Intouch Holdings (INTUCH TB)
***ปันผลปี 67-69 ดีที่ระดับ 5-6% ***

คงคำแนะนำ ซื้อ เพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 82.40 บาท
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ INTUCH เนื่องจากคาดว่ากำไรหลักปี 67 จะเติบโตแข็งแกร่งที่ 15% และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในปี 67-69 ที่ 5-6% เราเพิ่มราคาเป้าหมายอิงวิธี SOTP เป็น 82.40 บาทจาก 80.70 บาท เพื่อสะท้อนราคาเป้าหมายอิงวิธี DCF ของ ADVANC ที่เพิ่มขึ้นเป็น 257 บาทจาก 251 บาท โดยกำไรหลัก 1Q67 เพิ่มขึ้น +25% YoY, +20% QoQ สูงกว่าตลาดคาด 12% จากส่วนแบ่งกำไรที่แข็งแกร่งจาก ADVANC ขณะที่ประมาณการเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ปี 67 ใหม่ของเรามีอัพไซด์ 0.20 บาทจากการลดทุนของ ITV

กำไรหลัก 1Q67 สูงกว่าตลาดคาด 12%
กำไรหลักไตรมาส 1/67 ที่ 3.3 พัน ลบ. (+25% YoY, +20% QoQ) สูงกว่าตลาดคาด 12% เนื่องจากกำไรหลักของ ADVANC แข็งแกร่งเกินคาด โดยเมื่อวันที่ 30 เม.ย. ADVANC ได้รายงานกำไรหลักไตรมาส 1/67 ที่ 8.6 พัน ลบ. (+28% YoY, +22% QoQ) ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเราและ Consensus ถึง 20% (ดูรายงาน ADVANC เผยแพร่วันที่ 2 พ.ค.67) INTUCH ถือหุ้น 40.4% ใน ADVANC ซึ่งสร้างกำไรหลัก 3.4 พัน ลบ.ให้กับ INTUCH ในไตรมาส 1/67 อย่างไรก็ตาม มีขาดทุน 127 ลบ. จากการประเมินมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุนของ InVent

DPS มีอัพไซด์ 0.20 บาท เนื่องจากการลดทุนของ ITV
เราเพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 67-69 ของ INTUCH ขึ้น 2-3% เพื่อสะท้อนถึงประมาณการกำไรล่าสุดสำหรับ ADVANC ตอนนี้เราคาดการณ์ DPS ปี 67 สำหรับ INTUCH ที่ 3.54 บาท (อัตราผลตอบแทนเงินปันผลเท่ากับ 5.1%) โดยอิงจากอัตราการจ่ายเงินปันผล 88% ของ ADVANC และอัตราการส่งผ่านเงินปันผล 98% ของ INTUCH โดยประมาณการ DPS ปี 67 เรามีอัพไซด์เล็กน้อย เนื่องจาก INTUCH จะได้รับเงิน 650 ลบ. (0.20 บาท/หน่วย) จากการลดทุนของ ITV ในเดือน พ.ค.67 ซึ่ง INTUCH ถือหุ้น 52.9% ใน ITV (ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์)

ส่วนลดจาก NAV ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย เราชอบ ADVANC มากกว่า
INTUCH ซื้อขายโดยมีส่วนลด 11% จาก NAV (คำนวณจากมูลค่าตลาดของหุ้น ADVANC ที่ INTUCH มีการถือหุ้น) ซึ่งต่ำกว่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 13% ซึ่งส่วนลดที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยทำให้เราชอบ ADVANC มากกว่า INTUCH โดยที่ ADVANC ยังคงเป็น Top Pick ของเราเนื่องจาก 1) การเติบโตของกำไรหลักปี 67 ที่ 14% และ 2) หุ้นราคาถูก โดยหุ้น ADVANC ซื้อขายที่ P/E ปี 67 ที่ 19 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของธุรกิจโทรคมนาคมในอาเซียนที่ 22 เท่า ถึง 15% แม้ว่าจะมี ROE ที่สูงกว่ามาก (ของ ADVANC 34% เทียบกับบริษัทโทรคมนาคมในอาเซียน 14%)

Wasu Mattanapotchanart
wasu.m@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1392