Company Update
SPRC คำแนะนำถือ
ราคาปิด 7.75 บาท ราคาพื้นฐาน 8.70 บาท
ผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว

* กำไรสุทธิ 1Q24 ดีกว่าคาด โดยมีกำไรสุทธิ 3.94 พันล้านบาท (เพิ่มจากกำไรสุทธิ 1.2 พันล้านบาทใน 1Q23 และดีขึ้นจากขาดทุนสุทธิ 3.9 พันล้านบาทใน 4Q23) ปัจจัยหนุนคือ ค่าการกลั่น Market GRM ที่เพิ่มขึ้น, ค่าใช้จ่ายดำเนินงานลดลง, มีกำไรสต็อก 1.3 พันล้านบาท และได้รับค่าเคลมประกัน 736 ล้านบาทจากเหตุการณ์น้ำมันรั่วรวมถึงมีกำไร FX 208 ล้านบาท

สำหรับ Market GRM ที่ไม่รวมกำไรสต็อกอยู่ที่ 8.36 ดอลลาร์/บาร์เรล (+31%YoY, +362%QoQ) สูงกว่าระดับต้นทุนดำเนินงานที่เป็นเงินสดที่ 1.85 ดอลลาร์/บาร์เรล อย่างมีนัยสำคัญปริมาณขายน้ำมัน (ภายใต้สถานีบริการคาลเท็กซ์ 730 แห่งทั่วประเทศ) อยู่ที่ 7.4 ล้านบาร์เรล โดยมีค่าการตลาด1.67 ดอลลาร์/บาร์เรล หรือประมาณ 0.37 บาท/ลิตร

*แนวโน้ม 2Q24F…คาด Market GRM อ่อนลง QoQ, พรีเมยีมน้ำมันดิบเพิ่มขึ้น ทั้งนี้เราคาดว่าค่าการกลั่นใน2Q24F จะลดลงหลังผ่านพ้นช่วงฤดูหนาว การผลิตของสหรัฐและไนจีเรียเพิ่มขึ้น และโรงกลั่นรัสเซียกลับมาผลิตได้แล้ว จากก่อนหน้าที่ถูกโจมตีจากโดรนยูเครน ประกอบกับเหตุการณ์ความไม่สงบในตะวันออกกลางผ่อนคลายลงสำหรับค่าการกลั่นน้ำมัน Jet, ดีเซล และเบนซิน ใน 2Q24 ลดลง -43%/-38%/-10% QTD ส่วนพรีเมียมน้ำมันดิบเพิ่มขึ้นจากปัญหาภูมิรัฐศาสตร์

*คงคำแนะนำถือ ให้ราคาพื้นฐาน 8.70 บาท อิงกับ P/BV ปีนี้ที่ 1.04 เท่า (Mean 3 ปี-0.5SD) ระยะสั้นหุ้นขาดปัจจัยกระตุ้น และซื้อขายที่ P/BV ที่ 0.9 เท่า สูงกว่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 0.7-0.8 เท่า แต่จ่ายปันผลสูง โดยคาด DY ปีนี้ไว้ที่ 6% ต่อปี

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethb@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833