**คาดกำไรสุทธิ 2Q24F ฟื้นตัว YoY แต่อ่อนลง QoQ**

กำไรสุทธิ 1Q24 ลดลง -60%YoY เป็น 83 ล้านบาทใน 1Q24 ซึ่งตํ่ากว่าที่เราคาดไว้ 20% โดยหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ตํ่ากว่าคาด แต่กำไรสุทธิฟื้นจาก 4Q23 ที่ 14 ล้านบาท จากยอดขายและ GPM เพิ่ม

ยอดขาย 1Q24 หดตัว -8%YoY แต่ดีขึ้น +11%QoQ เป็น 5.0 พันล้านบาท ทั้งนี้การหดตัว YoY มาจากราคาขายเฉลี่ยที่ลดลง -7%YoY ขณะที่ปริมาณขายหดตัว -2%YoY เป็น 1.9 แสนตัน ส่วนการเพิ่ม QoQ มาจากปริมาณขายที่ดีขึ้น +11%QoQ ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยทรงตัวที่ 26.3 บาท/กก.

ปริมาณขายลูกค้ากลุ่ม Modern Trade เพิ่มขึ้นทำ New high (+11%YoY, +23%QoQ) จากการขยายสาขาปริมาณขายลูกค้าก่อสร้างทั่วไป และ Fabricator ดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เช่นกัน ส่วนปริมาณขายลูกค้าที่ฟื้นตัว QoQ และมีโมเมนตัมดีต่อ แม้ว่าจะยังลด YoY คือ กลุ่มดีลเลอร์ ซึ่งกลับมาสะสมสต็อกมากขึ้นจากคาดว่างบประมาณปี 67 จะเรียบร้อยในเดือนเม.ย.24, กลุ่มยานยนต์ และกลุ่มผู้ผลิตชิ้นส่วนอุตสาหกรรม ส่วนยอดขายลูกค้า Mega project ลดลงทั้ง YoY และ QoQ

ส่วนแบ่งการตลาด HRC ของ TMT เพิ่มขึ้นต่อเนื่องเป็น 26.7% ใน 1Q24 (ไม่รวม HRC นำเข้า) จาก 24.8% ในปี 23 และ 18.3% ใน 5 ปีก่อน (ปี 2019) เนื่องจากประสบความสำเร็จในการขายแบบ Solution

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลง YoY แต่ดีขึ้น QoQ ใน 1Q24 บริษัทมี GPM ที่ 6.3% ดีขึ้นจาก 4Q23 ที่ 6.0% แต่เป็นการฟื้นตัวน้อยกว่าที่เราประเมินไว้ ส่วนเทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน GPM ลดจาก 8.6% ใน 1Q23 เพราะยอดขายและราคาขายเฉลี่ยลดลง

กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 1Q24 เป็นบวกที่ 201 ล้านบาท และฐานะการเงินดีขึ้นโดยสิ้น 1Q24 มีสัดส่วนหนี้สินที่ต้องจ่ายดอกเบี้ยสุทธิต่อทุนลดลงเป็น 1.24 เท่า จาก 1.53 เท่าในสิ้น 4Q23

แนวโน้ม 2Q24F - ปริมาณขายเติบโตดี แต่ GPM อ่อนลง QoQ คาดปริมาณขายเติบโตดี +9%YoY และ+3%QoQ เป็น 1.95 แสนตัน โดยหลักมาจากปริมาณลูกค้าดีลเลอร์เพิ่มขึ้นจากสะสมสต็อกมากขึ้นในเดือนพ.ค.-มิ.ย.หลังงบประมาณปี 67 ผ่านเรียบร้อยแล้ว ขณะที่ปริมาณขาย Modern Trade โตตามการขยายสาขาลูกค้าต่อปริมาณขายลูกค้าก่อสร้างทั่วไป, Fabricator, ยานยนต์ และผู้ผลิตชิ้นส่วนอุตสาหกรรมยังไปได้ดี ส่วนราคาขายเฉลี่ยทรงตัว QoQ ด้าน GPM คาดว่าจะอ่อนลงเป็น 6.0% ใน 2Q24F จาก 6.3% ใน 1Q24 แต่ดีขึ้นจาก 4.9% ใน 2Q23 ในเบื้องต้นคาดการณ์กำไรสุทธิ 2Q24F ไว้ที่ 71 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +103%YoY แต่อ่อนลง -14%QoQ

ปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 24F-25F ลง -6%/-8% สะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q24 ตํ่ากว่าคาด และ2Q24F อ่อนตัวลง ส่งผลให้คาดการณ์กำไรสุทธิปี 24F-2F จะเป็น 382 ล้านบาท (+14%YoY) และ 445 ล้านบาท (+17%YoY)

คงคำแนะนำถือ ให้ราคาพื้นฐานใหม่ 6.00 บาท อิงกับ PBV ปีนี้ที่ 1.5 เท่า หรือเทียบเท่า P/E ปี 24F ที่ 13.7 เท่า ทั้งนี้ประเมินว่าผลประกอบการ 2Q24F ยังฟื้นตัวได้ช้า แต่จะดีขึ้นใน 2H24F จาก GPM ที่ขยายตัวเมื่อราคาขายและต้นทุน HRC กลับสู่ภาวะปกติที่ประมาณ 7% ฐานะการเงินดี จ่ายปันผลสูง สมํ่าเสมอ คาดการณ์ DY ปี 24F-25F ไว้ที่ 6% และ 7% ตามลำดับ

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์: อาภาภรณ์ แสวงพรรค : arparporns@th.dbs.com : Tel. 02 857 7829