FED นิ่ง ... กนง. นิ่ง ... FX น่าจะสวิงน้อยลง
ผลการประชุมของทั้ง FED และ กนง. วานนี้มีมติคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 5.5% และ 2.5% ตามลำดับ แต่ที่เราเห็นว่าสำคัญกว่าคือการส่งสัญญาณของดอกเบี้ยนโยบายในอนาคตที่ชัดเจน และมีความนิ่งมากขึ้นกล่าวคือ DOT PLOT ประเมินว่า FED จะลดดอกเบี้ย 1 ครั้งในปี 2567ขณะที่ กนง. ส่งสัญญาณคงดอกเบี้ย ท่าทีดังกล่าวเป็นการลดระดับความไม่แน่นอนของทิศทางดอกเบี้ย และเมื่อพิจารณาร่วมกับทิศทางเงินเฟ้อที่อยู่ภายใต้การควบคุมแล้ว เราเชื่อว่าน่าจะส่งผลทำให้อัตราแลกเปลี่ยนมีความผันผวนน้อยลง (FX RISK ลดลง) อาจเป็นผลดีต่อการเคลื่อนย้ายเงินทุนระหว่างประเทศ ส่วนประเด็นการเมืองในบ้านเราจุดสนใจอยู่วันที่ 18 มิ.ย.โดยศาลรัฐธรรมนูญให้ ผู้ถูกร้องกรณี พรรคก้าวไกล และ นายกฯเศรษฐายื่นบัญชีพยานที่ต้องการให้สอบปัจจัยแวดล้อมทางพื้นฐานเช้านี้มีน้ำหนักค่อนไปทางบวกเล็กน้อย แต่ก็ยังมีความกังวลเรื่องการเมืองรออยู่ คาด SET INDEX แก่วงตัวในกรอบ1310 –1325 จุด TOP PICK เลือก CK, CPN และ KBANK

ปัจจัยภายนอกดี ภายในขมุกขมัว แล้ว SET จะไปไหน?
เช้านี้ และวานนี้ตลาดหุ้นโลกปรับตัวขึ้นได้ดี หลังตัวเลขดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ เดือน พ.ค.67 ออกมา +3.3%YOY ต่ำกว่าตลาดคาด และงวดก่อนหน้าที่ระดับ +3.4%YOY ขณะที่หากเทียบเป็นรายเดือน ดัชนี CPI ไม่เปลี่ยนแปลงในเดือนพ.ค.67 หรือ +0.0%MOM ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดที่ระดับ +0.1%MOM ประเด็นดังกล่าวจึงทำให้ตลาดมั่นใจว่า FED จะปรับลดอัตราดอกเบี้ย 2 ครั้งในปีนี้ โดยปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในเดือนก.ย.67 และจะปรับลดอีกครั้งในเดือนธ.ค.67 หนุนDOWJONES พุ่งขึ้นกว่า 300 จุด หรือบวกเกือบ 1%ในช่วงตลาดฯเปิด

อย่างไรก็ตามคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ของ FED มีมติคงอัตราดอกเบี้ยที่ระดับ 5.25-5.50% ในการประชุมคืนที่ผ่านมาตามคาด แต่ได้ปรับการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยนโยบาย (DOT PLOT) ลงเหลือเพียง 1 ครั้งในปี 2567จากเดิมที่ส่งสัญญาณปรับลดอัตราดอกเบี้ย 3 ครั้งในการประชุมครั้งก่อนหน้า จากเหตุผลที่ว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจขยายตัวสูงกว่าคาด การจ้างงานยังคงแข็งแกร่งและอัตราการว่างงานยังอยู่ในระดับต่ำ บวกกับแม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะชะลอตัวลงในช่วงที่ผ่านมา แต่ก็ยังอยู่ในระดับที่สูงเกินไป จากเป้าหมายของ FED ที่ตั้งไว้ระดับ 2%ประเด็นนี้จะหนุนให้ค่าเงินบาทค่อยๆ มีเสถียรภาพมากขึ้น เนื่องจากทิศทางการลดดอกเบี้ยของไทยจะช้ากว่าสหรัฐในช่วง 1 –2 ปีข้างหน้า

ส่วนประเทศไทยก็มีความไม่แน่นอนทางการเมืองต่อไป โดยจุดชี้ชะตาของการเมืองไทย คือ วันที่ 18 มิ.ย.67 เนื่องจากมี 4 คดีที่จะดำเนินการ โดยมีรายละเอียด ดังนี้
• ศาลรัฐธรรมนูญ นัดพิจารณา "คดียุบก้าวไกล” สั่งยื่นบัญชีพยานเพิ่ม
• ศาลรัฐธรรมนูญ นัดพิจารณา “คดี 40 ส.ว.ยื่นถอดถอนนายกเศรษฐา" สั่งยื่นบัญชีพยานเพิ่ม
• ศาลรัฐธรรมนูญ นัดชี้ขาด คำร้องพ.ร.ป.ว่าด้วยการได้มาซึ่งสว.ขัดต่อรัฐธรรมนูญหรือไม่
• อัยการนัดนำตัว"อดีต นายกฯ ทักษิณ"ส่งฟ้องศาลคดี ม.112

ฝ่ายวิจัยฯ คาดว่าในช่วงเวลานี้ SET INDEX จะเกิด OVERHANG และไร้ซึ่งปัจจัยหนุนอย่างมีนัยฯต่อไป จึงทำให้ FUND FLOW ต่างชาติยังไม่น่าจะไหลเข้าในช่วงเวลาดังกล่าว กดดันให้ดัชนีกลับไปยืนเหนือระดับ 1330 จุดได้ยาก ส่วนวันนี้คาดกรอบการเคลื่อนไหวของ SET INDEX ในกรอบ 1310-1325จุด

สรุป แม้ตัวเลข CPI สหรัฐฯจะออกมาต่ำคาด แต่ FED ยังมองว่าสูงกว่ากรอบเป้าหมายที่ระดับ 2% จึงปรับลด DOT PLOT ลงเหลือ 1 ครั้งในปีนี้จากเดิม 3 ครั้งส่วนการเมืองไทยที่ยังหาแนวทางที่ชัดเจนไม่เจอ รอลุ้นความคืบหน้า 18 มิ.ย.67 จึงทำให้ในปัจจุบัน SET INDEX เกิด OVERHANG และไม่มีแรงขับเคลื่อนอย่างมีนัยฯจาก FUND FLOW

กนง. เสียงแตกน้อยลง...มีมติคงดอกเบี้ย 2.5%
วานนี้ กนง. มีมติ 6 ต่อ 1 คงอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 2.5% โดย 1 เสียง เห็นควรให้ลดดอกเบี้ย 0.25% เพื่อให้สอดคล้องกับศักยภาพทางเศรษฐกิจที่เติบโตต่ำลง และจะมีส่วนช่วยบรรเทาภาระของลูกหนี้ได้บ้าง

อัตราดอกเบี้ยนโยบาย 2.5% กนง. มองว่าอยู่ในระดับที่สอดคล้องกับการขยายตัวของเศรษฐกิจเข้าสู่ศักยภาพและเงินเฟ้อที่ปรับดีขึ้น รวมทั้งเอื้อต่อรักษาเสถียรภาพเศรษฐกิจและการเงินในระยะยาว

สำหรับมุมมองเศรษฐกิจไทยมีแนวโน้มขยายตัวต่อเนื่อง คาด +2.6% ในปี 2567 และ+3.0%ในปีหน้า จาก อุปสงค์ในประเทศ (C สูงกว่า 1Q67) และภาคการท่องเที่ยวบวกกับเบิกจ่ายภาครัฐเร่งตัวขึ้นใน 2Q67 (G) ขณะที่การส่งออกขยายตัวในระดับต่ำจากปัญหาเชิงโครงสร้าง ส่วนเงินเฟ้อมีแนวโน้มทยอยปรับขึ้นและประเมินว่าจะกลับเข้าสู่กรอบเป้าหมาย 1-3% ตั้งแต่ 4Q67

คาดการณ์ภาพรวมเศรษฐกิจไทยในปี 2567 ของสำนักเศรษฐกิจต่างๆ มีทิศทางที่สอดคล้อง โดย GDP GROWTH บ้านเราอาจเติบโตราว 2.4% - 2.7% ทำให้ในช่วง2Q67 เป็นต้นไปมีโอกาสเห็นเศรษฐกิจไทยขยายตัวต่อเนื่องแบบขั้นบันได้ ทั้งนี้BLOOMBERG ประเมิน GDP GROWTH ไทยใน 2Q67 +2.1%YOY, 3Q67+2.5%YOY, 4Q67 +3.8%YOY ภายใต้สมมติฐานตลอดปี 2567 โต +2.6%YOY

สรุป วานนี้ กนง. มีมติคงดอกเบี้ย 2.5% โดยมีเสียงแตกน้อยลง 6:1 (จากเดิม 5:2)หลังมีมุมมอง่วาเศรษฐกิจไทยมีแนวโน้มขยายตัวต่อเนื่อง และเงินเฟ้อปรับดีขึ้น ซึ่งอาจเป็นสัญญาณการตรึงดอกเบี้ยตลอดทั้งปีนี้ สวนทาง FED ที่มีแนวโน้มปรับลดดอกเบี้ยอย่างน้อยๆ 1 ครั้ง อย่างไรก็ดีถือเป็นผลบวกต่ออัตราแลกเปลี่ยน ที่ความเสี่ยงจากความผันผวนมีโอกาสต่ำลง และน่าจะทำให้การเคลื่อนย้ายเงินทุนระหว่างประเทศง่ายขึ้น

กลยุทธ์ลงทุน แนะนำสะสมหุ้นพื้นฐานดี อิงเศรษฐกิจทะยอยฟื้นตัว KBANK BBLBJC CPALL CPAXT HMPRO CRC JMART ADVANC AOT ERW STEC CKตลาดหุ้นไทยขาดความเชื่อมั่น สะท้อนจาก P/E ที่ลดลงเรื่อยๆ

วานนี้ตลาดหุ้นสหรัฐ NASDAQ ทำจุดสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง และปรับขึ้นมาแล้วกว่า17%YTD ซึ่งหุ้นใหญ่ที่ได้รับความสนใจอันดับต้นๆ คือ NVIDIA +154%YTD จนมีTRAILING P/E สูงถึง73เท่า และภาพรวมตลาดหุ้นสหรัฐคึกคักจนนักลงทุนยอมซื้อขายบน P/E ที่สูง และสูงขึ้นเรื่อยๆ โดยล่าสุดตลาด NASDAQ มีTRAILING P/E สูง42.7 เท่า และ FORWARD P/E 31.7 เท่า

กลับมาที่ตลาดหุ้นไทย SET INDEX ปรับตัวลงแรงมาก โดยปี 2024 ปรับตัวลงมาแล้ว-7%(YTD) ต่อเนื่องจากปี 2023 ที่ -15% จนมี TRAILING P/E เหลือเพียง15.7เท่าและ FORWARD P/E 14.08 เท่า เท่านั้น และที่สำคัญคือ ตลาดหุ้นไทยถูกซื้อขายบนP/E ที่ต่ำลงมาเรื่อยๆ แสดงให้เห็นว่า นักลงทุนในไทยและต่างประเทศ ขาดความเชื่อมั่นตลาดหุ้นไทยอยู่ทั้งในช่วงนี้และช่วงที่ผ่านมา โดยยอมซื้อขายหุ้นไทยในราคาที่ถูกลงเมื่อเทียบกับกำไรที่ทำได้มาตลอดทาง

ประเด็นดังกล่าว แสดงให้เห็นว่า VALUATION ตลาดหุ้นไทยที่ถูกลงมา ยังไม่จูงใจพอให้นักลงทุนกลับมาสนใจซื้อหุ้นไทยได้เหมือนในอดีต และยังเทียบไม่ได้กับความคึกคักในตลาดหุ้นสหรัฐ

ดังนั้นการออกกฎเกณฑ์เสริมเสถียรภาพให้ตลาดฯ มีความจำเป็นมากในช่วงเวลาแบบนี้ ไม่ว่าจะเป็นการควบคุม SHORT SELL, UPTICK RULE, DPB (DYNAMICPRICE BAND) รวมถึงการออกกองทุน LTF ในช่วงเวลาวิกฤตแบบนี้ น่าจะเหมาะสมและช่วยเรียกความเชื่อมั่นกลับมาได้

Research Division
บริษัทหลักทรัพย์ เอเซีย พลัส

เทิดศักดิ์ ทวีธีระธรรม, CISA
นักวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านตลาดทุน และทางเทคนิค
เลขทะเบียนนักวิเคราะห์: 004132
ภราดร เตียรณปราโมทย์
นักวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์
เลขทะเบียนนักวิเคราะห์: 075365
ภวัต ภัทราพงศ์
นักวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์
เลขทะเบียนนักวิเคราะห์: 117985
สิริลักษณ์ พันธ์วงค์
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์