เดอะ วัน เอ็นเตอร์ไพรส์
คาดกำไรสุทธิ Q1 ลดลงจาก low season
แนวโน้มกำไร 1Q24F ลดลงจาก low season, คาดไตรมาสที่เหลือของปีกำไรจะเพิ่มขึ้น

แนวโน้มผลประกอบการ 1Q24F กำไรลดลงต่ำกว่าที่เราคาดจากช่วง low season และค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากการโปรโมท application OneD เราปรับประมาณการลงสะท้อนแนวโน้มผลประกอบการ 1Q24F ที่ต่ำกว่าที่คาดไว้ แต่ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากคาดไตรมาส 1 จะเป็นไตรมาสที่ที่มีกำไรต่ำสุด และที่เหลือของปีจะกลับมาเพิ่มขึ้นได้ทุกไตรมาสจากงานอีเว้นท์ งานแสดงคอนเสิร์ต งานบริหารศิลปิน และการขายลิขสิทธิ์คอนเทนท์จะเพิ่มขึ้น และโครงสร้างธุรกิจของ ONEE ที่เป็นกลุ่มสื่อบันเทิงครบวงจร ช่วยกระจายความเสี่ยงการสร้างรายได้ไม่พึ่งพิงเพียงสื่อโฆษณาผ่านทีวีเท่านั้น และเราคาดอัตราการจ่ายเงินปันผลดีกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่ม สถานการณ์เงินแข็งแกร่งมี Net D/E ที่ต่ำ และมีค่าเฉลี่ย ROE ที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่ม

คาดกำไรสุทธิ 1Q24F ลดลง YoY และ QoQ จากช่วง low season และค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น

เราคาด ONEE จะมีกำไรสุทธิ 1Q24F อยู่ที่ 32 ล้านบาท (-39%YoY, -82%QoQ) แนวโน้มต่ำกว่าที่เราคาดไว้เดิมจากค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากการโปรโมท application OneD และไตรมาส 1 เป็นช่วง low season ของการใช้จ่ายสื่อโฆษณาของปี เราคาดรายได้รวมลดลงเล็กน้อย YoY จาก คาดรายได้รายได้ธุรกิจทีวีเพิ่มขึ้นเล็กน้อย +3% YoY สอดคล้องกับภาพรวมอุตสาหกรรมสื่อโฆษณาทีวีที่เติบโต +2%YoY และรายได้ธุรกิจวิทยุ และงานคอนเสิร์ตอีเว้นท์เพิ่มขึ้น จากจำนวนคอนเสิร์ตใกล้เคียงกัน YoY แต่ราคาขายตั๋วสูงขึ้น หักกลบกับรายได้การขายลิขสิทธิ์คอนเทนต์ลดลงจากราคาขายต่อตอนมีบางช่วงของปีที่แล้วได้ราคา premium และจำนวนเรื่องไตรมาสนี้น้อยกว่าปีที่แล้ว และการรับจ้างผลิตคอนเทนต์ลดลงจากการเน้นทำ original content ของตนเองมากขึ้น สำหรับอัตรากำไรขั้นต้นใกล้เคียงเดิม YoY จากการบริหารควบคุมต้นทุนและมีการรีรันคอนเทนต์ในช่วงอัตราการใช้สื่อโฆษณาต่ำ แต่ค่าใช้จ่ายในการขายเพิ่มขึ้นจากการโปรโมท application OneD Original

ปรับประมาณการลงสะท้อนแนวโน้ม 1Q24F ต่ำกว่าที่คาดไว้ และคาดที่เหลือของปีจะกลับมาเพิ่มขึ้นได้ทุกไตรมาส

แนวโน้มที่เหลือของปี เราคาดจะกลับมาดีขึ้นผ่านจุดต่ำสุดใน 1Q24F โดยใน 2Q24F คาดผลประกอบการดีขึ้น application OneD Original เริ่ม 8 พ.ค.24 และมีงานคอนเสิร์ตและอีเว้นท์รวมถึงรายได้การบริหารศิลปินคาดเพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการปี 2024-25F ลงจากคาดเดิม 10% และ 9% ตามลำดับ สะท้อนผลประกอบการ 1Q24F ที่มีแนวโน้มต่ำกว่าที่คาดจากค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น และสะท้อนภาพรวมโครงสร้างรายได้ตามธุรกิจของปี 2024F จากคาดรายได้โฆษณาผ่านทีวีเพิ่มขึ้นปีละ 2% จากการทำคอนเทนต์ใหม่ๆ ขยายสื่อโฆษณาทีวี และการขายคอนเทนต์ไปต่างประเทศรวมถึงการขายลิขสิทธิ์ OTT platform และรายได้การบริหารศิลปินและงานอีเว้นท์ที่จะตามมามีจำนวนเพิ่มขึ้นคาดปีละ 10% สำหรับปีนี้จะมีซีรีย์ 5 เรื่องเด่นได้แก่ บางกอกคณิกา, ทิชา, Love Lesson 010, การรุณยฆาต และแม่หยัว ซึ่งจะทยอยออกอากาศในปีนี้ เราคาดอัตรามาร์จิ้นปี 2024F ใกล้เคียงเดิม และปี 2025F เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากต้นทุนการผลิตคอนเทนต์และงานบริหาร ศิลปินที่เพิ่มขึ้น และคาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นจากการทำการตลาดโปรโมท application OneD ที่เพิ่มขึ้น

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายจากการปรับประมาณการอยู่ที่ 5.20 บาท อ้างอิงวิธี DCF (WACC 8%,T-growth 0.5%) ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ PER24F อยู่ที่ 19.6X ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม 24X, คาด Dividend Yield 24F อยู่ที่ 4.3% สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 1.9% บริษัทมีสถานะการเงินแข็งแกร่งมี D/E24F ที่ 0.3X ความเสี่ยง : ภาพรวมเศรษฐกิจส่งผลต่อการใช้จ่ายสื่อโฆษณา