TASCO คำแนะนำ ถือ
ราคาปิด 16.00 บาท ราคาพื้นฐาน 17.90 บาท
กำไรสุทธิ 1Q24 ถูกกดดันจากรายได้และมาร์จิ้นที่ลดลง

• กำไรสุทธิ 1Q24 ลดลง -99%YoY, -97%QoQ เป็ น 8 ล้านบาท ต่ำกว่าที่ตลาดคาดไว้ที่ 208 ล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษจะมี core profit เท่ากับ 135 ล้านบาท หดตัว -88%YoY, -36%QoQ เนื่องจากรายได้ลดลง -41%YoY, -17%QoQ โดยลดลงทั้งปริมาณและราคาขาย เนื่องจากงบประมาณปี 67 ล่าช้า และอัตราก าไรขั้นต้น(GPM) ลดลงเป็น 6.5% จาก 17.5% ใน 1Q23และ 9.0% ใน 4Q23จากรายได้และราคาขายเฉลี่ยต่ำลง สัดส่วนส่วนค่าใช้จ่าย SGA/รายได้เพิ่มขึ้นสำหรับรายการพิเศษไตรมาสนี้ ประกอบด้วย ขาดทุนจากท าประกันความเสี่ยง 61 ล้านบาท ตั้งส ารองหนี้สงสัยจะสูญ 100 ล้านบาท กลับรายได้ด้อยค่าสินค้าคงคลัง 33 ล้านบาท

• คาดผลประกอบการ 2Q24F จะดีขึ้น QoQ โดยงบประมาณซ่อมถนนจะเพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งหลังเดือนพ.ค.และpeak ในเดือนมิ.ย. และผู้บริหารคาดว่าราคายางมะตอยจะเพิ่มขึ้น QoQ จากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้น

• ผู้บริหารตั้งเป้ายอดขายปี24F ไว้ที่1.2 ล้านตัน (เพิ่มจาก 1.12 ล้านตันในปี 23) โดยการเติบโตมาจากตลาดในประเทศ หนุนโดยการเร่งเบิกจ่ายงบประมาณปี 67-68 ของภาครัฐ ขณะที่ตลาดต่างประเทศทรงตัว บริษัทมุ่งขายสินค้าพรีเมียมให้มากขึ้น

• ยังมีความเสี่ยงเรื่องวัตถุดิบ ปัจจุบันโรงกลั่นยางมะตอยใช้ก าลังการผลิตเพียง 30% เท่านั้น ทั้งนี้บริษัทมีแผนซื้อน้ำมันดิบ 3 คาร์โกในปี 24Fแต่ถึงขณะนี้ยังไม่ได้ซื้อ

• คงคำแนะนำถือ ให้ราคาพื้นฐาน 17.90 บาท แม้ว่าผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดในปีนี้แล้ว แต่บริษัทยังมีความเสี่ยงเรื่องวัตถุดิบ ทำให้สเปรดของราคายางมะตอยกับน้ำมันดิบยังถูกกดดัน ขณะที่ธุรกิจรับเหมาก่อสร้างก็ชะลอตัวลงในปีนี้ คาดกำไรสุทธิปี 24F-25Fเติบโต +4% และ +5% เป็น 2.4 และ 2.5 พันล้านบาท ตามลำดับ

นักวิเคราะห์ : ศศิกานต์ อุดมเวศย์ : sasikarnu@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833