CPALL : ผลประกอบการที่แข็งแกร่งกว่าคาดเปิดโอกาสปรับประมาณการปี 2024 ขึ้น
กำไรสูงกว่าคาดจากการเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิม (Sssg) และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM)
CPALL รายงานผลประกอบการที่น่าประหลาดใจเนื่องจากได้รับประโยชน์จากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งเกินคาด โดยเฉพาะการบริโภคภายในประเทศ และการฟื้นตัวของการท่องเที่ยว และการขายผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูง โดยบริษัทรายงานกำไรสุทธิ 6.3 พันล้านบาทใน 1Q24 เพิ่มขึ้น 53% YoY และ 15% QoQ เนื่องจากการดำเนินงานของธุรกิจ CVS และธุรกิจค้าปลีกภายใต้ CPAXT มีการปรับปรุงอย่างมีนัยสำคัญ เพื่อตอบสนองต่อข่าวดังกล่าว เราได้ปรับประมาณการกำไรปี 2024-2026F ขึ้นอีก 1-2% ส่งผลให้มูลค่าที่เหมาะสมของเราขึ้นไปที่ 79.00 บาท

กำไรเพิ่มขึ้น 9% ใน 1Q24 เนื่องจาก Sssg 4.9% และการขยายสาขา 5% YoY การปรับปรุง Sssg ได้รับแรงหนุนจากทั้งปริมาณการเข้าใช้บริการรายวันที่สูงขึ้น (+3% YoY) และการใช้จ่ายต่อบิลที่สูงขึ้น (+1%) ด้วยวันหยุดที่เพิ่มขึ้นในเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ส่งผลให้ Sssg เพิ่มขึ้น 1% ในช่วงเวลาดังกล่าว CPALL เพิ่มสาขา 185 แห่งในไตรมาสนี้ และขณะนี้มีร้านค้า 14,730 แห่งในประเทศไทย (เพิ่ม 2 แห่งในกัมพูชา และ 1 แห่งในลาว) การเข้าใช้บริการดีขึ้นตามกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ดีขึ้น โดยได้รับการสนับสนุนจากนักท่องเที่ยวทั้งในและต่างประเทศ และมาตรการของรัฐบาล ทั้งนี้ สาขา 7-Eleven ของ CPALL ยังคงนำเสนอผลิตภัณฑ์ใหม่พร้อมโปรโมชั่นและส่งเสริมการขายผ่านกลยุทธ์ O2O

อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจ CVS ขยายตัวเชิงรุก 80bps YoY เป็น 27.5% ใน 1Q โดยกำไรมาจากทั้งส่วนที่ไม่ใช่กลุ่มอาหารและกลุ่มอาหาร ผลิตภัณฑ์ที่ไม่ใช่กลุ่มอาหารมีอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 120bps YoY เนื่องจากยอดขายบุหรี่ที่มีอัตรากำไรต่ำลดลง และยอดขายผลิตภัณฑ์เบ็ดเตล็ดที่มีอัตรากำไรสูงกว่า เช่น ของเล่น สายชาร์จ และพัดลมพกพาที่เพิ่มขึ้น ขณะเดียวกัน การขยายตัวของ อัตรากำไรขั้นต้นของกลุ่มอาหารได้แรงหนุนจากการขายอาหารแบบ ready-to-eat และแบบ ready-to-pick ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่ากลุ่มอื่นๆ สุดท้าย SG&A ต่อยอดขายลดลง 19.9% YoY เนื่องจากค่าใช้จ่ายพนักงานและสาธารณูปโภคกลับมาเป็นปกติ

คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CPALL โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 79.00 บาท
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CPALL เราคาดว่ายอดขายจะยังคงเติบโตแข็งแกร่งเมื่อพิจารณาจากแนวโน้มการบริโภคในประเทศที่สดใส และตำแหน่งของ CPALL ในฐานะผู้ได้รับประโยชน์หลักจากการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวต่างประเทศ และมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐ อัตรากำไรขั้นต้นอาจขยายจากความพยายามล่าสุดในการเปลี่ยนส่วนประสมผลิตภัณฑ์ไปสู่สินค้าที่ให้ผลตอบแทนสูง เช่น อาหารพร้อมรับประทาน และผลิตภัณฑ์ดูแลส่วนบุคคล (ได้รับการสนับสนุนจากการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวด้วย) เมื่อพิจารณาทั้งหมดแล้ว ผลประกอบการที่แข็งแกร่ง และแรงกดดันด้านต้นทุนที่ลดลงชี้ให้เห็นถึงแนวโน้มกำไรที่ดีขึ้น