PR9 : ผลประกอบการดีเกินคาดจากค่าใช้จ่ายในขายและบริหาร (SG&A) ที่ต่ำกว่าคาด

PR9 รายงานกำไรสุทธิ 1Q24 ที่ 159 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 46% YoY แต่ลดลง 15% QoQ สูงกว่าประมาณการของเราและ BBG consensus ที่ 9% โดยส่วนเบี่ยงเบนที่สำคัญสำหรับ 1Q24 คือค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่ำกว่าคาด ผลการดำเนินงานรายไตรมาสดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง YoY เนื่องจากรายได้จากผู้ป่วยใน (IPD) / ผู้ป่วยนอก (OPD) ที่เพิ่มขึ้น แต่ลดลง QoQ ตามฤดูกาล อย่างไรก็ตาม กำไรใน 1Q24 คิดเป็น 24% ของกำไรทั้งปีของเรา เราคาดว่าจะเห็นผลประกอบการที่แข็งแกร่งโมเมนตัมได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของผู้ป่วยชาวไทยและต่างประเทศ ด้วยความร่วมมือใหม่กับหน่วยงานอ้างอิง ซึ่งจะช่วยเพิ่มการเติบโตของผู้ป่วย ME ทั้งนี้ คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ PR9 โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 23.00 บาท

ประเด็นสำคัญสำหรับ 1Q24 :
• รายได้สำหรับไตรมาสเพิ่มขึ้น 12% YoY แต่ลดลง 9% QoQ เมื่อเทียบปีต่อปี รายได้ของไทยเพิ่มขึ้น 10% โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของฐานคนไข้ชาวไทยในขณะเดียวกัน รายได้ระหว่างประเทศเพิ่มขึ้น 25% โดยได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวของผู้ป่วยระหว่างประเทศ (จีนและกลุ่ม CLMV) และเพิ่มขึ้นในผู้ป่วยในตะวันออกกลาง ส่วน PR9 เริ่มเข้าร่วมใน 4Q23 ส่งผลให้ส่วนประสมรายได้ของชาวไทยและชาวต่างชาติในไตรมาสนี้เพิ่มขึ้นจาก 86:16 ใน 1Q23 เป็น 85:15 ใน 1Q24 เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส รายได้ลดลง 10% จากจำนวนผู้ป่วยไข้หวัดใหญ่ตามฤดูกาลที่ลดลง พร้อมด้วยรายได้จากการตรวจสุขภาพที่ลดลง (ที่เกิดขึ้นใน 4Q)
• รายได้จาก OPD และ IPD ใน 1Q24 เติบโต 13% YoY และ 11% YoY ตามลำดับ การเติบโตของ OPD มาจากปริมาณที่สูงขึ้นพร้อมกับความเข้มข้นของการให้บริการ ส่วน IPD เติบโตมาจากปริมาณที่เพิ่มขึ้นท่ามกลางกรณีไข้หวัดใหญ่และ โรคทางระบบทางเดินหายใจ (RSV) YoY ที่เพิ่มขึ้น
• อัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q24 ดีกว่าคาดเล็กน้อยที่ 33.3% (เทียบกับ TISCOF ที่ 33%) นอกจากนี้ SG&A ต่อรายได้ต่ำกว่าที่คาดไว้ที่ 16.8% ใน 1Q24 ลดลงจาก 18.8% ใน 1Q23 และ 17.5% ใน 4Q23 ดังนั้น EBITDA Margin จึงเพิ่มขึ้นจาก 20.9% ใน 1Q23 เป็น 24% ใน 1Q24

แนวโน้ม 2Q24F : เราคาดว่ากำไรใน 2Q24F จะเติบโต YoY แต่จะลดลง QoQ เนื่องจากเป็นช่วง low season ที่เริ่มเข้ามาสำหรับผู้ป่วยทั้งชาวไทยและชาวต่างชาติ PR9 อยู่ระหว่างการเซ็นสัญญากับหน่วยงานอ้างอิงอื่น ซึ่งคาดว่าจะแล้วเสร็จใน 2Q24 หากลงนามแล้ว หน่วยงานใหม่จะสนับสนุนปริมาณผู้ป่วยในตะวันออกกลางเพิ่มเติมใน 2H24