Company
บมจ. คอมเซเว่น
กำไรปกติเป็นไปตามคาด

กำไรปกติเป็นไปตามคาด การฟื้นตัวของประสิทธิภาพการทำกำไรยังจำกัด

COM7 รายงานกำไรสุทธิ 822 ล้านบาท (-6% YoY, +23% QoQ) ดีกว่าที่ตลาดคาด 6% สาเหตุหลักมาจากการกลับรายการค่าเผื่อลูกหนี้การค้า ราว 39 ล้านบาท รวมถึงรายได้อื่นที่เพิ่มขึ้นจากหนี้สูญรับคืนและรายได้จากการขายพอร์ต NPL ดังนั้นกำไรปกติจะอยู่ที่ราว 750 ล้านบาท ใกล้เคียงกับตลาดคาด โดยรายกลับมาเติบโต 12% YoY จากการเปิดตัวสินค้าใหม่ๆและมาตรการภาครัฐที่ช่วยกระตุ้นยอดขาย ขณะที่ COM7 ยังมีการปรับเกณฑ์การปล่อยสินเชื่อและตั้งสำรองใหม่ที่เหมาะสมมากขึ้น ภายหลังการปรับประมาณการลงเพื่อสะท้อนการฟื้นตัวของ GPM ที่ต่ำกว่าคาด เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 22.8 บาท

กำไรสุทธิ 822 ล้านบาท (-6% YoY, +23% QoQ) โดย GPM ยังฟื้นตัวจำกัด

รายได้อยู่ที่ 19,236 ล้านบาท เติบโต 12% YoY จากเปิดตัวสินค้าใหม่ๆโดยเฉพาะฝั่ง Andriod ที่ได้รับการตอบรับดีโดยเฉพาะ Samsung Galaxy S24 รวมถึงมาตรการจากภาครัฐอย่าง Easy/E-receipt ขณะที่ GPM อยู่ที่ 12.7% ลดลงจาก 13.8% ใน 1Q23 จากการทำโปรโมชั่นเพื่อนส่งเสริมการขายต่อเนื่อง แต่ฟื้นจาก 11.6% ใน 4Q23 เพราะ product mix ที่มีสัดส่วน Andriod มากขึ้น ในขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A to sales เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 40 bps YoY เป็น 7.8% จากการขยายสาขาทำให้มีต้นทุนคงที่มากขึ้น

ปรับประมาณการปี 2024/25F ลง 9%/11% สะท้อนการฟื้นตัวของ GPM ช้ากว่าคาด

จากแนวโน้ม GPM ที่ฟื้นตัวเป็น 12.7% ใน 1Q24 ซึ่งยังต่ำกว่า 1Q23 ที่ 13.8% แม้จะมีมาตรการลดหย่อนภาษีจากภาครัฐหนุน เราจึงปรับสมมติฐาน GPM ลงเป็น 12.9% (จากคาดเดิม 13.5%) ส่งผลให้กำไรสุทธิปี 2024-25F คาดจะเติบโต 14% และ 12% เป็น 3,249 ล้านบาทและ 3,632 ล้านบาทตามลำดับ ขณะที่แนวโน้ม 2Q24F คาดกลับมาเติบโต YoY จากจำนวนสาขาที่เพิ่มขึ้นและการเริ่มรับรู้รายได้จาก JV ที่คาดจะเร่งตัวขึ้น โดยคาดหวังการเติบโตจะเร่งตัวใน 2H24F จากฐานต่ำและการเปิดตัวสินค้าใหม่ๆเช่น iPad และ AI-related มากขึ้น

ประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี SOTP

เราประเมินมูลค่าของ COM7 ที่ 22.8 บาท ด้วยวิธี SOTP โดยประกอบด้วย 1)ธุรกิจหลักของ COM7 22.55 บาท P/E 17x (-1.0 Std.), 2)มูลค่าของ NCAP (ถือ 34%) 0.25 บาท ความเสี่ยงได้แก่ 1)การเปลี่ยนแปลงความนิยมของสินค้า 2)กำลังซื้อชะลอตัว และ 3)การลงทุนในธุรกิจใหม่ๆ