Company
Silicon Craft Technology
ผลประกอบการหดตัว YoY จากฐานสูง รอการกลับมาของรายได้ Immobilizer

กำไรสุทธิอยู่ที่ 48 ล้านบาท (-20% YoY, +146% QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราคาด การลดลง YoY มาจากรายได้ที่ชะลอตัวลงโดยเฉพาะในกลุ่ม Immobilizer และค่าใช้จ่ายพนักงานที่เพิ่มขึ้น ส่วนการฟื้นตัว QoQ มากจาปัจจัยทางฤดูกาล ขณะที่เราเริ่มเห็นสัญญาณบวกจากภาพรวมสินค้าคงเหลือที่เริ่มปรับตัวลดลง QoQ เป็น 641ล้านบาท จาก 704 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2023 คงคำแนะนำ “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 5.5 บาท รอแนวโน้มการฟื้นตัวของยอดขายจากกลุ่ม Immobilizer และสินค้าใหม่ๆในช่วงที่เหลือของปี

กำไรสุทธิเป็นไปตามคาดที่ 48 ล้านบาท

รายได้อยู่ที่ 205 ล้านบาท (-6% YoY, +45% QoQ) ลดลง YoY จากอุปสงค์ที่อ่อนแอของกลุ่ม Immobilizer ที่หดตัว 57% YoY เป็น 25 ล้านบาท ซึ่งหักล้างการเติบโตที่แข็งแกร่งของ Animal ID ที่แข็งแกร่ง 21% YoY เป็น 113 ล้านบาท ขณะที่อัตรากำไรขั้นลดลงเป็น 42.6% เพราะ Product mix ที่มีสินค้ากลุ่ม Immobilizer (GPM สูงสุด) ลดลง ในขณะที่ SG&A to sales ปรับเพิ่มขึ้นเป็น 20.4% จาก 17.6% ใน 1Q23 จากการเพิ่มขึ้นของจำนวนพนักงานและค่าใช้จ่ายในการวิจัยและพัฒนาเป็นหลัก

เริ่มเห็นพัฒนาการเชิงบวกในแง่ของสินค้าคงเหลือที่ลดลง

เราคาดผลประกอบการ 2Q24F จะชอลอตัวลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาลรวมถึงรายได้ในกลุ่ม Immobilizer ที่คาดจะยังทรงตัวในระดับต่ำใกล้เคียง 1Q24 ที่ราว 30 ล้านบาท อย่างไรก็ดีเรามีมุมมองเชิงบวกต่อระดับสินค้าคงเหลือที่เริ่มเป็นขาลง QoQ เป็น 641 ล้านบาท หลังจากสูงขึ้นต่อเนื่องมา 5-6 ไตรมาสจากการทำสต๊อกเพื่อรองรับลูกค้าในกลุ่ม Animal ID และการเปลี่ยนผ่านของเทคโนโลยี ส่งผลให้ทิศทางของดอกเบี้ยจ่ายและสภาพคล่องของบริษัทจะพัฒนาไปในทิศทางที่ดีขึ้นหลังจากนี้ ส่วนปัจจัยที่สำคัญในการผลักดันผลประกอบการยังคงต้องรอการฟื้นตัวของสินค้ากลุ่ม Immobilizer ซึ่งจะช่วยให้ GPM ดีขึ้นด้วยตามลำดับ

แนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 5.5 บาท

เราประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2024 โดยใช้ P/E ratio ที่ 20x ความเสี่ยงได้แก่ 1)การวิจัยและพัฒนาสินค้าไม่เป็นไปตามเป้าหมาย 2)ความสำเร็จของการ M&A 3)การเปลี่ยนแปลงของเทคโนโลยี และ 4)อุปสงค์อ่อนแอกว่าคาด