ค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่ต่ำทำให้กำไรสุทธิใน 1Q24 แข็งแกร่ง
สำหรับ 1Q24 ธนาคารพาณิชย์ไทย 7 แห่งที่อยู่ภายใต้การวิเคราะห์ของเรา รายงานผลประกอบการที่ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง บันทึกกำไรสุทธิ 60.8 พันล้านบาท (+7% YoY/+25% QoQ) ส่วนใหญ่ธนาคารมีกำไรสุทธิสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ยกเว้น ธนาคารกรุงเทพ (ตรงตามคาด) และธนาคารกรุงศรีอยุธยา (ต่ำกว่าคาดมากจากคุณภาพสินทรัพย์ในการดำเนินงานในกลุ่มประเทศอาเซียนที่เสื่อมลง) โดยกำไรส่วนใหญ่มาจากค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ในขณะที่องค์ประกอบอื่นๆ ดูเหมือนจะอ่อนแอลงตามที่คาดการณ์ไว้ รวมถึงส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM)

10 ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการใน 1Q24
ในรายงานฉบับนี้ เราจะอภิปรายถึงการพัฒนาที่น่าสนใจที่สุดจากผลประกอบการใน 1Q ของธนาคารพาณิชย์ไทย อย่างแรก ส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ลดลงตามที่คาด แม้ว่าการเพิ่มขึ้นของต้นทุนทางการเงินน้อยกว่าที่คาดไว้ อัตราผลตอบแทนจากสินเชื่ออ่อนแอลง บางส่วนมาจากการปรับโครงสร้างหนี้ที่ยังคงดำเนินอยู่ การปล่อยสินเชื่อยังอ่อนแอ เนื่องจากธนาคารทุกแห่งเข้มงวดมาตรฐานการให้สินเชื่อ ยกเว้นธนาคารกรุงเทพที่ดูเหมือนมีความเชื่อมั่นในแนวโน้มของความต้องการสินเชื่อ คุณภาพสินทรัพย์เสื่อมถอยลงบ้างเล็กน้อยเนื่องจากการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัว และความเข้มงวดของกฎระเบียบ แต่สถานการณ์นี้เป็นสิ่งที่ธนาคารคาดการณ์ไว้แล้ว ดังนั้น credit cost จึงสอดคล้องกับแนวโน้มการดำเนินงานก่อนหน้านี้ อย่างไรก็ตาม สังเกตว่าผลกระทบที่เป็นสาระสำคัญจากกรณี ITD น่าจะสิ้นสุดลงแล้ว ในขณะที่ค่าใช้จ่ายดำเนินงาน (opex) เป็นปัจจัยบวกที่ทำให้ผลประกอบการสูงกว่าที่คาดไว้มากที่สุด แต่เราไม่เห็นช่องว่างมากนักสำหรับการลดค่าใช้จ่ายลงไปอีก เนื่องจากธนาคารได้ตัดค่าใช้จ่ายที่ไม่จำเป็นออกไปแล้ว และยังคงต้องลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานด้านเทคโนโลยีสารสนเทศ (+30% YoY) รายได้ค่าธรรมเนียมปรับตัวดีขึ้นเพียงเล็กน้อย และจากการพัฒนาการณ์ล่าสุดอาจยังคงอ่อนแอตลอดทั้งปีนี้ และอาจไม่สามารถรองรับรายได้สุทธิจากดอกเบี้ยได้เมื่อรายได้นั้นชะลอตัว ธนาคารกรุงศรีอยุธยาได้หาโอกาสใหม่ในภูมิภาคอาเซียน แต่ยังไม่ประสบความสำเร็จเป็นพิเศษนัก สอดคล้องกับมุมมองระยะกลางของเราที่ว่า เป็นเรื่องท้าทายสำหรับธนาคารพาณิชย์ไทยที่จะหาแหล่งรายได้ใหม่ ผลการดำเนินงานของ Monix ที่ดีกว่า Abacus ของธนาคารไทยพาณิชย์ น่าจะได้รับความสนใจ เนื่องจากอาจมีผลต่อการประมูลใบอนุญาตธนาคารพาณิชย์ไร้สาขาใหม่ที่กำลังจะมาถึง เนื่องจากแนวโน้มการเติบโตค่อนข้างน้อย นักลงทุนจึงอาจเรียกร้องให้ธนาคารจ่ายเงินปันผลมากขึ้น สุดท้ายนี้ ตลาดรถยนต์มือสองกำลังปรับตัวดีขึ้น และเราคาดว่าจะกลับสู่ภาวะปกติในช่วง 2H24

คงมุมมองระมัดระวังต่อกลุ่มธนาคาร โดยเลือก TTB/SCB/KKP เป็นหุ้นแนะนำของเรา
ผลประกอบการใน 1Q24 ยืนยันมุมมองของเราที่ว่าการหดตัวของส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิจะกดดันผลประกอบการของธนาคารในปีนี้ ด้วยแนวโน้มดังกล่าว ธนาคารพาณิชย์น่าจะให้ผลตอบแทนต่ำกว่าตลาด อย่างไรก็ตาม เรายังเห็นโอกาสในการลงทุนในบางธนาคารที่มีปัจจัยบวกเฉพาะตัว เช่น สิทธิประโยชน์ทางภาษีของธนาคารทหารไทย ซึ่งจะช่วยหนุนกำไรสุทธิในระยะเวลาอีกหลายปี ธนาคารไทยพาณิชย์ก็เป็นอีกหนึ่งตัวอย่างด้วยอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่สูง โดยเราคาดว่าจะให้ผลตอบแทนสูงกว่าธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่รายอื่น ๆ จากนั้นก็มีธนาคารเกียรตินาคินภัทร (KKP) โดยราคาหุ้นน่าจะดีดตัวกลับมาเมื่อตลาดมั่นใจว่าสถานการณ์ในตลาดรถยนต์มือสองผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ TTB, SCB และ KKP โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 2.50,122.00 และ 60.00 บาท