Company Note
MC Group
ผลประกอบการเป็นไปตามคาดในช่วง Low Season คาดเร่งตัวขึ้นใน 4Q23/24F

MC รายงานกำไรสุทธิ 165 ล้านบาท เป็นไปตามที่เราคาด โดยรายได้อยู่ที่ 995 ลบ. เติบโต 4% YoY นำโดย Freestanding +11% YoY เป็น 693 ลบ. ส่วน Online แผ่วลงเหลือ +5% YoY เป็น 90 ลบ. ขณะที่ช่องทาง Department หดตัวแรง 13% YoY จากพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนแปลงไปและการลดจำนวนสาขา โดยมี SSG อยู่ที่ราว 0.2% YoY ในขณะที่จำนวนสาขาอยู่ที่ 569 สาขา (vs. 680 สาขา YoY และ 570 สาขา QoQ) ส่วน GPM ลดลงมากกว่าคาดเหลือ 62.6% ลดลง 230bps YoY และ 140bps QoQ จากการทำโปรโมชั่นและเคลียสินค้าต่อเนื่อง เรายังชอบ MC จากความสำเร็จในการขายสินค้าช่องทาง Online โดยเฉพาะ TikTok, ยอดขายเติบโตผ่านช่องทางของจนเองมากขึ้นและแนวโน้มการเพิ่มขึ้นของสินค้า Non-Denim เป็น 65% เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 14.2 บาท มี DIvidend Yield ราว 7-8% ต่อปี

แนวโน้มการเติบโตดีขึ้นใน 4Q23/24F จากทั้งรายได้และ GPM

คาดแนวโน้มการเติบโตของรายได้จะกำไรจะกลับมาเติบโต YoY ได้ในระดับสูงกว่า 5% จากการออกสินค้าใหม่ๆและกิจกรรมส่งเสริมการท่องเที่ยวที่ทำร่วมกับ ททท. ในการส่งเสริมการท่องเที่ยวภาคกลาง “เที่ยวฟิน In ภาคกลาง” เพื่อดึง Traffic เข้าสู่สาขามากขึ้น ในขณะเดียวกันคาด GPM จะฟื้นตัวขึ้นสู่ระดับ 64-65% จากการลดการทำโปรโมชั่นลง ส่วนการขยายสาขา MC Outlet ปัจจุบันเพิ่มขึ้นเป็น 139 สาขา ณ สิ้นเดือน เม.ย. จาก 129 สาขา ในเดือน มี.ค. ส่วนนโยบาย Digital Wallet เบื้องต้นคาดจะส่งผลบวกต่อสาขา Outlet ด้วยเช่นเดียวกัน

คงคำแนะนำ ซื้อ มูลค่าเหมาะสม 14.2 บาท

เราประเมินมูลค่าเหมาะสิ้นปี 2024F ที่ 14.2 บาท โดยใช้ P/E 15.0x ซึ่งเป็นระดับค่าเฉลี่ยในอดีต ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายอยู่ที่ระดับ Cash Adjusted Forward P/E ที่เพียง 12x และมี Dividend Yield สูงที่ราว 6-7% p.a. จากกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งและ Payout ratio ที่ใกล้เคียง 100% ความเสี่ยงได้แก่ 1)กำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอ 2)การควบคุมค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่แย่กว่าคาด