Company Update
DRT คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 8.0 บาท ราคาพื้นฐาน 9.20 บาท (เดิม 9.50 บาท)
มาร์จิ้นที่ดีขึ้นหนุนการเติบโตกำไร 1Q24F
• คาดกำไรสุทธิ 1Q24F โต +4%YoY, +49%QoQ โดยหลักมาจาก GPM ที่เพิ่มขึ้น รวมถึงปัจจัยฤดูกาล
• ระยะยาวไปได้ดีจากการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ & ขยายกาลังผลิตอิฐมวลเบา
• คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 9.20 บาท คาด DY ปี 24F-25F ไว้ที 6-7% ต่อปียอดขาย 1Q24F คาดว่าจะลดลง -4%YoY เป็น 1.49 พนั ล้านบาท เนื่องจากกำลังซื้อชะลอตัว สต็อกที่พักอาศัยอยู่ในระดับสูงและธนาคารระวังการปล่อยสินเชื่อ ส่งผลให้ยอดขายกลุ่มลูกค้า Agent ทรงตัว

ขณะที่ยอดขายลูกค้าโครงการลดลงเป็นเลขสองหลัก ส่วนยอดขาย Modern trade เติบโตเลขหลักเดียวจากการเปิดสาขาเพิ่มของลูกค้า ด้านส่งออกทรงตัว หากเทียบ QoQ พบว่ายอดขายโต +25% จากปัจจัยฤดูกาล (ปกติไตรมาส 1 เป็น High season ของธุรกิจ)

แต่....อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่ม (GPM) เป็น 27% ใน 1Q24F จาก 24.7% ใน 1Q23 และ 26% ใน 4Q23 เนื่องจากต้นทุนการผลิตลดลง ทั้งในส่วนของใยหิน ซีเมนต์ และพลังงาน รวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นของอิฐมวลเบายังแขง็ แกร่งที่สููงกว่า 30%คาดการณ์กำไรสุทธิ 1Q24F ไว้ที่ 185 ล้านบาท ขยายตัว +4%YoY และ +49%QoQ ปัจจัยหนุนสำคัญ คือ อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น บริหารค่าใช้จ่ายขายและบริหารได้ดี

การเติบโตระยะยาวต่อยอดด้วยการขายและให้บริการครบวงจร (Solution), ออกผลิตภัณฑ์ใหม่ และขยายกาลังผลิตอิฐมวลเบา สำหรับผลิตภัณฑ์ใหม่จากวัสดุไฟเบอร์ซีเมนต์ล่าสุด คือ ไม้บันได SPC, ไม้พ้นื SPC ส่วนอิฐมวลเบา ซึ่งมีความต้องการใช้สูงขึ้นมากทั้งจากภาคก่อสร้างที่เติบโต และใช้ทดแทนอิฐมอญ บริษัทจึงขยายกำลังการผลิตอีก 2.9 ล้านตรม./ปี (ปัจจุบันมีกำลังผลิต 5.8 ล้านตรม.ซึ่งใช้เต็มที่แล้ว) ใช้เงินลงทุน 648 ล้านบาท คาดจะเริ่มผลิตเชิงพาณิชย์ได้ใน2Q25F

ปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 24F ลง -3% สะท้อนยอดขาย 1Q24F ที่ต่ำกว่าคาดการณ์ก่อนหน้า และแนวโน้มที่ยังฟื้นตัวช้า ส่งผลให้คาดการณ์กำไรสุทธิปีน้อี ยู่ที่ 656 ล้านบาท เติบโต +3%YoY
คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐานใหม่ 9.20 บาท อิงกับ P/E ปี 24F ที่ 12 เท่าคาดการณ์ Dividend Yield ปี 24F-25Fไว้ที่ 6-7% ต่อปี (จ่ายปีละ 2 ครั้ง)
ความเสี่ยงหลัก คือ การปรับขึ้นค่าแรงงาน (ต้นทุนแรงงานคิดเป็น 10% ของต้นทุนการผลิตรวม), การแข่งขันด้านราคารุนแรงกว่าที่คาดไว้

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์: อาภาภรณ์ แสวงพรรค : arparporns@th.dbs.com : Tel. 02 857 7829