ราคาพื้นฐาน 26 บาท
คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 21.50 บาท
จบ Overhang รถไฟฟ้าสายสีส้ม
ผู้บริหารคาดรายได้ปี 24F ทรงตัว แต่ GPM เพิ่มขึ้น บริษัทประเมินรายได้ปี 24F ทรงตัวที่ 36-37 พันล้านบาทแต่ GPM มีแนวโน้มดีขึ้นเป็น 7-8% จาก 7% ในปี 23

ส่วนแบ่งรายได้จากบริษัทร่วมและปันผลรับ 2Q24F ดีขึ้น QoQ โดยหลักมาจากผลประกอบการ CKP ที่ดีขึ้นหลังผ่านพันช่วงแห้งแล้งไปแล้ว และน้ำหลากมากขึ้น (ใน 1Q24 รับรู้ส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก CKP 80 ล้านบาท) ทั้งนี้ผลประกอบการ CKP จะสูงสุดในช่วง 3Q ซึ่งเป็นฤดูน้ำหลาก รวมถึงผลดำเนินงานของ BEM ยังแข็งแกร่งต่อ และมีปันผลรับจาก TTW

Backlog สูง...การรับรู้รายได้มีความมั่นคง ณ สิ้น 1Q24 บริษัทมี Backlog เท่ากับ 121.7 พันล้านบาท (รวมสายสีส้มตะวันตกมูลค่า 109.2 พันล้านบาท ซึ่งผู้บริหารคาดว่าจะเซ็นสัญญาได้ใน 4Q24F) เราคาดว่า Backlog จะเพิ่ม เป็น Record high ที่ 240 และ 241 พันล้านบาทในสิ้นปี 24F-25F

ประมาณการอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ปี 24F-25F ไว้ที่ 7.4% ดีขึ้นจากปี 23 ที่ 7% จากโครงการที่รับรู้รายได้มีมาร์จิ้นดีขึ้น และมี Economy of scale

เปิดประมูลงานใหม่เพิ่มขึ้นในช่วง 2H24-ปี 25 หลังจากงบประมาณการปี 67 ผ่านเรียบร้อยแล้ว และรัฐบาลเร่งใช้จ่ายและลงทุน

คาดกำไรสุทธิ 2Q24F เพิ่มขึ้น QoQ เป็น 350-400 ล้านบาท และน่าจะดีขึ้นต่อใน 3Q24F หนุนโดยเงินปันผลรับจาก TTW ที่จะเข้ามาใน 2024F และผลดำเนินงานของ CKP ดีขึ้นเป็นลำดับใน 2Q2-3Q24F เพราะเข้าสู่ช่วงฤดูฝน รวมทั้งการก่อสร้างคืบหน้าทั้งรถไฟฟ้า MRT สายสีม่วง และรถไฟรางคู่ เด่นชัย-เชียงราย

แนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 26 บาท (SOP) โดยคาดการณ์กำไรสุทธิปี 24F-25F เติบโต 28% และ 18% เป็น 1.9 และ 2.2 พันล้านบาท ตามลำดับ ซึ่งมาจากกำไรธุรกิจก่อสร้างที่ดีขึ้น ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมเพิ่มขึ้น

นักวิเคราะห์ : ศศิกานต์ อุดมเวศย์ : sasikarnu@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833