Company Update
RJH คำแนะนำถือ
ราคาปิด 24.60 บาท ราคาพื้นฐาน 28 บาท
กำไรสุทธิ 1Q24 ดีกว่าคาด

• กำไรสุทธิ 1Q24เท่ากับ 116 ล้านบาท (+9%YoY, +17%QoQ) ดีกว่าที่เราและตลาดคาดไว้14%/6% โดยอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) สูงกว่าคาด และ SGA/รายได้ต่ำกว่าคาดปัจจัยหนุนการเติบโต คือ รายได้คนไข้ไทยเพิ่มขึ้น, ได้ประโยชน์จากการปรับขึ้นค่าเหมาจ่ายต่อคนจากประกันสังคมร้อยละ 10.2 เต็มไตรมาส (เริ่มมีผลตั้งแต่พ.ค.23) และการเพิ่มขึ้นของรายได้จากโรคร้ายแรงภายใต้ประกันสังคมโดยเฉพาะการผ่าตัดเฉพาะ 5 โรค โดยรวมแล้ว รายได้ใน 1Q24 ขยายตัว +13%YoY, +2%QoQ โดยเป็นรายได้จากคนไข้ประกันสังคม 47% และไม่ใช่ประกันสังคม 53%

• ร.พ.รังสีรักษา ราชธานี ท ารายได้ 2.3 ล้านบาทใน 1Q24 (เริ่มเปิดให้บริการเดือนม.ค.24)

• GPM งวด 1Q24 เพิ่มเป็น 32.3% (จาก 31.5% ใน 1Q23และ 31.9% ใน 4Q23) จากรายได้โรคร้ายแรงมากขึ้นและมี economy of scale ด้าน SGA/รายได้อยู่ที่ 8.8% ซึ่งลดลงจาก 11.8% ใน 4Q23 เพราะตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญลดลง แนวโน้ม 2Q24F คาดผลประกอบการเติบโตเล็กน้อย YoY และลดลง QoQ เนื่องจากกำไร 2Q23 เป็นฐานสูงทำให้การเติบโตไม่มาก ส่วนการลด QoQ เป็นเพราะปัจจัยฤดูกาล

• คาดกำไรสุทธิปี 24F-25F อยู่ในเกณฑท์ รงตวัโดยประเมินก าไรสุทธิปี 24F ลดลง -2%YoY และในปี 25Fขยายตัว+2%YoY

• แนะนำถือ ให้ราคาพืน้ฐาน 28 บาท (DCF) ทั้งนี้ร.พ.ก าลังเข้าสู่วัฏจักรลงทุนรอบใหม่ (สร้างร.พ.เพิ่ม 3 แห่ง) ซึ่งอาจกดดันมาร์จิ้น และมีค่าใช้จ่ายดำเนินงานจากร.พ.ใหม่สูงขึ้น

นักวิเคราะห์ : ศศิกานต์ อุดมเวศย์ : sasikarnu@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833