CPN : ผลประกอบการที่แข็งแกร่งท่ามกลางพลวัตตลาดที่เปลี่ยนแปลง
ผลประกอบการหลักใน 1Q24 เติบโตมากขึ้น, แนวโน้มยังคงดีสำหรับ 2Q
ผลประกอบการหลักของ CPN ใน 1Q24 เพิ่มขึ้น 9% จากไตรมาสก่อนหน้า และเพิ่มขึ้น 40% จากปีก่อน โดยได้รับแรงหนุนจากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าคาดการณ์ มีแนวโน้มที่ดีต่อผลประกอบการใน 2Q มาจากความแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องของห้างสรรพสินค้าสำหรับนักท่องเที่ยว โดยกำไรรายไตรมาสอยู่ที่ 4.15 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% QoQ และเพิ่มขึ้น 48% YoY ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเราประมาณ 6% และสอดคล้องกับ Bloomberg consensus ผลประกอบการใน 1Q24 ได้รับผลกระทบจากมาตรฐานการรายงานทางการเงิน ฉบับที่ 16 และต้นทุนการขยายพื้นที่ศูนย์การค้าปิ่นเกล้า ส่งผลให้กำไรจากการดำเนินงานหลักอยู่ที่ 4.12 พันล้านบาท รายได้รวมเติบโต 19% YoY มาอยู่ที่ 1.22 หมื่นล้านบาท โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของรายได้ค่าเช่าและบริการ รวมถึงรายได้จากศูนย์อาหาร อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวจากปีก่อนหน้า เนื่องจากค่าไฟฟ้าที่ลดลง ในขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารยังคงอยู่ในช่วง 16-17% รายได้จากธุรกิจที่อยู่อาศัยลดลงจากไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากการรับรู้รายได้สูงในช่วงก่อนหน้า บริษัทสามารถลดอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนลงเหลือ 0.66 เท่า ผ่านการลดหนี้สิน

ธุรกิจที่พักอาศัยมียอดจองที่แข็งแกร่ง โดยมุ่งความสนใจไปที่กลุ่มโครงการ low-rise
ธุรกิจที่อยู่อาศัยมียอดจองที่แข็งแกร่ง โดยมีอัตรายอดจองถึง 80% สำหรับคอนโดมิเนียมเปิดใหม่ในนครปฐมและนครสวรรค์ โดยคาดว่าจะสามารถรับรู้รายได้อย่างค่อยเป็นค่อยไปตั้งแต่ช่วงปลายปี 2025 เป็นต้นไป แม้ว่าคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจที่อยู่อาศัยจะลดลงเล็กน้อยตลอดทั้งปี เนื่องจากสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นของกลุ่มโครงการ low-rise ที่มีอัตรากำไรต่ำกว่า แต่ CPN มีเป้าหมายที่จะรับรู้รายได้จากการโอนกรรมสิทธิ์ 7 พันล้านบาท และมียอดจองใหม่ 5-6 พันล้านบาทในปี ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CPN โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 83.00 บาท