BGRIM คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 25.75 บาท ราคาพื้นฐาน 35 บาท
ได้อานิสงค์จากค่า Ft ปรับขึ้น ใน 1H24F มาก

- กำไรสุทธิ 4Q23 เป็นไปตามที่เราคาด แต่สูงกว่าตลาดคาด 18% บริษัทรายงานก าไรสุทธิ4Q23เท่ากับ 464ล้านบาท เติบโต +35%QoQ และฟื้นตัวจากขาดทุนสุทธิ 545 ล้านบาทใน 4Q22 การฟื้นตัวมาจาก 1) ต้นทุนก๊าซลดลง -35%YoY, -2%QoQ เป็น 313 บาท/mmbtu, 2) ปริมาณขายไฟฟ้าเพิ่ม +17%YoY, +3%QoQ เป็น 3,427Gwh และ 3) ผลกระทบจากรายการพิเศษน้อยลง (ใน 4Q22 มีตั้งด้อยค่าโรงไฟฟ้า SPP เก่า 1.18 พันล้านบาท)
สำหรับ Norm profit อยู่ที่ 1.04 พันล้านบาท เติบโต +136%YoY, +2%QoQ

- ประกาศจ่ายปันผลสำหรับ 2H23 เท่ากับ 0.18 บาท/หุ้น ขึ้น XD วันที่ 13 มี.ค.24 (เงินปันผลทั้งปี 23 อยู่ที่ 0.36บาท/หุ้น)

-แนวโน้มการดำเนินงานปี 2024F ดีขึ้น 1) มีแผนเพิ่มโรงไฟฟ้า low-greenhouse gas ทั้งในประเทศและต่างประเทศ, 2) ทยอยเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์โรงไฟฟ้าใหม่ 54 MW ประกอบด้วย โรงไฟฟ้าไฮบริดอู่ตะเภาเฟส 1ขนาด 18 MW, โรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ GIFU ญี่ปุ่ น ขนาด 20 MW และโรงไฟฟ้าพลังงานลม KOPOS เกาหลีใต้ ขนาด20 MW, 3) ผู้บริหารคาดต้นทุนก๊าซปี 24F ภายใต้โครงสร้างราคา single pooled gas จะอยู่ที่ 320-350 บาท/mmbtu ลดลงจากเฉลี่ย 377 บาท/mmbtu ในปี 23, 4) รับรู้รายได้จากโรงไฟฟ้า SPP คือ BGPAT 2 และ 3 ที่มีก าลังผลิต 280 MW ที่เปิดใน 4Q23 เต็มปี(2 โรงไฟฟ้านี้มีสัญญา PPA 180 MW), 5) ตั้งเป้าเพิ่มลูกค้าอุตสาหกรรมใหม่เข้ามาอีก 50-60 MW (ในปี 22-23 มีลูกค้าอุตสาหกรรมเพิ่ม 50/52 MW)

- อัตรากำไรมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น จากต้นทุนก๊าซโรงไฟฟ้า SPP ตามโครงสร้างราคาใหม่ลดลง และค่า Ft มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น ซึ่งในช่วงม.ค.-เม.ย.24 ค่าไฟฟ้าเพิ่มเป็น 4.18 บาท/หน่วย (จาก 3.99 บาท/หน่วยในก.ย.-ธ.ค.23) และคาดว่ากกพ.จะขยับขึ้นเป็น 4.20-4.25 บาท/หน่วยในช่วงพ.ค.-ส.ค.24 นอกจากนั้นใน 1Q24 ทาง PTTEP จะผลิตก๊าซจากอ่าวไทยเพิ่มขึ้น โดยหลักมาจากแหล่งเอราวัณที่จะผลิตเพิ่มจาก 377 เป็น 550 mmscfd ซึ่งราคาก๊าซอ่าวฯต่ำกว่าราคาก๊าซจากแหล่งเมียนมาและการนำเข้าก๊าซ LNG

-คาดกำไรสุทธิ 1Q24F เพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง QoQ เป็นผลจากอุปสงค์เพิ่มขึ้น, ต้นทุนก๊าซ LNG spot ลดลง, ค่า Ftสูงขึ้น และค่าใช้จ่ายดำเนินงานอยู่ในระดับปกติ

-คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 35 บาท (SOTP)

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethb@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833