MEGA : ผลประกอบการเป็นไปตามคาด, ธุรกิจแบรนด์ชั้นนำทำให้แนวโน้มดีขึ้น
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มของบริษัท
กำไรจากการดำเนินงานหลักใน 1Q24 ของ MEGA อยู่ในระดับที่เราคาดการณ์ไว้ โดยยังคงเติบโต YoY จากอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น แต่ลดลง QoQ เนื่องจากยอดขายลดลงท่ามกลางสภาวะเศรษฐกิจที่ซบเซา กำไรสุทธิได้รับผลกระทบจากขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนในไนจีเรียเนื่องจากค่าเงินลดลง เราคาดว่ากำไรจะดีขึ้นในไตรมาสถัดไปเนื่องจากบริษัทจะเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่เพิ่มเติม ในขณะที่แนวโน้มทางเศรษฐกิจก็มีความหวังดี ดังนั้น เราคงมุมมองว่ากำไรในปี 2024 น่าจะยังคงเติบโตต่อไป โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของรายได้จากธุรกิจแบรนด์และอัตรากำไรขั้นต้นรวมที่เพิ่มขึ้นจากสัดส่วนยอดขายของธุรกิจแบรนด์ที่มากขึ้น (ซึ่งให้อัตรากำไรสูงกว่า) คงคำแนะนำ “ซื้อ”

กำไรจากการดำเนินงานหลักเติบโต YoY (แต่ลดลง QoQ) ; การขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนส่งผลกระทบต่อกำไรสุทธิ
MEGA รายงานกำไรสุทธิใน 1Q24 จำนวน 478 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5% YoY และ 0.9% QoQ อย่างไรก็ตาม หากไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงในไนจีเรียจำนวน 151 ล้านบาท กำไรจากการดำเนินงานหลักจะอยู่ที่ 629 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 18% YoY แต่ลดลง 18% QoQ แม้รายได้รวมจากทุกธุรกิจจะทรงตัว QoQ แต่กำไรยังคงเพิ่มขึ้น YoY เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นจาก 43.6% เป็น 46.8% ในขณะเดียวกัน การลดลงของกำไรจากไตรมาสก่อนมีสาเหตุหลักมาจากรายได้รวมที่ลดลง 10% (ธุรกิจแบรนด์ -9%, ธุรกิจจัดจำหน่าย -12%) ซึ่งเป็นผลมาจากปัจจัยตามฤดูกาล และภาวะเศรษฐกิจที่ซบเซา แม้อัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นจาก 45.8% เป็น 46.8% แต่ถูกหักล้างด้วยอัตราส่วนค่าใช้จ่ายด้านการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้นจาก 26.6% เป็น 28.6% ของยอดขาย (เนื่องจากยอดขายลดลง)

เราคาดว่ากำไรจะดีขึ้นในไตรมาสถัดไป
เราคาดว่ากำไรของ MEGA จะดีขึ้นในช่วงไตรมาสต่อๆ ไป เนื่องจาก MEGA จะเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ถึง 40 รายการในปีนี้ ประกอบกับคาดการณ์ว่าสภาวะเศรษฐกิจจะดีขึ้นใน 2H เราเชื่อว่าเป้าหมายการเติบโตของรายได้ในปี 2024 ของบริษัทน่าจะบรรลุได้ ซึ่งปัจจัยสำคัญควรเป็นธุรกิจแบรนด์ (เติบโตในระดับเลขหลักเดียว) ที่ได้รับแรงหนุนจากผลิตภัณฑ์ยารักษาโรค ในขณะที่รายได้จากธุรกิจจัดจำหน่ายน่าจะคงที่ โดยรวมแล้ว อัตรากำไรขั้นต้นควรจะขยายตัวจากสัดส่วนยอดขายของธุรกิจแบรนด์ที่สูงขึ้น ซึ่งให้อัตรากำไรที่สูงกว่า อย่างไรก็ตาม เรายังคงประมาณการเดิมของเรา โดยคาดการณ์การเติบโตของยอดขายที่ 4% ต่อปีสำหรับปี 2024-2025F และการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้นจาก 45.2% ในปี 2023 เป็น 46% และ 46.8% ในปี 2024-2025 ตามลำดับ

คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MEGA โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 57.00 บาท
ประมาณการของเราไม่มีการเปลี่ยนแปลง และมูลค่าที่เหมาะสมของเราอยู่ที่ 57.00 บาท อิงตาม PER ปี 2024 ที่ 18 เท่า (มาจากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของหุ้น) ดังนั้น เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยพิจารณาจากแนวโน้มระยะยาวที่เป็นบวกของบริษัท โดยมีความเสี่ยงหลักคือ การเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบ การชะลอตัวของเศรษฐกิจในตลาดสำคัญ และการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น