Company Update
BGRIM คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 26.25 บาท ราคาพื้นฐาน 35 บาท
คาดกำไรปกติ 2Q24F แข็งแกร่ง

• กำไรสุทธิ 1Q24 เท่ากับ 379 ล้านบาท ลดลง -5%YoY, -18%QoQ ต่ ากว่า Bloomberg consensus ซึ่งการลดลงของกำไรสุทธิเป็นผลจากขาดทุน FX สูงที่ 354 ล้านบาท ส่วนกำไรปกติ (core profit) เพิ่มขึ้น +24%YoY เป็น924 ล้านบาท แต่อ่อนลง -11%QoQด้าน EBITDA ไตรมาสนี้อยู่ที่ 3.42 พันล้านบาท เติบโต +11%YoY, +8%QoQ เป็นผลจากปริมาณขายไฟฟ้าเพิ่มขึ้น+13%YoY, +2%QoQ เป็น 3,486Gwhและค่า Ft สูงขึ้น QoQ โดยราคาขายไฟฟ้าเฉลี่ยงวด 1Q24อยู่ที่ 3.75 บาท/หน่วย (-22%YoY, +6%QoQ)

• ปี 24F จะเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์โรงไฟฟ้าใหม่ 3 แห่ง คือ 1) โรงไฟฟ้าไฮบริด อู่ตะเภา เฟส 1 ก าลังการผลิต18 MW (ปัจจุบันก่อสร้างแล้วเสร็จ 96%), 2) โรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ GIFU ในญี่ปุ่น กำลังการผลิต 20 MW(ปัจจุบันก่อสร้างไปแล้ว 74%) และ 3) โรงไฟฟ้าพลังลม KOPOS ในเกาหลีใต้ กำลังการผลิต 20 MW (ปัจจุบันก่อสร้างไปแล้ว 55%)

• ต้นทุนก๊าซในปี 24F คาดว่าจะลดลงเป็น 320-350 บาท/mmbtuจากเฉลี่ย 377 บาท/mmbtu ในปี 23 ส่วนใน1Q24อยู่ที่ 340 บาท/mmbtu

• คาดกำไรสุทธิ 2Q424F ดีขึ้น QoQ หนุนโดย 1) ความต้องการใช้ไฟฟ้าเพิ่มขึ้นในช่วงฤดูร้อน และปีนี้ร้อนจัดมากความต้องการใช้ไฟฟ้าช่วง peak สูงสุดในรอบ 8 ปี, 2) ต้นทุนก๊าซลดลง และ 3) ส่วนแบ่งกำไรจากบ.ร่วมดีขึ้นจากผลกระทบด้าน FX น้อยลง

• ตั้งเป้าขยายกำลังผลิตไฟฟ้าที่ปล่อยก๊าซเรือนกระจกต่ า ทั้งในไทยและต่างประเทศ เช่น เกาหลีใต้ ญี่ปุ่นเวียดนาม ฟิ ลิปปินส์ กัมพูชา กรีซ อิตาลี สหรัฐ ออสเตรเลีย UAE และซาอุดิอาระเบีย

• คงคำแนะนำซื้อให้ราคาพื้นฐาน 35 บาท (SOP) โดยปัจจัยหนุนระยะสั้น คือ ผลประกอบการ 2Q24F ที่จะดีขึ้นQoQ และกำไรสุทธิปี 24F คาดเติบโต 43% ส่วนระยะกลาง-ยาวเป็นการเข้าซื้อกิจการ และประสิทธิภาพของโรงไฟฟ้าที่ดี(ปัจจุบันมี EBITDA margin ที่ 24% สูงกว่าเฉลี่ยของกลุ่ม) ช่วยหนุนการขยายตัวของกำไรปกติ

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethb@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833