Netbay (NETBAY TB)
**คาด Smart Zoo เริ่มสร้างรายได้ใน 3Q67 **

คงคำแนะนำ ซื้อ จากแนวโน้ม 2H67 ที่แข็งแกร่ง
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ NETBAY เนื่องจากคาดว่าแนวโน้ม 2H67 จะเติบโตแข็งแกร่ง (+15% YoY) และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 4.5% หลังจากรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1Q67 (+2% YoY, +11% QoQ) เติบโตตามคาด เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 2Q67 จะอ่อนแอ (-5% YoY) จากนั้นจึงจะเติบโตแข็งแกร่งที่ 15% YoY ในครึ่งปีหลัง 67 โดยได้แรงหนุนจาก DITTO ซึ่งโครงการแรกที่ NETBAY จะทำร่วมกับ DITTO คือโครงการ Smart Zoo (47 ลบ.) ซึ่งน่าจะเริ่มสร้างรายได้ใน 3Q67 เป็นต้นไป ราคาเป้าหมายของเราไม่เปลี่ยนแปลงที่ 24.70 บาท (P/E ปี 67 ที่ 26.0 เท่า)

กำไรสุทธิไตรมาส 1Q67 (+2% YoY, +11% QoQ) เติบโตตามคาด
NETBAY รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1Q67 ที่ 48 ล้านบาท (+2% YoY, +11% QoQ) เป็นไปตามการคาดการณ์ของเรา (ไม่มีประมาณการของตลาด) ส่วนรายได้ไตรมาส 1/67 อยู่ที่ 128 ล้านบาท (+4% YoY, +5% QoQ) รายได้ที่เพิ่มขึ้นได้รับแรงหนุนจากปริมาณการนำเข้าจากจีนที่สูงขึ้น (โดยเฉพาะการจัดส่งแบบด่วน) กำไรหลักไตรมาส 1Q67 คิดเป็น 25% ของประมาณการทั้งปีของเรา

คาดกำไร 2Q67 ซบเซา…
เราคาดกำไรสุทธิ 2Q67 อยู่ที่ 44 ล้านบาท (-5% YoY, -7% QoQ) แม้ว่ารายได้จะยังดีใน 2Q67 (+4% YoY และ +2% QoQ) แต่อัตรากำไรขั้นต้นหดตัวเหลือ 78.2% (เทียบกับ 79.6% ในไตรมาส 2/66 และ 80.3% ในไตรมาส 1/67) ซึ่งน่าจะส่งผลให้กำไรไม่สดใส ทั้งนี้ NETBAY ลงทุนประมาณ 80 ล้านบาทในการอัพเกรดอุปกรณ์ในช่วงปลายเดือนมี.ค. 67 (เทียบกับงบลงทุนเฉลี่ยต่อปีที่ 4 ล้านบาทในปี 62-66) ทำให้เราคาดว่าค่าเสื่อมจะสูงขึ้นและอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงใน 2Q67 โดยงบลงทุนที่เพิ่มขึ้นอย่างมากในปี 67 มาจาก 1) NETBAY อัปเกรดอุปกรณ์ทุกๆ 5 ปี และ 2) ความต้องการความจุคลาวด์ (cloud capacity) ที่มากขึ้นสำหรับการเติบโตในอนาคต

…ก่อนแนวโน้ม 2H67 จะเติบโตแข็งแกร่ง
NETBAY มีฐานรายได้สูงใน 1H66 เนื่องจากโครงการไปรษณีย์ไทย ส่งผลให้เราประเมินว่ากำไรใน 1H67 จะลดลง 3% YoY อย่างไรก็ตาม ผลกระทบจากฐานสูงที่ลดลงและการเป็นพันธมิตรกับ DITTO น่าจะส่งผลให้กำไรเติบโต 15% YoY ใน 2H67 ซึ่งโครงการแรกที่ NETBAY จะทำร่วมกับ DITTO คือ Smart Zoo (มูลค่าโครงการ 47 ล้านบาท) ซึ่งน่าจะเริ่มสร้างรายได้ใน 3Q67 เป็นต้นไป โดย NETBAY จะรับผิดชอบในการพัฒนาซอฟต์แวร์และบริการบำรุงรักษา (maintenance services)

Wasu Mattanapotchanart
wasu.m@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1392