Company Note
เดอะ วัน เอ็นเตอร์ไพรส์

สรุปการประชุมนักวิเคราะห์ (21/05/24)

บริษัทตอกย้ำความเป็น content creator ไม่ได้เพียงโฆษณาเพียงอย่างเดียว

แม้ว่ากลุ่มอุตสาหกรรมมีเดียเอเจนซี่มองสื่อโฆษณาทีวีมีแนวโน้มลดลงเร็วกว่าที่คาดไว้ คาดจะค่อยๆลดลงต่อเนื่อง 2 ปีและเริ่มทรงตัว จากปัญหาภาพรวมเศรษฐกิจโลกและสงครามส่งผลต่อภาพรวมสินค้าต่างประเทศชะลอตัวกระทบต่อสื่อโฆษณาโดยเฉพาะทีวี แต่บริษัทมองว่าสื่อโฆษณาทีวียังเป็นสื่อใหญ่ในการสร้างกระแสไปสู่สื่อออนไลน์ อย่างไรก็ตามบริษัทมีการปรับตัวจากการเป็น content creator สร้างรายได้หลายช่องทางในกลุ่มมีเดียแบบครบวงจรช่วยทดแทนกับสื่อโฆษณาผ่านทีวีที่ลดลง

บริษัทยังเชื่อมั่นว่าคอนเทนต์ยังเป็นเอ็นเตอร์เทนเม้นท์ที่สำคัญ โดยปีนี้มีการเปิดซีรีย์ใหม่ 5 เรื่องแบบพรีเมี่ยมมากขึ้น และเริ่มต่อยอดสื่อจากทีวีสู่ oneD Content Original ทำรายได้ทั้ง AVOD และ SVOD ได้แก่เรื่อง “บางกอกคณิกา” ได้ออกอากาศพร้อมทีวีและออนไลน์ติดเทรนอันดับ 1 ของประเทศ และอันดับ 4 ของโลก และเรื่องต่อไปจะมีการขายให้กับ OTT platform สำหรับรายได้จาก AVOD ประมาณ 3-5% ของสื่อโฆษณา และ SVOD เพิ่งเปิดบริการ พ.ค.24

บริษัทย่อย Change 2561 มีการสร้าง Change Original Content จากความสำเร็จเรื่อง Pitbabe ทำรายได้ทั้งในและต่างประเทศ (รายได้สัดส่วนต่างประเทศ 30%ของ copyright) แม้ว่ารายได้รับจ้างผลิตที่ลดลงแต่อัตรามาร์จิ้นต่ำกว่าเช่นกัน บริษัทเน้นการสร้าง Change Original Content ช่วยสร้างช่องทางหลากหลายมากขึ้น คาดรับรู้รายได้ใน 3Q24

บริษัทได้เป็นพาร์ทเนอร์ร่วมกับผู้ผลิตเกมในเอเชียจากเกาหลี (SHIN-A) และจากไทย (URNIQUE) ร่วมพัฒนาสร้างเกม ตั้งเป้าเปิดตัวเกมในปีหน้า โดย GMM จะบริหารศิลปินในค่ายเข้าไปอยู่ในเกม แต่เม็ดเงินยังไม่มากเป็นหลักสิบล้านในช่วงเบื้องต้น

ในส่วน OTT platform บริษัทคาดรายได้จะใกล้เคียงเดิม แม้มี Netflix ที่ลดงบประมาณในการสร้างคอนเทนต์ของ Netflix เอง แต่บริษัทมี OTT platform รายอื่นที่คาดที่เพิ่มขึ้น ทำให้บริษัทคาดไม่มีผลกระทบ

ด้านต้นทุนผลิตคอนเทนต์ปีนี้ไม่ได้เพิ่มขึ้น แม้จะมีการผลิตคอนเทนต์พรีเมี่ยมเพิ่มขึ้น แต่มีการลดจำนวนชั่วโมงลง

แนวโน้ม 2Q24F คาดรายได้เพิ่มขึ้น 3-5%YoY จากภาพรวมทีวีทรงตัว แต่รายได้จาก copy right เพิ่มขึ้นจากพาร์ทเนอร์ และ OneD เอง รวมถึงรายได้วิทยุ คอนเสริ์ตและงานอีเว้นท์ รวมถึงงานบริหารศิลปินเพิ่มขึ้น ภาพรวม 6M24F เพิ่มขึ้นมากกว่าครึ่งปีแรกจากไลน์อัพละครคอนเทนต์ที่มีต่อเนื่องทุกไตรมาส สำหรับการปรับราคาขึ้นค่อนข้างยากโดยบริษัทจะเน้น u.rate ให้เพิ่มขึ้นเต็มที่ และจะนำคอนเทนต์ที่นิยมไปเพิ่ม onground และเพิ่มการ tyin เพื่อตอบโจทย์ลูกค้ามากขึ้น

คงประมาณการเดิม คาดที่เหลือของปีจะกลับมาเพิ่มขึ้นได้ทุกไตรมาส

แนวโน้มที่เหลือของปี เราคาดจะกลับมาดีขึ้นผ่านจุดต่ำสุดใน 1Q24 โดยใน 2Q24F คาดผลประกอบการดีขึ้น application OneD Original เริ่ม 8 พ.ค.24 และมีงานคอนเสิร์ตและอีเว้นท์รวมถึงรายได้การบริหารศิลปินคาดเพิ่มขึ้น เรายังคงประมาณการเดิม คาดรายได้โฆษณาผ่านทีวีเพิ่มขึ้นปีละ 2% จากการทำคอนเทนต์ใหม่ๆ ขยายสื่อโฆษณาทีวี และการขายคอนเทนต์ไปต่างประเทศรวมถึงการขายลิขสิทธิ์ OTT platform และรายได้การบริหารศิลปินและงานอีเว้นท์ที่จะตามมามีจำนวนเพิ่มขึ้นคาดปีละ 10% สำหรับปีนี้จะมีซีรีย์ 5 เรื่องเด่นได้แก่ บางกอกคณิกา, ทิชา, Love Lesson 010, การรุณยฆาต และแม่หยัว ซึ่งจะทยอยออกอากาศในปีนี้ เราคาดอัตรามาร์จิ้นปี 2024F ใกล้เคียงเดิม และปี 2025F เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากต้นทุนการผลิตคอนเทนต์และงานบริหาร ศิลปินที่เพิ่มขึ้น และคาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นจากการทำการตลาดโปรโมท application OneD ที่เพิ่มขึ้น

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 5.20 บาท อ้างอิงวิธี DCF (WACC 8%,T-growth 0.5%) ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ PER24F อยู่ที่ 18.5X ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม 22.8X, คาด Dividend Yield 24F อยู่ที่ 4.6% สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 2.1% บริษัทมีสถานะการเงินแข็งแกร่งมี D/E24F ที่ 0.3X ความเสี่ยง : ภาพรวมเศรษฐกิจส่งผลต่อการใช้จ่ายสื่อโฆษณา