Company Note
After You
ยอดขายร้านขนมหวานหนุนการเติบโตของกำไร

หวานหนุนการเติบโตของกำไร

การขยายสาขาร้านขนมหวาน และการออกเมนูใหม่อย่างต่อเนื่องช่วยผลักดันรายได้เติบโต

เรายังคงชอบ AU จาก 1) กำไรสุทธิ 1Q24 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากยอดขายร้านขนมหวานและเครื่องดื่มที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็นผลมาจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) 2) จากการเปิดสาขาใหม่ทั้งร้านขนม After You และ Luggaw และการออกเมนูขนมใหม่ให้เข้ากับฤดูกาลต่างๆอย่างต่อเนื่อง และ 3) ราคาหุ้นในปัจจุบันยังมี Upside จากมูลค่าที่เหมาะสมที่ 13 บาทอีก 40% ดังนั้น เรายังแนะนำ “ซื้อ”

กำไรสุทธิ 1Q24 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากยอดขายร้านขนมหวานที่เพิ่มขึ้น

AU รายงายกำไรสุทธิ 1Q24 อยู่ที่ 54 ล้านบาท (+59% YoY, 15% QoQ) น้อยกว่าที่เราคาด 6.6% แต่มากกว่าที่ตลาดคาด 4% โดยกำไรสุทธิเติบโตจากยอดขายร้านขนมหวานและเครื่องดื่มที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง บริษัทรายงานยอดขาย 1Q24 อยู่ที่ 340 ล้านบาท (+29% YoY, +7% QoQ) เติบโตทั้ง YoY และ QoQ โดยเป็นผลมาจากการเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม (SSSG) และจากการขยายสาขาร้านขนม After You และ Luggaw ปัจจุบัน 65 สาขา (จาก 54 สาขาใน 1Q23) รวมถึงการออกสินค้าเมนูใหม่ๆตามกระแสในช่องทางออนไลน์ และตามฤดูกาอย่างต่อเนื่อง ซึ่งได้รับกระแสตอบรับที่ดีจากลูกค้า สำหรับอัตรากำไรขั้นต้นดีกว่าที่เราคาดอยู่ที่ 66.5% จากสัดส่วนรายได้ร้านขนมหวานที่เพิ่มขึ้น ประกอบกับความสามารถในการบริหารต้นทุน และการจัดการสินค้าและเพิ่มซัพพลายเออร์ทำให้รักษาระดับได้ ในส่วนของ SG&A/Sale มากกว่าที่เราคาดอยู่ที่ 47% จากค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นตามการขยายสาขา

คงการประมาณการผลประกอบการ คาดรายได้ 2Q24F อ่อนตัวลงจากปัจจัยทางฤดูกาล

สำหรับแนวโน้ม 2Q24F ในเดือนเมษายนยอดขายยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง ซึ่งได้อนิสงค์จากอากาศที่ร้อนทำให้มีลูกค้าเข้ามาใช้บริการอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q24F จะเติบโต YoY จากแผนการออกเมนูใหม่ แต่จะอ่อนตัวลง QoQ จากปัจจัยทางฤดูกาล เนื่องจากเข้าสู่ช่วงเปิดเทอมของนักเรียน เราคงการประมาณการผลประกอบการ โดยมองว่า AU ยังสามารถเติบโตได้อย่างต่อเนื่อง จากการขยายสาขา และแผนการการวางขายสินค้าในร้านสะดวกซื้อ อีกทั้งขนมหวานของ After You เริ่มได้รับกระแสนิยมในหมู่ชาวอินโดนีเซียและเวียดนาม เนื่องมีจากนักกินรีวิวขนมปังในช่องออนไลน์ทำให้ลูกค้าทั้งชาวอินโดนีเซียและเวียดนามนิยมมาซื้อบริโภค นอกจากนี้ บริษัทมีสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่ง โดยเป็นหุ้นที่มีสถานะเงินสด (Net cash) และมีการใช้ internal cash flow จากการดำเนินงานในการขยายสาขา

ยังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมที่ 13 บาท

เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมอยู่ที่ 13 บาท ด้วยการประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF อิงจาก WACC 6.6% (Rf 3.2% Risk Premium 6.4% และ Beta 0.7) ปัจจัยเสี่ยงจาก 1) การใช้จ่ายที่ฟื้นตัวช้ากว่าที่เราคาดไว้ซึ่งจะกระทบต่อการเติบโตของรายได้และผลประกอบการ 2) การขยายสาขาที่ต่ำกว่าคาดทั้งสาขา After You, Luggaw และ Mikka 3) การแข่งขันที่สูงของธุรกิจขนมหวาน