CPN
เซ็นทรัลพัฒนา
หุ้น Value Play ที่มีปัจจัยบวกจากดอกเบี้ยลดด้วย
เรายังคงชอบ CPN ในแง่ความเป็นผู้นำตลาด (Market Leader) ที่เติบโตทั้งรายได้-กำไรที่ยังสูง ขณะที่ Valuation ยังต่ำด้วย นอกจากนี้ วันนี้มีอีก 3 มุมมอง วิเคราะห์เพิ่มเติม ดังนี้
1) ประโยชน์จากดอกเบี้ยลดลง ด้วยธุรกิจที่เน้นการลงทุนและมีต้นทุนคงที่สูง โดยจากการศึกษาความสัมพันธ์ในอดีตพบว่า Valuation ของทั้ง CPN และ CPNREIT จะถูก re-rate ขึ้นในช่วงดอกเบี้ยขาลงที่เด่นสุดในกลุ่มค้าปลีก นอกจากนี้ หากมีการขายสินทรัพย์เข้ากองฯ ช่วงดอกเบี้ยลง จะทำให้ Valuation ของสินทรัพย์ดูดีด้วย
2) ตลาดกังวลเรื่องการแข่งขันมากเกินไป โดยเฉพาะในส่วนของออฟฟิศให้เช่าพื้นที่ CBD เรามอง Business Model ของ CPN ที่กระจายตัวเป็นจุดที่ดี ทำให้รายได้จากออฟฟิศใน CBD อยู่แค่ 6-7% (หลักๆ จาก Central World) และหากรวม Dusit Central ที่จะเปิดก็น่าจะไม่เกิน 10%
3) การเติบโตชะลอลงใน 2H24 จากฐานสูง เป็นประเด็นชั่วคราว เพราะปีที่แล้วมีการโอนอสังหาฯ กับเรื่องค่าเสื่อมปิ่นเกล้าฯ ด้วย (กระทบกำไรปี 2024 ที่ 4-5%) อย่างไรก็ตาม เมื่อฐานกลับมาปกติ ปี 2025 จะกลับมาเติบโตระดับ 13% ได้

Fundamental View: เรายังแนะนำ ซื้อ CPN และให้ราคาเป้าหมาย 84 บาท ปัจจุบัน หุ้นซื้อขายบน PER ที่ 16.3 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ -2SD