 5.02 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 59% YoY จากการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวไทย แต่ลดลง 13% QoQ เนื่องจากการชะลอตัวตามฤดูกาล เรายังคงมีมุมมองบวกต่อ AOT เนื่องจาก 1) การฟื้นตัวของการท่องเที่ยวดังกล่าว 2) การสิ้นสุดของ overhang ที่เกี่ยวข้องกับเงื่อนไขการจ่ายรายได้สัมปทาน และ 3) การให้ความสำคัญของบริษัทต่อการเป็นพาร์ทเนอร์สำหรับการลงทุนในอนาคต ทั้งนี้ AOT จะเห็นการเพิ่มขึ้นของค่าธรรมเนียมผู้โดยสารขาออก (PSC) จากการเพิ่มค่าธรรมเนียม 30 บาทต่อเที่ยวบิน ทั้งระหว่างประเทศและภายในประเทศ เนื่องจากการนำระบบ CUPPS มาใช้ แม้ว่าจะไม่ส่งผลกระทบต่อรายได้ ในขณะเดียวกัน การเปิดใช้ทางวิ่งที่ 3 ควรส่งผลต่อรายได้ตั้งแต่ FY4Q24 เป็นต้นไป โดยประมาณ 138 ล้านบาทต่อไตรมาส

เราคาดการณ์จำนวนผู้โดยสาร 14.6 ล้านคนสำหรับ FY3Q24 เพิ่มขึ้น 18% YoY โดยได้รับแรงหนุนหลักจากการเติบโต 28% ในกลุ่มระหว่างประเทศ (ผู้โดยสารในประเทศฟื้นตัว +5% YoY) เมื่อเทียบกับระดับปี 2019 ผู้โดยสารระหว่างประเทศอยู่ที่ 90% ในขณะที่ผู้โดยสารในประเทศอยู่ที่ 81% ในขณะที่จำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศยังคงฟื้นตัวสู่ระดับก่อนโควิด (2019) จำนวนผู้โดยสารในประเทศยังคงทรงตัวในช่วง 4 ไตรมาสที่ผ่านมา เมื่อคำนึงถึงปัจจัยเหล่านี้ เราคาดว่ารายได้รายไตรมาสจะเติบโต 29% โดยขับเคลื่อนจากรายได้เกี่ยวกับกิจการการบิน (Aero) และรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับกิจการการบิน (Non-Aero)

หลัง FY3Q24 - มุ่งเน้นอยู่ที่แผนการลงทุนระยะยาวของ AOT
เราเชื่อว่า AOT จะยังคงได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของการท่องเที่ยวไทย อย่างไรก็ตาม ยังมีความเสี่ยงด้านลบเกี่ยวกับการขยายตัวเชิงรุก และวิธีที่บริษัทหาพาร์ทเนอร์สำหรับโครงการในอนาคต ซึ่งโครงการที่กล่าวถึงรวมถึงสนามบินใหม่ 2 แห่ง การรับโอนสนามบินจากกรมการบินพลเรือน และแผนแม่บทของสนามบินสุวรรณภูมิ เราขอระบุว่าผู้บริหารได้ให้ความมั่นใจว่าจะระมัดระวังในการใช้จ่ายเพื่อการขยายกิจการของ AOT แม้ว่ามุมมองระยะยาวของอุตสาหกรรมการบินยังดูไม่น่าตื่นเต้น เนื่องจากการจัดหาเครื่องบินทั่วโลกประสบปัญหาจากปัญหาห่วงโซ่อุปทานและต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงที่สูง ทำให้สายการบินเน้นประสิทธิภาพมากกว่าการขยายเที่ยวบิน แต่การฟื้นตัวของการท่องเที่ยวไทยควรดำเนินต่อไปอย่างไม่หยุดยั้ง การที่สายการบินมุ่งเน้นการขยายเส้นทางระหว่างประเทศมากกว่าเส้นทางภายในประเทศก็เป็นผลดีต่อ AOT เนื่องจากเส้นทางระหว่างประเทศมีค่าธรรมเนียมผู้โดยสารขาออก (PSC) ที่สูงกว่า ทั้งนี้ คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ AOT โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 81.00 บาท