BCH : การขยายฤดูไข้หวัดใหญ่ไปสู่กำไรที่ลดลงใน 4Q

BCH รายงานกำไร 4Q23 ที่ 427 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 59% YoY แต่ยังทรงตัว QoQ ที่ -3% ผลประกอบการส่วนใหญ่สอดคล้องกับประมาณการของเราและ BBg consensus โดย BCH บันทึกผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 18.4 ล้านบาทใน 4Q23 ลดลงจากขาดทุน 53.7 ล้านบาทใน 3Q23 (ได้รับผลกระทบจากการชำระหนี้เงินบาทใน KIH เวียงจันทน์)

ฤดูกาลรองรับการเติบโต QoQ
การดำเนินงานปรับปรุงอย่างต่อเนื่องเมื่อเทียบกับปีก่อน โดยได้รับการสนับสนุนจากกลุ่มผู้ป่วยใน (IPD), ผู้ป่วยนอก (OPD) และผู้ป่วยประกันสังคม (SSO) การขยายฤดูไข้หวัดใหญ่เข้าสู่ 4Q23 อุปสงค์เพิ่มขึ้นจากกลุ่มตะวันออกกลาง และกลุ่ม CLMV และ MOU สำหรับรายได้จากการดูแลที่มีต้นทุนสูง SSO ล้วนมีส่วนช่วยในด้านปริมาณและราคา รายได้ SSO เพิ่มขึ้น 12% YoY และ 5% QoQ จากการรวมกันของการเติบโตของบริษัทประกันภัยที่จดทะเบียน การปรับขึ้นอัตราความสามารถขั้นพื้นฐานในเดือนพฤษภาคม และโครงการความร่วมมือกับ SSO หมายเหตุด้วยว่ามีการปรับรายได้ที่เกี่ยวข้องกับโควิดที่ -72 ล้านบาทใน 3Q23 เนื่องจากส่วนต่างระหว่างการชำระเงินที่ได้รับจริงกับรายได้ที่บันทึกไว้ อย่างไรก็ตาม BCH มีลูกหนี้คงเหลือ 410 ล้านบาท ณ 4Q23 ลดลงจาก 900 ล้านบาทใน 4Q22 แถมยังมีรายได้เพิ่มขึ้นอีก 54 ล้านบาท สำรองจากการให้บริการโรคเรื้อรังภายใต้ SSO (เกิดขึ้นปี 2022 แต่จ่ายใน 4Q23) และการปรับรายได้ค่ารักษาพยาบาลที่มีต้นทุนสูง (สำหรับธ.ค. 2022) ที่ -10 ล้านบาท คล้ายกับ CHG

1Q24F น่าจะอ่อนตัวลง
กำไรใน 1Q24F น่าจะอ่อนลง QoQ ตามฤดูกาล แต่ยังเพิ่มขึ้น YoY ด้วยการสนับสนุนจาก IPD, OPD และ SSO เราคาดว่าการขยายรายได้จากการรักษาพยาบาลที่มีต้นทุนสูงจากโครงการรักษาพยาบาลเฉพาะทาง (เพิ่มรายได้ต่อ RW จาก 12,000 บาท เป็น 15,000 บาท) เพื่อให้การสนับสนุนเพิ่มเติมแก่ธุรกิจและอัตรากำไรขั้นต้นของ BCH ใน 2H24 ทั้งนี้ คงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ BCH โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 24.00 บาท จากการประเมินมูลค่า