TMBThanachart Bank (TTB TB)
ประเด็นสำคัญจากงาน Invest ASEAN

โอกาสสูงในการเพิ่ม ROE และเงินปันผล
TTB เป็นธนาคารขนาดกลางที่มุ่งเน้นการปล่อยสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์และสินเชื่อที่อยู่อาศัย เราคาดว่า ROE จะเพิ่มขึ้นเป็น 9.5% ในปี 69 จาก 8.2% ในปี 66 เนื่องจาก (1) การปรับสัดส่วนสินเชื่อไปเน้นกลุ่มที่มีอัตราผลตอบแทนความเสี่ยงที่สูงกว่า (2) การเพิ่มการจ่ายเงินปันผล (3) งบดุลที่แข็งแกร่งและรัดกุม โดย TTB มีความยืดหยุ่นมากขึ้นในการจัดการคุณภาพสินทรัพย์และผลประกอบการเนื่องจากยังมีสิทธิประโยชน์ทางภาษีเหลืออยู่ 1.41 หมื่นล้านบาท เรามีความเชื่อมั่นในการเติบโตของกำไรและเงินปันผลของ TTB มากกว่าธนาคารอื่นๆ คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 2.0 บาท (P/BV ปี 67 ที่ 0.8 เท่า และ ROE 9.4%)
มุ่งเน้นกลุ่มที่มีอัตราผลตอบแทนความเสี่ยงสูง
TTB ตั้งเป้าสินเชื่อและเงินฝากในปี 67 ทรงตัว โดยธนาคารจะมุ่งเน้นพอร์ตสินเชื่อที่มีคุณภาพและมีการเติบโตดีในสินเชื่อรถยนต์ สินเชื่อที่อยู่อาศัยและสินเชื่อสวัสดิการ (สินเชื่อส่วนบุคคลที่ TTB สามารถหักเงินงวดจากเงินเดือน) และจะไม่ปล่อยสินเชื่อธุรกิจที่มีอัตราผลตอบแทนต่ำบางส่วนอีกต่อไป เพื่อเพิ่มความสามารถในการทำกำไร ผู้บริหารเผยว่า NIM จะลดลงในอัตราที่ช้าลงในช่วงไตรมาส 2-4 ของปี 67 เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงในสัดส่วนสินเชื่อไปยังกลุ่มที่มีอัตราผลตอบแทนสูงและการเพิ่มขึ้นของต้นทุนเงินฝากที่ช้าลง
ระยะสั้น คุณภาพสินทรัพย์อาจอ่อนแอ เนื่องจากเศรษฐกิจฟื้นตัวช้า
TTB พบว่าคุณภาพสินทรัพย์ของกลุ่มผู้มีรายได้น้อยในกลุ่มลูกค้ารายย่อยอ่อนแอ เนื่องจากเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ทั้งนี้ ธนาคารจะคงการตัดจำหน่าย NPL ในระดับสูงเพื่อเคลียร์งบดุล โดยอัตราส่วน NPL และต้นทุนสินเชื่อมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น QoQ แต่ผลประกอบการสุทธิก็ยังคงได้รับแรงหนุนจากสิทธิประโยชน์ทางภาษีที่เหลืออยู่ เรา ประเมินต้นทุนสินเชื่อรวมอยู่ที่ 1.4-1.5% (เทียบกับเป้าหมายของธนาคารที่ 1.25-1.35%)
เป้าหมายทางการเงินทั้งหมดยังคงไม่เปลี่ยนแปลง
เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยนโยบายคาดว่าจะคงอยู่ที่ 2.5% เป็นระยะเวลานาน TTB คาดว่า NIM ของธนาคารน่าจะแตะกรอบบนของเป้าหมายที่ 3.10-3.25% ในปี 67 โดยต้นทุนของเงินทุนคาดว่าจะเพิ่มขึ้นในอัตราที่ช้าลงเนื่องจากธนาคารได้ชะลอการรับฝากเงินใหม่ในไตรมาส 2/67 รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (Non-NII) คาดว่าจะยังคงอ่อนแอเนื่องจากการเติบโตของสินเชื่อที่ช้าและสภาพตลาดทุน ขณะที่อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้มีแนวโน้มอยู่ที่ 44-46% เราคาดว่ากำไรจะเติบโต 11% และ 9% YoY ในปีนี้และปีหน้า เนื่องจากสิทธิประโยชน์ทางภาษีและ NIM ที่สูงขึ้น

Jesada Techahusdin, CFA
jesada.t@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1395