Company Update
AP คำแนะนำซื้อ
ราคาปิด 9.25 บาท ราคาพื้นฐาน 12.20 บาท (เดิม 13.40 บาท)
เติบโตอย่าง Conservative ขึ้น

• ผลประกอบการ 1Q24 อ่อนลง โดยมีกำไรสุทธิ 1.0 พันล้านบาท ลดลง 31.8%YoY, 24.5%QoQ จากการรับรู้รายได้ที่พักอาศัยลด 17%YoY, 16%QoQ เป็น 7.6 พันล้านบาท เป็นผลจากยอดขาย Presales ลดลงเช่นเดียวกับอุตสาหกรรม และไม่มีคอนโดที่สร้างเสร็จใหม่พร้อมโอน อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อ่อนลงเป็น 35.7% จาก 36.6% ใน1Q23 และ 36.5% ใน 4Q23 ต้นทุนการเงินเพิ่มขึ้น 62%YoY, 120%QoQ เพราะออกหุ้นกู้ใหม่ 3.5 พันล้านบาท

• ยอดขาย Presales ใน 4M24 อยู่ที่ 12.2 พันล้านบาท คิดเป็น 21% ของเป้าหมายทัง้ปีบริษัท ซึ่งลดลง14%YoY แต่คาดว่ายอดขาย Presales จะดีขึ้นตั้งแต่ปลาย 2Q24 จากการเปิดขายโครงการใหม่ 22 โครงการ(แนวราบ 18 โครงการและแนวสูง 4 โครงการ) มูลค่ารวม 2.8 หมื่นล้านบาท (48% ของเป้าหมายที่จะเปิดใหม่ 5.8หมื่นล้านบาทในปีนี้) ส่วนประมาณการ Presales ของเราให้ไว้ที่ 5.1 หมื่นล้านบาท

• ส่วนแบ่งกำไรจาก JV ลดลง 43%YoY, 36%QoQ เป็น 136 ล้านบาท โดยหลักมาจาก The Address SiamRatchatawi

• ปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 24F-25F ลง 5%/3% สะท้อนยอดขายและรับรู้รายได้ที่ต่ำกว่าคาดการณ์เดิม เพราะธนาคารระวังการปล่อยสินเชื่อ โดยรวมคาดการณ์ว่ากำไรสุทธิปี 24F จะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 6.2 พันล้านบาท เติบโต2%YoY

• คงคำแนะนำซื้อ ปรับลดราคาพื้นฐานเป็น 12.20 บาท อิงกับ P/E ปีนี้ที่ 6 เท่า ทั้งนี้คาดการณ์ผลประกอบการ2Q24F จะดีขึ้น QoQ จากการเปิดขายโครงการใหม่และมียอดโอนรับรู้รายได้เพิ่มขึ้น ณ ราคาปัจจุบันมี P/E ปีนี้ที่ 4.8เท่า และ P/BV ที่ 0.7 เท่า คาดการณ์ Dividend yield ไว้ที่ 7.5% ต่อปี

นักวิเคราะห์ : ปิติ บุญนาถ : pete@th.dbs.com : Tel. 02 857 7836