PTTEP : การเข้าซื้อสินทรัพย์ใหม่ในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์

• PTTEP ประกาศการเข้าซื้อหุ้นสัดส่วน 10% ในสัมปทาน Ghasha ในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ (UAE) ธุรกรรมนี้ได้เสร็จสมบูรณ์แล้ว และ PTTEP เป็นเจ้าของหุ้นมีผลตั้งแต่วันนี้ 11 มิถุนายน 2024 เป็นต้นไป การลงทุนครั้งนี้สอดคล้องกับกลยุทธ์ของ PTTEP ในการมุ่งเน้นไปที่สินทรัพย์ด้านก๊าซธรรมชาติ และดำเนินงานในพื้นที่ที่มีความเสี่ยงต่ำ

• สัมปทาน Ghasha ประกอบด้วยแหล่งปิโตรเลียมที่ค้นพบแล้ว 9 แห่ง โดยมี 2 แห่ง (Dalma and Hail & Ghasha) ที่มีการประกาศการลงทุนขั้นสุดท้าย (FID) และอยู่ระหว่างการพัฒนาโครงการ โดย ADNOC ถือหุ้น 70% และเป็นผู้ดำเนินการ ในขณะที่ Eni ก็มีหุ้นกลยุทธ์ 10% เช่นกัน

• การลงทุนครั้งนี้อาจช่วยหนุนปริมาณสำรองปิโตรเลียมของ PTTEP ได้ทันที โดยเพิ่มสำรองประเภท 2P ประมาณ 13% และขยายอายุการผลิตจาก 6.2 ปี เป็น 7.3 ปี

• อย่างไรก็ตาม การเพิ่มปริมาณการผลิตไม่น่าจะเกิดขึ้นก่อนปี 2025 ซึ่งเป็นช่วงที่แหล่ง Dalma จะเริ่มผลิต ส่วนแหล่ง Hail & Ghasha จะเริ่มมีการผลิตในปี 2028F เมื่อทั้งสองแหล่งเริ่มดำเนินการเต็มที่ในปี 2029F คาดว่า PTTEP จะมีปริมาณการผลิตเพิ่มขึ้น 30,000 บาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบต่อวัน เมื่อเทียบกับแผนการผลิต 587,000 บาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบต่อวันในปี 2028F ภายใต้แผนการลงทุนระยะ 5 ปีปัจจุบันของ PTTEP ทั้งนี้ สัดส่วนก๊าซต่อของเหลวจากสัมปทานนี้คือ 70% ต่อ 30% แต่หลังจากกำจัดสิ่งเจือปนแล้ว สัดส่วนปริมาณขายสุทธิจะกลับกันเป็นก๊าซ 40% และของเหลว 60%

• เราประมาณการว่า โดยพิจารณาเฉพาะการผลิตจาก Dalma and Hail & Ghasha สินทรัพย์นี้จะมีส่วนสร้างกำไรประมาณ 175 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (6.4 พันล้านบาท) เมื่อเทียบกับประมาณการกำไรของเราสำหรับปี 2024F-2026F ที่ 2,000 / 1,700 / 1,500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (71,500 / 59,300 / 51,100 ล้านบาท) ตามลำดับ

• เราเชื่อว่าการเพิ่มมูลค่าสินทรัพย์สุทธิจากการลงทุนครั้งนี้น่าจะมีขอบเขตจำกัด เราประมาณว่าการลงทุนนี้จะให้ผลตอบแทนจากการลงทุน (IRR) เพียง 6-7% เท่านั้น

• เรายังคงมีคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ PTTEP ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 178.00 บาท ซึ่งคำนวณด้วยวิธี DCF-based