สรุปประชุมนักวิเคราะห์ (10/06/24)
บริษัทยังคงตั้งเป้าหมายนักเรียนใหม่ปี 2024 เพิ่มขึ้น 400 คน เป็น 4,600 คน เพิ่มจากสาขาเดิมและสาขาใหม่ โดย ณ ต้นปีถึงปัจจุบันมีนักเรียนเพิ่มขึ้น 142 คน มาอยู่ที่ 4,339 คน (1Q24 นักเรียนเพิ่มขึ้น 81 คน) และคาดจะเพิ่มขึ้นมากในช่วงเดือน ส.ค.24 ซึ่งเป็นช่วงการเปิดเทอมใหม่ โดยใน 1Q24 สาขานนทบุรีเริ่มทำกำไร และคาดสาขาระยองจะถึงจุดคุ้มทุนใน 2-3 ปีนี้
- ความคืบหน้าในการขยายสาขาเดิม 1,800 ที่นั่ง สำหรับปี 2024-25F โดย 1) สาขาเชียงใหม่เฟส 2 จำนวน 300 ที่นั่ง เริ่มดำเนินงานแล้ว ก.พ. 24, 2) สาขาประชาอุทิศเฟส 3 600 ที่นั่ง คาดเริ่มเปิดดำเนินงาน ส.ค.25 งบลงทุน 200-250 ล้านบาท ไม่รวมที่ดินและค่าเช่า 3) สาขาธนบุรี โครงการ 3.1 ขยาย 300 ที่นั่ง ตึกชั้นปฐม เสร็จ ส.ค.24 เช่าพื้นที่ 4 ไร่ ใช้งบลงทุน 30 ล้านบาท และสาขาธนบุรีโครงการ 3.2 ขยายพื้นที่ 600 ที่นั่ง ซื้อที่ดิน พร้อมให้บริการ ส.ค.25 ลงทุนประมาณ 200 ล้านบาท ไม่รวมที่ดิน (สาขาธนบุรีคาดจะมีการตัดค่าเสื่อมปีละ 12 ล้านบาท) ปัจจุบัน 4 สาขาเดิมของบริษัทมีอัตราจำนวนนักเรียน 80-90% แล้ว
- นนทบุรีมีการขยายตึก บริษัทคาด 2 ปีเริ่มก่อสร้างตึกใหม่ จะเห็นเริ่มดำเนินงานได้อีก 3-4 ปี รองรับได้ 600 ที่นั่ง (ณ 1Q24 ดำเนินงานได้ 415 ที่นั่ง และมีอัตราจำนวนนักเรียน 75.2%)
- ผู้บริหารมีความกังวลในปีนี้ 2 เรื่อง จาก 1) ภาพรวมเศรษฐกิจในประเทศที่ชะลอตัวอาจส่งผลกระทบต่อการเงินของผู้ปกครอง 2) ความเข้มงวดในการรับนักเรียนที่มาจากจีน จากปัญหาเรื่องนักเรียนคนจีนที่ต้องพัฒนาภาษาอังกฤษ จากปีที่ผ่านมามีนักเรียนจากจีนเข้ามาจำนวนมากและมีประมาณ 60-70 คน ที่มีการคัดออกจากไม่ผ่านเกณฑ์ของโรงเรียนในการคัดเลือก โดยบริษัทได้มีการวางแผนพัฒนาภาษาอังกฤษให้กับกลุ่มนักเรียนเพื่อเตรียมตัวให้เข้าระบบของโรงเรียนได้
- บริษัทมีแผนเข้าร่วมทุนหรือซื้อกิจการ (M&A) เป็นการ synergy ที่ช่วยพัฒนานักเรียนด้านภาษาอังกฤษในกลุ่มของโรงเรียนให้มีศักยภาพมากขึ้น คาดจะเห็นในปีนี้
- โครงการ halving project อยู่ระหว่างศึกษา เนื่องจากภาพรวมเศรษฐกิจปัจจุบันยังชะลอตัว ทำให้บริษัทชะลอออกไป แต่ยังสนใจที่จะลงทุนโครงการนี้ในอนาค๖9ต

คงประมาณคาดกำไรเติบโต 32% (CAGR2Y) จากขยายสาขาเดิมและสาขาใหม่
เราคาดแนวโน้มกำไรสุทธิ 2Q24F จะเพิ่มขึ้น YoY จากฐานนักเรียนใหม่ แต่อ่อนตัวลง QoQ จากรายได้กิจกรรมที่ลดลง และจะกลับมาเพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งปีหลังจากการเปิดเทอมใหม่ เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024-25F เพิ่มขึ้น +39%YoY และ +25%YoY ตามลำดับ คาดค่าเทอมเฉลี่ยเพิ่มขึ้นปีละ 7% จากการปรับค่าเทอมและโครงสร้างนักเรียนในระดับปฐมและมัธยมที่เพิ่มขึ้นที่มีค่าเทอมสูงกว่าจากการขึ้นระดับชั้นทุก 2 ปี คาดจำนวนนักเรียนปี 2024-25F เพิ่มขึ้น 405 คน และ 410 คน ตามลำดับ ในขณะที่ต้นทุนส่วนใหญ่เป็นต้นทุนคงที่จากบุคลากรครูเป็นหลัก

เรายังคงคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 50 บาท
เราแนะนำ “ซื้อ” จากคาดผลประกอบการเติบโตต่อเนื่องจากการเติบโตของโรงเรียนทุกสาขาที่มีทำเลดีและค่าเทอมอยู่ระดับกลางในกลุ่มโรงเรียน Inter Premium รวมถึงมีหลักสูตรสิงคโปร์ 3 ภาษา ที่มีภาษาจีนเพิ่มขึ้นตอบโจทย์ผู้ปกครอง ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 50 บาท อ้างอิงวิธี DCF (WACC 8%, T-growth 1.5%) ราคาเป้าหมายเทียบเท่า PEG24F 1.3X, บริษัทมีฐานะการเงินแข็งแกร่งเป็นเงินสดสุทธิ (net cash) ความเสี่ยง : 1) การแข่งขันของโรงเรียนนานาชาติ 2) การขาดแคลนบุคลากร