Company Note
BTS Group Holdings

สรุปประเด็นจากการประชุมนักวิเคราะห์

คาดผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว แต่ขาดทุนจากสายสีเหลืองและชมพูจะยังฉุดผลประกอบการ : เราเชื่อว่าผลประกอบการ BTS น่าจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในปีที่แล้วเนื่องจาก 1) คาดไม่มีการตั้งด้อยค่าเงินลงทุนมากๆเหมือนปีที่แล้วอีก, 2) ธุรกิจ MOVE คาดรายได้น้อยลงในปี FY2024/25 เนื่องจากรายได้จากการก่อสร้างลดลงหลังรถไฟฟ้าสายสีเหลืองและชมพูเสร็จแล้วเหลือแต่รายได้ก่อสร้างสายสีชมพูส่วนต่อขยายที่เหลือประมาณ 800 ล้านบาท ในขณะที่รายได้รับจ้างเดินรถปีนี้คาดว่าจะอยู่ที่ 7.3 พันล้านบาท ดอกเบี้ยรับที่เกี่ยวกับรถไฟฟ้า 4.9 พันล้านบาท และส่วนแบ่งกำไรจาก BTSGIF ที่เพิ่มขึ้นตามจำนวนผู้โดยสารที่คาดว่าจะเพิ่มจาก 194 ล้านเที่ยวในปีที่แล้วมาอยู่ในช่วง 215-225 ล้านเที่ยว อย่างไรก็ตามจะมีผลขาดทุนจากรถไฟฟ้าสายสีเหลืองและสีชมพูปีละประมาณ 1,600 ล้านบาทฉุดกำไรของบริษัท, 3) ธุรกิจ MIX คาดจะดีขึ้นตามรายได้สื่อโฆษณาที่เติบโตและไม่มีส่วนแบ่งขาดทุนจาก KEX อีก รวมถึงแนวโน้มของ JMART ที่ดีขึ้น, และ 4) ธุรกิจ MATCH คาดผลประกอบการจะดีขึ้นจากผลประกอบการที่ดีขึ้นของทั้ง Rabbit Holdings และ TNL โดยคาดรายได้ของ TNL จะเติบโต 10%

รถไฟฟ้าสายสีเหลืองและชมพู : ข้อมูลจากกรมขนส่งทางราง จำนวนผู้โดยสารเดือนพ.ค.สายสีเหลืองอยู่ที่ 30,947 เที่ยวคนต่อวันในขณะที่สายสีชมพูอยู่ที่ 50,095 เที่ยวคนต่อวัน ซึ่งยังต่ำกว่าระดับ EBITDA Break even ที่ 1-1.2 แสนเที่ยวคนต่อวันอยู่มาก (Bottom line break even อยู่ที่ 1.8-2 แสน) โดยใน 4Q23/24 ขาดทุนจากทั้งสองสายอยู่ที่ประมาณ 400 ล้านบาท บริษัทคาดว่าในปี FY2024/25 จำนวนผู้โดยสารสายสีชมพูจะเพิ่มขึ้นมาอยู่ในช่วง 6-8 หมื่นเที่ยวคนต่อวันและสายสีเหลืองอยู่ในช่วง 5-7 หมื่นเที่ยวคนต่อวัน อย่างไรก็ตามบริษัทกำลังเจรจากับทางรฟม.เพื่อขอเงินเยียวยาผลกระทบจากโควิดซึ่งทำให้จำนวนผู้โดยสารต่ำกว่าคาด

หนี้ค่าจ้างเดินรถ (O&M) คาดศาลตัดสินในเดือนมิ.ย.-ก.ค.: สภาพคล่องของบริษัทยังดี โดย ณ วันที่ 31 มี.ค. 2567 มีเงินสดและเงินลงทุนที่มีสภาพคล่องสูง 1.9 หมื่นล้านบาท และบริษัทได้รับชำระหนี้ E&M 2.3 หมื่นล้านบาทจากกทม.แล้วในเดือนเม.ย. นอกจากนั้นกทม.ยังค้างชำระหนี้ O&M บริษัทอยู่ 3.6 หมื่นล้านบาทซึ่งปัจจุบันอยู่ในชั้นศาลปกครองสูงสุด คาดว่าศาลน่าจะตัดสินภายในเดือนมิ.ย.-ก.ค.นี้ หากว่าศาลตัดสินให้ BTS ชนะ กทม.จะต้องชำระหนี้ภายใน 180 วันให้บริษัท แต่ทางกทม.น่าจะเหลือเงินไม่เพียงพอสำหรับชำระหนี้ก้อนนี้ทั้งก้อนและจะต้องหาเงินส่วนอื่นหรือเจรจากับทาง BTS เพิ่มเติม ส่วน BTS หากได้รับเงินก้อนนี้มาก็จะนำมาชำระคืนหนี้

อยู่ระหว่างทบทวนประมาณการกำไร มูลค่าที่เหมาะสมและคำแนะนำ เราอยู่ระหว่างปรับประมาณการกำไร มูลค่าที่เหมาะสมและคำแนะนำสำหรับ BTS ปัจจัยเสี่ยงหลักๆของ BTS คือ จำนวนผู้โดยสารของรถไฟฟ้าที่ต่ำกว่าคาด, ค่าใช้จ่ายจากการให้บริการรถไฟฟ้าสายสีชมพูและเหลืองมากกว่าคาด รวมถึงเศรษฐกิจที่ชะลอตัว