• TOA : กำไรเป็นไปตามคาด

คงคำแนะนำ "ซื้อ" จากการประเมินมูลค่าที่ถูก
กำไรของ TOA ใน 1Q24 สอดคล้องกับประมาณการของเรา คงที่ YoY แต่ลดลงเล็กน้อย QoQ โดยการเติบโตของยอดขายน่าจะมีแนวโน้มดีขึ้นหลังจากงบประมาณรายจ่ายประจำปีงบประมาณ 2024 เริ่มถูกเบิกจ่าย ซึ่งควรจะกระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยรวม อย่างไรก็ตาม เรายังคงมุมมองว่ากำไรของ TOA จะยังคงเติบโตในปีนี้ โดยอิงจากการคาดการณ์ว่ายอดขายจะเติบโตปานกลาง เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ TOA โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 32.00 บาท เนื่องจากหุ้นมีมูลค่าประเมินที่ถูก

กำไรสุทธิหลัก 1Q คงที่ YoY แต่ลดลงเล็กน้อย QoQ
TOA ประกาศกำไรสุทธิใน 1Q24 เป็นจำนวน 804 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 27% YoY และเพิ่มขึ้น 48% QoQ อย่างไรก็ตาม สาเหตุหลักมาจากกำไรพิเศษจากอัตราแลกเปลี่ยน 120 ล้านบาท และการปรับปรุงมูลค่ายุติธรรม 30 ล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษเหล่านี้ กำไรจะอยู่ที่ 654 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 0.6% YoY แต่ลดลง 4% QoQ ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของเราที่ 660 ล้านบาท กำไรคงที่ YoY เนื่องจากการลดลงของยอดขาย 4% (จากอุปสงค์ต่างประเทศที่อ่อนแอ) ถูกชดเชยด้วยการเพิ่มขึ้นของอัตรากำไรขั้นต้นจาก 32.9% เป็น 35.8% ในขณะเดียวกัน การลดลงเล็กน้อยของกำไร QoQ มีสาเหตุหลักมาจากยอดขายที่ลดลง 5.6% แม้อัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวดีขึ้นจาก 34.3% เป็น 35.8% ก็ไม่เพียงพอที่จะชดเชยการลดลงของยอดขาย

คาดว่ากำไรจะเติบโตปานกลางและทำสถิติสูงสุดใหม่ในปีนี้
แม้ว่าการเติบโตของยอดขายใน 1Q จะคงที่ แต่เรายังคงคาดการณ์การเติบโตของยอดขาย 5% ต่อปีสำหรับปี 2024-2025Fเนื่องจากเราคาดว่ายอดขายจะขยายตัวเร็วขึ้นหลังจากงบประมาณรายจ่ายประจำปีงบประมาณ 2024 ได้รับการอนุมัติ นอกจากนี้เรายังคงประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นที่ 33.5% และ 33.8% สำหรับปี 2024-2025F และค่าใช้จ่ายขายและบริหารคงที่ต่อยอดขายที่ 19.4% และ 19.3% เนื่องจากค่าโฆษณาและค่าใช้จ่ายในการบริหารควรจะคงที่ YoY โดยสรุป เราประมาณการการเติบโตของกำไรที่ 5.1% และ 7.4% ในปี ปี 2024-2025F ตามลำดับ โดยกำไรในปีหน้าน่าจะได้รับแรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นของ capacity ปูนเบา 30-40% (6% ของยอดขายปี 2023) และการเติบโตของ capacity เคมีภัณฑ์ก่อสร้างมากกว่าสองเท่า (8% ของยอดขายปี 2023)

คงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมายยุติธรรม 32 บาท
เนื่องจากประมาณการของเรายังคงเดิม ราคาเป้าหมายของเราที่ 32 บาท โดยอิงจากค่าคาดหวังกำไรต่อหุ้นในปี 2567 เท่ากับ 24 เท่า (คำนวณจากค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานน้อยกว่า 0.5 เท่าของค่าเฉลี่ยในรอบ 3 ปีที่ผ่านมา) ยังคงเดิมด้วยศักยภาพการปรับตัวเพิ่มขึ้นสูงถึง 53% จากราคาปัจจุบันไปยังราคาเป้าหมายของเรา เราจึงยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" ปัจจัยเสี่ยงด้านลบ ได้แก่ ราคาวัตถุดิบและน้ำมันที่สูงขึ้น อุปสงค์ที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ และค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลง