• AAV : ผลประกอบการหลักพลาดเนื่องจากค่าใช้จ่ายที่สูงกว่าคาดการณ์
ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและค่าใช้จ่ายในการบำรุงรักษาทำให้การฟื้นตัวของกำไรชะงัก
AAV รายงานขาดทุนสุทธิ 409 ล้านบาทใน 1Q24 ซึ่งเป็นการกลับจากกำไรใน 4Q23 และไตรมาส 1Q23 ผลขาดทุนนี้ต่ำกว่าประมาณการกำไร 100 ล้านบาทของเรา แต่สอดคล้องกับ Bloomberg consensus สายการบินยังคงเห็นการเติบโตของกำไรจากการเพิ่มขึ้นของจำนวนนักท่องเที่ยวที่เดินทางมาประเทศไทย อย่างไรก็ตาม AAV มีค่าใช้จ่ายในการบำรุงรักษาที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาสนี้เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน ประกอบกับมีขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ 1.67 พันล้านบาท ทำให้กำไรจากธุรกิจหลัก 1.26 พันล้านบาท กลายเป็นขาดทุนสุทธิ

รายได้ 1Q24 ของ AAV สูงกว่าระดับ 1Q19A 24% (ก่อนเกิดการแพร่ระบาด) เนื่องจากค่าตั๋วและรายได้เสริมอยู่ที่ 36% และ 22% สูงกว่าปี 2019A ซึ่งบ่งชี้ว่า โมเมนตัมเชิงบวกอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม PX เทียบกับปี 2019A ลดลงจากระดับ 94% ใน 4Q23 เป็น 91% ใน 1Q24 โดยหลักมาจากจำนวนผู้โดยสารในประเทศที่ลดลง สำหรับไตรมาสนี้ AAV มองเห็นผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งสำหรับเส้นทางไปยังกัมพูชา ลาว และเวียดนาม

ในส่วนของการใช้งานนั้น load factor เพิ่มขึ้นเป็น 93% เทียบกับ 92% YoY โดยมีการปรับปรุงสำหรับเส้นทางที่เพิ่งเปิดไป/จากจีนและมาเก๊า AAV สามารถผลิตหน่วยกำไรได้ 0.24 บาท เทียบกับ 0.02 บาทใน 1Q23 อย่างไรก็ตาม RASK ที่สูงขึ้นก็สามารถชดเชยค่าบำรุงรักษาที่สูงขึ้นได้มากกว่า

คาดผลประกอบการ 2Q24 แข็งแกร่งขึ้น
รายได้สำหรับ 2Q จะได้รับความช่วยเหลือจากปริมาณนักท่องเที่ยวจากประเทศจีนที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากนักเดินทางจากประเทศเปลี่ยนจากการเดินทางภายในประเทศไปเป็นการเดินทางระหว่างประเทศ AAV รักษาระดับกลยุทธ์เพิ่มอัตราการใช้ประโยชน์โดยได้รับความช่วยเหลือจากความต้องการของตลาดสำหรับตั๋วและอุปกรณ์เสริมโดยครองส่วนแบ่งตลาดในประเทศ 40% เพิ่มขึ้นจาก 30% ที่เห็นก่อนโควิด AAV มีแผนจะเพิ่มเครื่องบินอีก 4 ลำในปี 2024 รวมเป็น 60 ลำภายในสิ้นปี 2024 ในด้านกำไร เราคาดว่าผลประกอบการจะใกล้เคียงกับ 1Q24 เนื่องจากอุตสาหกรรมสายการบินยังคงเผชิญกับความท้าทายต่างๆ เช่น ต้นทุนที่สูงขึ้นสำหรับการจัดการภาคพื้นดินในเมืองท่องเที่ยวสำคัญๆ และต้นทุนที่สูงขึ้นสำหรับบริการที่เกี่ยวข้องกับการบำรุงรักษา โดยด้าน upsideสำหรับหุ้นจะขึ้นอยู่กับต้นทุนเชื้อเพลิงเครื่องบินที่ลดลงและต้นทุนการดำเนินงานอื่นๆ ทั้งนี้ คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ AAV โดยมูลค่าที่เหมะสมเท่ากับ 2.80 บาท