KKP : เกณฑ์สินเชื่อที่เข้มงวดเป็นอุปสรรคต่อการฟื้นตัวของราคารถมือสอง

ราคารถมือสองยังไม่ฟื้นตัวในเดือนเมษายน
ตามข้อมูลจากธนาคารแห่งประเทศไทย ราคารถมือสองในเดือนเมษายนยังคงอ่อนแอ (-4% mom/-22%qoq) โดยความอ่อนแอพบได้ทั้งในราคารถยนต์นั่งส่วนบุคคล (-5% mom/-20% yoy) และรถยนต์เพื่อการพาณิชย์ (-2% mom/-23% yoy)

ปัจจัยด้านอุปทานมีการปรับปรุงที่ดีขึ้นจริง...
เราสังเกตว่าสถานการณ์อุปทานรถมือสองยังคงปรับปรุงดีขึ้น โดย KKP รายงานว่ายังคงระบายสต็อกรถที่ยึดคืนใน 1Q24 และในปัจจุบันระดับสินค้าคงคลังได้กลับมาเป็นปกติที่ 3,400 คัน ที่จริงแล้ว การตรวจสอบช่องทางตลาดของเราพบว่าผู้ประกอบการในอุตสาหกรรมให้ข้อมูลว่าปัจจัยด้านอุปทานได้รับการปรับปรุงให้ดีขึ้นตั้งแต่ช่วงปลายปีที่แล้วซึ่งเป็นช่วงที่แย่ที่สุด

...แต่ปัจจัยด้านอุปสงค์ยังไม่ดีขึ้น
แม้ว่าด้านอุปทานจะดีขึ้น แต่อุปสงค์ยังไม่ฟื้นตัวเนื่องจากความเสี่ยงที่ยอมรับได้ (Risk appetite) ของธนาคารลดลง และอัตราการอนุมัติสินเชื่อรถยนต์แย่ลงใน 1Q24 ตามการสำรวจสินเชื่อล่าสุดของธนาคารแห่งประเทศไทย และผู้บริหารธนาคารเชื่อว่าสถานการณ์อาจแย่ลงใน 2Q24 อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารคาดว่าสาเหตุหลักที่ความเสี่ยงที่ยอมรับได้ในส่วนนี้ลดลงคือ ความน่าเชื่อถือด้านเครดิต รองลงมาคือหลักประกัน และเศรษฐกิจโดยรวม ดังนั้น ธนาคารจึงลดอุปทานสินเชื่อ ส่งผลให้ราคารถมือสองลดลง สะท้อนจากการเติบโตของสินเชื่อที่อ่อนแอของ KKP (สินเชื่อธนาคารพาณิชย์เพียงอย่างเดียวลดลง 0.3% จากเดือนก่อนในเดือนเมษายน และ 0.7% ใน 1Q24)

ยังคาดว่าสถานการณ์จะดีขึ้นใน 2H24F
การลดลงของความเสี่ยงที่ยอมรับได้ของธนาคารมาจากปัญหาเศรษฐกิจของประเทศไทย โดยในเรื่องนี้เรามีความหวังเนื่องจากเราคาดว่า การเติบโตทางเศรษฐกิจจะเร่งตัวขึ้นใน 2H24 โดยดัชนีชี้วัดทางเศรษฐกิจล่าสุดก็ให้ความหวังรวมถึงการฟื้นตัวของรายจ่ายลงทุนของรัฐบาล (-22% yoy ในเดือนเมษายน ซึ่งดีกว่า -60% ใน 6 เดือนแรกของปีงบประมาณ 2024) การส่งออก (+8.6% yoy ในเดือนเมษายน เทียบกับ -0.6% ใน 1Q24) และดัชนีผลผลิตภาคอุตสาหกรรม (+3.4% yoy ในเดือนเมษายน เทียบกับ -3.6% ใน 1Q24) อย่างไรก็ตาม เมื่อสถานการณ์เศรษฐกิจดีขึ้น ความเสี่ยงที่ยอมรับได้ของธนาคารก็ควรดีขึ้นด้วย โดยสิ่งนี้ควรช่วยลดผลขาดทุนจากการขายรถยึดคืนของ KKP ซึ่งจะช่วยหนุนกำไรโดยรวมและราคาหุ้น ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ KKP โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 60.00 บาท