WHA : ข้อเสนอการเพิ่มสินทรัพย์ได้รับการตอบรับที่แตกต่างกัน คาดว่าจะมีผลกระทบต่อการประเมินมูลค่าอย่างจำกัด

ผู้ถือหุ้นปฏิเสธข้อเสนอของ WHART...
แม้ว่าผู้ถือหุ้น 2 ใน 3 จะลงคะแนนเสียงเห็นด้วย แต่ข้อเสนอการเพิ่มสินทรัพย์ของ WHART ก็ยังไม่สามารถได้รับเสียงสนับสนุนที่จำเป็น 3 ใน 4 เสียงเพื่อการอนุมัติ กองทุนสามกองทุนงดออกเสียงสนับสนุน โดยให้เหตุผลตั้งแต่ข้อจำกัดด้านเงินทุนไปจนถึงนโยบายการลงทุนที่ไม่สอดคล้องกัน กองทุนบางกองแสดงความเต็มใจที่จะพิจารณาใหม่หากมีการปรับราคาลง

...แต่ข้อเสนอของ WHAIR ได้รับการอนุมัติ
WHAIR ซึ่งมีฐานนักลงทุนที่ใหญ่กว่าและหลากหลายกว่า ประสบความสำเร็จในการได้รับการอนุมัติสำหรับข้อเสนอการเพิ่มสินทรัพย์ ในความเห็นของเราสิ่งนี้ชี้ให้เห็นถึงกลยุทธ์การลงทุนและความเสี่ยงที่ยอมรับได้ที่แตกต่างกันในกลุ่มนักลงทุนของ WHAIR ในขณะเดียวกัน WHA ได้แถลงว่าไม่มีภาระผูกพันทางกฎหมายต่อกองทุนที่ลงคะแนนเสียงคัดค้านข้อเสนอของ WHART และกำลังพิจารณาทางเลือกอื่นๆ หลายทางเป็นแผนสำรอง อย่างไรก็ตาม บริษัทวางแผนเบื้องต้นที่จะเพิ่มสินทรัพย์มูลค่า 4 พันล้านบาท เข้า WHART และ 1 พันล้านบาท เข้า WHAIR

องค์ประกอบของพอร์ตโฟลิโอสินทรัพย์และแนวโน้มการเติบโต
ในปีนี้พอร์ตโฟลิโอสินทรัพย์ของ WHART ประกอบด้วยสินทรัพย์ระยะยาว (30 ปี) 60% ซึ่งส่วนใหญ่เป็นสิทธิการเช่าโดย GCL และสินทรัพย์ที่มีอัตราการเช่า 100% อีก 40% บริษัทมีความมั่นใจในคุณภาพของสินทรัพย์ และคาดการณ์ว่าจะมีการเพิ่มขึ้นของรายได้ค่าเช่าในปีหน้าประมาณ 135 ล้านบาท การคาดการณ์การเติบโตนี้คำนึงถึงการปรับอัตราค่าเช่า และความเป็นไปได้ในการลดอัตราดอกเบี้ย

การซื้อที่ดินและการจัดการกระแสเงินสด
กลยุทธ์การซื้อที่ดินของ WHA มีความรอบคอบ โดยมุ่งเน้นที่คุณภาพมากกว่าปริมาณ บริษัทได้ซื้อที่ดิน 3,400 ไร่ ซึ่งสอดคล้องกับแผนที่ปรับปรุงใหม่เพื่อตอบสนองต่อการเพิ่มขึ้นของราคา โดยแนวทางที่ระมัดระวังนี้ช่วยลดความจำเป็นในการจ่ายเงินสดจำนวนมาก ปัจจุบันบริษัทมีอัตราส่วนทางการเงิน (covenant) ที่ 2.5 เท่า และอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน (D/E ratio) ที่ 1.2 เท่า ซึ่งต่ำกว่าระดับที่กำหนดไว้มาก สะท้อนถึงฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่ง

การประเมินมูลค่าและคำแนะนำการลงทุน
คาดว่ากำไรจาก WHART จะมีส่วนช่วยประมาณ 8% ของกำไรที่คาดการณ์ของ WHA สำหรับปีนี้ อย่างไรก็ตาม การปฏิเสธข้อเสนอควรส่งผลกระทบต่อการประเมินมูลค่าของ WHA อย่างจำกัด เมื่อพิจารณาจากแบบจำลอง DCF ของบริษัท ภายใต้การประเมินมูลค่าแบบ PE แบบจำลองอาจเห็นการลดลงของราคาเป้าหมาย 0.1 บาทต่อหุ้น ในขณะที่แบบจำลอง DCF คาดว่าจะแสดงผลกระทบที่น้อยกว่าที่ 0.02 บาทต่อหุ้น และการปรับมูลค่าที่เหมาะสมไปถึงปี 2025 หมายความว่าผลกระทบโดยรวมต่อการประเมินมูลค่าควรจะไม่มีนัยสำคัญ ทั้งนี้ เรายังคงให้คำแนะนำ "ถือ" สำหรับ WHA โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 5.30 บาท