Company Note
Thailand Future Fund
กำไรสุทธิ 2Q23/24F เติบโตจากการปรับขึ้นอัตราค่าผ่านทาง

เรายังคงชอบ TFFIF จาก 1) กำไรสุทธิ 2Q23/24 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากกิจกรรมการเดินทางที่เพิ่มขึ้นสำหรับทางด่วนทั้งสองเส้นทาง 2) การปรับขึ้นของอัตราค่าผ่านทางทั้งสองเส้นทางเป็นปัจจัยต่อส่วนแบ่งรายได้ที่ส่งให้แก่กองทุน 3) ราคาหุ้นยังมี Upside จากมูลค่าที่เหมาะสมที่ 9.50 บาทอีก 51% ดังนั้น เรายังคงแนะนำ “ซื้อ”

กำไรสุทธิ 2Q23/24 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ ตามกิจกรรมการเดินทางที่เพิ่มขึ้น

TFFIF รายงานกำไรสุทธิ 2Q23/24 อยู่ที่ 503 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 6.5% YoY และ 5.8% QoQ เติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากการเพิ่มขึ้นของปริมาณรถใช้ทางด่วนทั้งเส้นทางบูรพาวิถี (บางนา-ชลบุรี) และเส้นทางฉลองรัช (รามอินทรา-อาจณรงค์) ตามกิจกรรมการเดินทางที่เพิ่มขึ้น หลังจากฟื้นตัวของ COVID-19 สำหรับรายได้ค่าผ่านทาง 2Q23/24 เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 528 ล้านบาท (+6.4% YoY, +6% QoQ) โดยเติบโตจากการปรับขึ้นอัตราค่าผ่านทางฉลองรัชขึ้นประมาณ 5-10 บาท มาเป็น 45-90 บาท ตามประเภทรถ และทางบูรพาวิถีปรับขึ้นอัตราค่าผ่านทางรถ 4 ล้อ เริ่มต้น 20-55 บาท และตามประเภทรถและระยะทาง ซึ่งจะเป็นผลบวกต่อส่วนแบ่งรายได้จากทางด่วนทั้ง 2 เส้นทางที่ส่งให้แก่กองทุน โดยรายได้ค่าผ่านทางเส้นทางบูรพาวิธีอยู่ที่ 222 ล้านบาท (+7% YoY, +5% QoQ) และเส้นทางฉลองรัชอยู่ที่ 306 ล้านบาท (+5.8% YoY, +6.4% QoQ)

คงประมาณการผลประกอบการ คาดกำไร 3Q23/24 อ่อนตัวลงจากปัจจัยทางฤดูกาล

เรายังคงประมาณการผลประกอบการ แนวโน้ม 3Q23/24 คาดจะเติบโต YoY จากกิจกรรมการเดินทางที่เพิ่มขึ้นจากการฟื้นตัวของเศษฐกิจ แต่คาดอ่อนตัวลง QoQ จากปัจจัยทางฤดูกาล เนื่องจากวันหยุดยาวในไตรมาสที่ส่งผลต่อปริมาณรถใช้ทางด่วน ทำให้ส่วนแบ่งรายได้ค่าผ่านทางลดลง QoQ ทั้ง 2 เส้นทาง แต่จะเติบโตใน 4Q23/24 โดยคาดจะเห็นปริมาณรถใช้ทางด่วนเติบโตอย่างต่อเนื่อง จากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่กลับมา การเดินทางขนส่ง การท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว และกิจกรรมการเดินทางผ่านทั้งสองเส้นที่เพิ่มขึ้น รวมถึงปี 2023/24F ได้รับผลบวกจากการปรับขึ้นค่าผ่านทาง

ยังคงแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าที่เหมาะสม 9.50 บาท

เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมที่ 9.50 บาท อิงจาก DCF (ด้วยสมมติฐาน WACC 4.48%, Rf 3.2% RPM 6.4%, Beta 0.3) ทั้งนี้ ระยะเวลากองทุน TFFIF ยังมีระยะเวลาคงเหลือ 25 ปี ซึ่งจะสิ้นสุดในเดือนกันยายน 2048 อย่างไรก็ตาม ปัจจุบันยังไม่มีแนวโน้มที่จะได้รับสินทรัพย์ใหม่เนื่องจากยังคงรอนโยบายจากภาครัฐ ปัจจัยเสี่ยงมาจากจำนวนรถใช้ทางด่วนที่ต่ำกว่าที่เราคาดไว้