MEGA คำแนะนำถือ (เดิมซื้อ )
ราคาปิด 40.50 บาท ราคาพื้นฐาน 45 บาท (เดิม 49 บาท)
เสี่ยงจากปัญหาการเมืองในเมียนมา

• คาดกำไรสุทธิงวด 1Q24F โต +7%YoY, +3%QoQ เป็ น 484 ล้านบาท จากขาดทุนใน FX น้อยลง โดยคาดไว้ที่ -40 ล้านบาท จาก -86 ล้านบาทใน 1Q23และ -149 ล้านบาทใน 4Q23

• แต่...Core profit คาดว่าจะหดตัว -3%YoY, -16%QoQ เป็ น 524 ล้านบาท เป็นผลจากรายได้ในเมียนมาลดลงและค่าใช้จ่าย SGA/รายได้เพิ่มขึ้น ส่วนรายได้จากธุรกิจแบรนด์ทรงตัว YoY

• เรากังวลกับแนวโน้มธุรกิจในเมียนมา ซึ่งเป็นตลาดใหญ่ของบริษัท ท ารายได้คิดเป็น 42% ของรายได้รวม โดยหลักเป็นรายได้จากธุรกิจจัดจำหน่าย Maxxcare ที่มี GPM 24-25% (ธุรกิจแบรนด์มี GPM 64%)

• คาดรายได้เติบโตในอัตราชะลอตัวลง บริษัทมีแผนออกผลิตภัณฑ์ใหม่ 42 รายการ ตั้งเป้ารายได้ธุรกิจแบรนด์เติบโตเลขหลักเดียวกลางๆ ขณะที่รายได้จากธุรกิจจัดจำหน่ายทรงตัว YoY

• อินโดนีเซียและเวียดนามเป็ น key growth ในระยะกลาง-ยาว โดย MEGA มีแผนลงทุนอัพเกรดโรงงานผลิตในอินโดนีเซีย, รวมสายการผลิตและขยายกำลังการผลิตในไทย และทำ ESG เพื่อการเติบโตที่ยั่งยืนในระยะยาวนอกจากนั้นยังมองหาโอกาสที่จะขยายเข้าไปในเวียดนามด้วยการเข้าซื้อกิจการที่มีอยู่แล้ว หรือสร้างโรงงานใหม่

• ปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 24F-25F ลง 2-4% สะท้อนค่าใช้จ่าย SGA ที่สูงกว่าคาดการณ์เดิม

• ปรับคำแนะนำเป็นถือ ลดราคาพื้นฐานเป็น 45 บาท ( DCF) คาดการณ์กำไรสุทธิปี 24F-25F เติบโต +1% และ+3% ตามลำดับ ณ ราคาปัจจุบันมี P/E ปีนี้ที่ 15.6 เท่า ฐานะเป็นเงินสดสุทธิ คาดการณ์ DY ปีนี้ 3.8% ต่อปี

นักวิเคราะห์ : จันทร์เพ็ญ ศิริธนารัตนกุล : chanpens@th.dbs.com : Tel. 02 857 7824