AMATA คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 23.10 บาท ราคาพื้นฐาน 30 บาท
มีความมั่นคงรายได้ในอนาคตจาก Backlog สูง

• กำไรสุทธิ 1Q24 ลดลง 6%YoY เป็ น 464 ล้านบาท จากรับรู้รายได้จากขายที่ดินหดตัว 11%YoY (จากโอน 151ไร่) และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) แคบลงเป็น 36.4% (เทียบกับ 51.1% ใน 1Q23) จากรับรู้รายได้จากขายที่ดินที่ระยองและเวียดนามซึ่งมีราคาเฉลี่ยต่ำกว่าที่ชลบุรี รวมทั้ง GPM ของธุรกิจสาธารณูปโภคลดลงด้วย เพราะรับรู้รายได้จากเวียดนามมากขึ้น ซึ่งมาร์จิ้นของธุรกิจสาธาณูปโภคในเวียดนามต่ำกว่าในไทยยอดขายที่ดิน (Presales) ใน 1Q24เท่ากับ 325 ไร่ เพิ่ม 5%YoY แต่ลด 51%QoQ (4Q23ขายได้ 651 ไร่) ซึ่งยอดขายใน 1Q24 เป็นของนิคมฯในไทย 302 ไร่ และเวียดนาม 23 ไร่ ลูกค้าหลักเป็นจีน (86% ของยอดขายทั้งหมดใน 1Q24)ญี่ปุ่ น (9%), UK (2%) และไต้หวัน (2%) อยู่ในกลุ่มโรงงาน 32%, ยานยนต์และชิ้นส่วน 18%, เครื่องใช้ไฟฟ้าในครัวเรือน 17% ที่เหลือเป็นอื่นๆส่วนแบ่งกำไรจากบ.ร่วมใน 1Q24 เพิ่ม 74%YoY แต่ลด 55%QoQ เป็น 157 ล้านบาท ซึ่งส่วนนี้คิดเป็น 34% ของกำไรสุทธิใน 1Q24 ซึ่ง 69% มาจากธุรกิจไฟฟ้า, 29% มาจากธุรกิจก๊าซ และ 3% มาจากธุรกิจอื่นๆ

• โครงสร้างรายได้ใน 1Q24 ประกอบด้วย รายได้จากขายที่ดิน 38% ของรายได้รวม และรายได้จากสาธารณูปโภค52% รายได้ค่าเช่า 8%

• หนี้สินสุทธิต่อทุนทรงตวัที่ 53% ในสนิ้ 1Q24 โดยมีหนี้สินที่ต้องจ่ายดอกเบี้ย 16.4 พันล้านบาท ซึ่งเป็นหนี้ที่อิงอัตราดอกเบี้ยลอยตัว 66% และหุ้นกู้อัตราดอกเบี้ยคงที่ 34% มีเงินสดในมือ 2.4 พันล้านบาท

• แนวโน้มดี...Backlog สูงทำให้การรับรู้รายได้มีความมั่นคงในอนาคต โดยสิ้น 1Q24 มี Backlog เท่ากับ 13.9พันล้านบาท เป็นยอดขายที่ดินในไทย 12.1 พันล้านบาท และเวียดนาม 1.8 พันล้านบาท ผู้บริหารคาดว่า 50% ของBacklog จะรับรู้รายได้ภายในปี 24

• ปรับขึ้นราคาขายที่ดินในไทยประมาณ 10% ซึ่งที่ดินในอมตะนคร ชลบุรีปรับจากเฉลี่ย 11 เป็น 12 ล้านบาท/ไร่และอมตะซิตี้ ระยอง ปรับจากเฉลี่ย 4.5 เป็น 4.9 ล้านบาท/ไร่ ตั้งแต่ก.พ.24 บริษัทเปิดนิคมฯ ใหม่ 2 แห่งที่ อ.บ้านบึงจ.ชลบุรี และอีกที่อยู่ใน จ.ระยอง ราคาขายเฉลี่ยอยู่ที่ 5 ล้านบาท/ไร่

• คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 30 บาท (มีส่วนลด 20% จาก RNAV ที่ 36.7 บาท) เราคาดว่าบริษัทได้ประโยชน์จากการย้ายฐานการผลิตของจีนมาไทยและเวียดนาม หลังมีสงครามการค้าสหรัฐ-จีน และโควิด-19 กระตุ้นให้มีการย้ายฐานฯเร็วขึ้น คาดกำไรสุทธิปี 24 เติบโตแกร่ง 29% สู่ระดับสูงสุดใหม่ที่ 2.5 พันล้านบาท จากโอนรับรู้รายได้ที่ดินมากขึ้น

นักวิเคราะห์ : จันทร์เพ็ญ ศิริธนารัตนกุล : chanpens@th.dbs.com : Tel. 02 857 7824