ERW : กำไรหลักเกินคาดเนื่องจากโรงแรมที่มีโมเมนตัมที่มั่นคง

กำไรสุทธิสูงกว่าคาดจากรายการพิเศษ; โรงแรมยังคงมีแนวโน้มที่ดี
ERW รายงานกำไรสุทธิใน 1Q24 อยู่ที่ 417 ล้านบาท (+75% YoY/+95% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเราและ BBg consensus ที่ 60% และ 67% ตามลำดับ โดยผลประกอบการที่สูงกว่าคาดมาจากกำไรพิเศษครั้งเดียวจากการปรับปรุงระยะเวลาการเช่าหลังจากการขายสินทรัพย์ให้กับ ERWPF (129 ล้านบาท) หากไม่รวมกำไรดังกล่าว กำไรหลักยังสูงกว่าประมาณการของเรา 10% จากกำไรขั้นต้นที่สูงกว่าคาด เนื่องจากต้นทุนขายที่ต่ำกว่าคาด รายได้รายไตรมาสสะท้อนถึงการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวตามฤดูกาล โดย ERW ยังคงได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวของภาคโรงแรมในประเทศไทย

ประเด็นสำคัญใน 1Q24
• รายได้รวมเติบโต 13% ทั้ง YoY และ QoQ โดยการเติบโต YoY มาจากทุกส่วนยกเว้น Midscale และการรวมรายได้จากโรงแรมในประเทศญี่ปุ่น (2% ของรายได้โรงแรมทั้งหมด)
• RevPAR (ไม่รวม Hop Inn) เติบโต 11% YoY และ 7% QoQ เมื่อเทียบกับปี 2019 RevPAR ไม่รวม Hop Inn สูงกว่าระดับปี 2019 ถึง 18% โดยได้แรงหนุนจากอัตราค่าห้องพักที่สูงกว่าปี 2019 ถึง 21%
• สำหรับ Hop Inn TH RevPAR เพิ่มขึ้น 11% เนื่องจากยังได้รับประโยชน์จากการเดินทางภายในประเทศ สำหรับโรงแรมในประเทศฟิลิปปินส์ RevPAR เพิ่มขึ้น 15% YoY จากการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวในฟิลิปปินส์ช่วยหนุนธุรกิจ
• อัตรากำไร EBITDA อยู่ที่ 35.7% ได้แรงหนุนจากการเติบโตของรายได้และการเปิดให้บริการโรงแรมแห่งใหม่
• การปรับปรุงรายการพิเศษ 129 ล้านบาท เกี่ยวข้องกับผลต่างสุทธิระหว่างสิทธิการในใช้สินทรัพย์และหนี้สินตามสัญญาเช่าที่เกี่ยวข้องกับการปรับปรุงสัญญาเช่า (ระยะเวลาการเช่าได้รับการประเมินใหม่เพื่อให้สอดคล้องกับการซื้อคืนสินทรัพย์จาก ERWPF)

แนวโน้มสำหรับ 2Q24 : RevPAR น่าจะกลับมาเติบโตได้อีกครั้ง โดยนักท่องเที่ยวชาวจีนน่าจะเป็นปัจจัยสำคัญในการขับเคลื่อน และในไตรมาสนี้จะมีการรวมผลการดำเนินงานจากโรงแรมในญี่ปุ่นเต็มไตรมาส ซึ่งน่าจะช่วยหนุนผลประกอบการของ ERW ให้ดียิ่งขึ้น ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ ERW โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 6.50 บาท