Company Update
DRT คำแนะนำซื้อ
ราคาปิด 8.10 บาท ราคาพื้นฐาน 9.20 บาท
กำไรสุทธิ 1Q24 ดีกว่าคาด จาการ์จิ้นที่เพิ่มขึ้น

*กำไรสุทธิ 1Q24 เท่ากับ 204 ล้านบาท ขยายตัว +15%YoY และ +63%QoQ ดีกว่าที่เราและตลาดคาดไว้10%ปัจจัยหนุนสำคัญ คือ อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น บริหารค่าใช้จ่ายขายและบริหารได้ดียอดขาย 1Q24 ลดลง -4%YoY เป็ น 1.49 พันล้านบาท เนื่องจากกำลังซื้อชะลอตัว สต็อกที่พักอาศัยอยู่ในระดับสูงและธนาคารระวังการปล่อยสินเชื่อ ส่งผลให้ยอดขายกลุ่มลูกค้า Agent ทรงตัว ขณะที่ยอดขายลูกค้าโครงการลดลงเป็นเลขสองหลัก ส่วนยอดขาย Modern trade เติบโตเลขหลักเดียวจากการเปิดสาขาเพิ่มของลูกค้า ด้านส่งออกทรงตัว หากเทียบQoQ พบว่ายอดขายโต +24% จากปัจจัยฤดูกาล (ปกติไตรมาส 1 เป็น High season ของธุรกิจ)อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่ม (GPM) เป็ น 28.22% ใน 1Q24 จาก 24.7% ใน 1Q23 และ 26% ใน 4Q23 เนื่องจากต้นทุนการผลิตลดลง ทั้งในส่วนของใยหิน ซีเมนต์ และพลังงาน รวมถึงอัตราก าไรขั้นต้นของอิฐมวลเบาที่ยังแข็งแกร่งโดยสูงกว่า 30%ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อรายได้ลดลงเป็ น 11.2% ใน 1Q24 จาก 11.6% ใน 1Q23 และ 15.4% ใน 4Q23 จากค่าใช้จ่ายในการขายที่ลดลง รวมถึงบริหารจัดการค่าใช้จ่ายบริหารได้ดี

*ฐานะการเงินดีขึ้น กระแสเงินสดจากการดำเนินงานสูง ณ สิ้น 1Q24 มีสัดส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุน 0.1 เท่า ลดลงจาก0.18 เท่าในสิ้น 4Q23 กระแสเงินสดจากการดำเนินงานเป็นบวก 288 ล้านบาทการเติบโตระยะยาวต่อยอดด้วยการขายและให้บริการครบวงจร (Solution), ออกผลิตภัณฑ์ใหม่ และขยายกำลังผลิตอิฐมวลเบา สำหรับผลิตภัณฑ์ใหม่จากวัสดุไฟเบอร์ซีเมนต์ล่าสุด คือ ไม้บันได SPC, ไม้พื้น SPC ส่วนอิฐมวลเบา ซึ่งมีความต้องการใช้สูงขึ้นมากทั้งจากภาคก่อสร้างที่เติบโต และใช้ทดแทนอิฐมอญ บริษัทจึงขยายก าลังการผลิตอีก 2.9 ล้านตรม./ปี(ปัจจุบันมีกำลังผลิต 5.8 ล้านตรม.ซึ่งใช้เต็มที่แล้ว) ใช้เงินลงทุน 648 ล้านบาท คาดจะเริ่มผลิตเชิงพาณิชย์ได้ใน2Q25F

*คงคำแนะนำซื้ออ้ ให้ราคาพื้นฐาน 9.20 บาท อิงกับ P/E ปี24F ที่12 เท่า คาดการณ์Dividend Yield ปี24F-25F ไว้ที่6-7% ต่อปี(จ่ายปีละ2 ครั้ง)ความเสี่ยงหลัก คือ การปรับขึ้นค่าแรงงาน (ต้นทุนแรงงานคิดเป็น 10% ของต้นทุนการผลิตรวม), การแข่งขันด้านราคารุนแรงกว่าที่คาดไว้

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์: อาภาภรณ์ แสวงพรรค : arparporns@th.dbs.com : Tel. 02 857 7829