EKH : กำไรพลาดจากอัตรากำไร

EKH รายงานกำไรสุทธิ 98.8 ล้านบาท ลดลง 75% YoY แต่ดีขึ้น 8% QoQ
เมื่อไม่รวมกำไรพิเศษ 328 ล้านบาทจาก KLINIQ ใน 4Q22 และ 35 ล้านบาทใน 4Q23 กำไรหลักอยู่ที่ 70.4 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 193% YoY และลดลง 22% QoQ ผลประกอบการพลาดการประมาณการของเรา 10% แต่เหนือกว่า Bloomberg consensus 15% โดยส่วนเบี่ยงเบนสำคัญจากประมาณการของเราคืออัตรากำไร EBITDA ที่ต่ำกว่าที่คาด และรายได้อื่นๆ ที่ต่ำกว่าที่คาด

รายได้โรงพยาบาลรวม 316 ล้านบาท (+26%YoY, -5%QoQ) สอดคล้องกับมุมมองของเรา รายได้ยังคงทรงตัว QoQ เนื่องจากฤดูไข้หวัดใหญ่ยืดเยื้อ และมีผู้ป่วย RSV เพิ่มขึ้น ซึ่งส่งผลให้อัตราการเข้าพักของผู้ป่วยเพิ่มขึ้นในแผนกเด็กของ EKH สำหรับทั้งปี รายได้รวมของโรงพยาบาลเพิ่มขึ้น 15% YoY แม้ว่าฐานรายได้ช่วงโควิดจะสูงในปี 2022 (คิดเป็น 1 ใน 4 ของรายได้ทั้งหมด)

อัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q23 อยู่ที่ 44.7% ลดลงเล็กน้อยจาก 3Q ในทำนองเดียวกัน EBITDA Margin ลดลงจาก 39.6% ใน 3Q23 เป็น 34.5% ใน 4Q23 ซึ่งต่ำกว่าคาดการณ์ของเราที่ 37.1%

แนวโน้ม 1Q24 : เราคาดว่าการดำเนินงาน 1Q24 จะอ่อนแอลง QoQ จากผลกระทบตามฤดูกาล ดีขึ้น YoY จากการเพิ่มขึ้นของโรงพยาบาล Koon การฟื้นตัวของการทําเด็กหลอดแก้ว (IVF) และการขยายเตียงที่ศูนย์ฟอกไต เรามีทัศนคติเชิงบวกต่อการเติบโตของทุกธุรกิจในปี 2024 อย่างไรก็ตาม ศูนย์รักษาผู้มีบุตรยาก (EKI-IVF) น่าจะเห็นประโยชน์โดยตรงจากปี 2024 ที่เป็นปีมังกร และการยกเว้นวีซ่าจีนเพื่อสนับสนุนการฟื้นตัวของผู้ป่วยชาวจีน นอกจากนี้ โรงพยาบาลคูนควรได้รับการปรับปรุงให้ดียิ่งขึ้น โดยมีเป้าหมายเพื่อขจัดปัญหาด้านบุคลากรภายในต้นปี 2024 ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ EKH โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 9.00 บาท