Company Update
CK คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 22.30 บาท ราคาพื้นฐาน 26 บาท
The rerating train is fast approaching

• Recap กำไรสุทธิ 1Q24 - บริษัทรายงานก าไรสุทธิ 1Q24เท่ากับ 121 ล้านบาท ลดลง 44%YoY, 23%QoQ ดีกว่าที่เราคาดไว้ เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ดีกว่าที่ประเมินไว้ และดอกเบี้ยจ่ายลดลง โดย GPM เพิ่มเป็น 7.6% ใน1Q24(จาก 7.1% ใน 1Q23และ 6.3% ใน 4Q23)และดอกเบี้ยจ่ายลด 9%YoY, 25%QoQ

• ผู้บริหารคาดรายได้ปี24F ทรงตัว แต่ GPM เพิ่มขึ้น บริษัทประเมินรายได้ปี 24F ทรงตัวที่ 36-37 พันล้านบาท แต่GPM มีแนวโน้มดีขึ้นเป็น 7-8% จาก 7% ในปี 23

• ส่วนแบ่งรายได้จากบริษัทร่วมและปันผลรับ 2Q24F ดีขึน้ QoQ โดยหลักมาจากผลประกอบการ CKP ที่ดีขึ้นหลังผ่านพ้นช่วงแห้งแล้งไปแล้ว และน้ำหลากมากขึ้น (ใน 1Q24รับรู้ส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก CKP 80 ล้านบาท) ทั้งนี้ผลประกอบการ CKP จะสูงสุดในช่วง 3Q ซึ่งเป็นฤดูน้ำหลาก รวมถึงผลดำเนินงานของ BEM ยังแข็งแกร่งต่อ และมีปันผลรับจาก TTW

• Backlog สูง ทำให้กำรรับรู้รำยได้มีควำมม่ันคง ณ สิ้น 1Q24 บริษัทมี Backlog เท่ากับ 121.7 พันล้านบาท (รวมสายสีส้มตะวันตกมูลค่า 109.2 พันล้านบาท ซึ่งผู้บริหารคาดว่าจะเซ็นสัญญาได้ใน 4Q24F) เราคาดว่าจะเพิ่มเป็นRecord high ที่ 240 และ 241 พันล้านบาทในสิ้นปี 24F-25F

• ประมาณการอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ปี 24F-25F ไว้ที่7.4% ดีขึ้นจากปี 23 ที่ 7% จากโครงการที่รับรู้รายได้มีมาร์จิ้นดีขึ้น และมี Economy of scale

• เปิดประมูลงานใหม่เพิ่มขึน้ ในช่วง 2H24-ปี 25 หลังจากงบประมาณการปี 67 ผ่านเรียบร้อยแล้ว และรัฐบาลเร่งใช้จ่ายและลงทุน

• คาดกำไรสุทธิ 2Q24F เพิ่มขึ้น QoQ เป็น 350-400 ล้านบาท และน่ำจะดีขึ้นต่อใน 3Q24F หนุนโดยเงินปันผลรับจาก TTW ที่จะเข้ามาใน 2Q24F และผลดำเนินงานของ CKP ดีขึ้นเป็นลำดับใน 2Q2-3Q24F เพราะเข้าสู่ช่วงฤดูฝนรวมทั้งการก่อสร้างคืบหน้าทั้งรถไฟฟ้า MRT สายสีม่วง และรถไฟรางคู่ เด่นชัย-เชียงราย

• คงคำแนะนำซื้อให้ราคาพื้นฐานน 26 บาท (SOP) โดยคาดการณ์กำไรสุทธิปี 24F-25Fเติบโต 28% และ 18% เป็น1.9 และ 2.2 พันล้านบาท ตามลำดับ ซึ่งมาจากกำไรธุรกิจก่อสร้างที่ดีขึ้น ส่วนแบ่งก าไรจากบริษัทร่วมเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ยังไม่รวมรายได้จากโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มไว้ในประมาณการและราคาพื้นฐาน

นักวิเคราะห์ : ศศิกานต์ อุดมเวศย์ : sasikarnu@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833