MASTER คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 76.75 บาท ราคาพื้นฐาน 80 บาท (เดิม 71 บาท)
กำไรสุทธิ 4Q23 แข็งแกร่งเกินคาด

• กำไรสุทธิ 4Q23 ดีกว่าที่เราและตลาดคาดไว้18%/30% โดยมีกำไรสุทธิ 163 ล้านบาท เติบโต +108%YoY,+64%QoQ โดยหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ดีกว่าคาด และ SGA/รายได้น้อยกว่าที่ประเมินไว้

• รายได้4Q23 เติบโต +15%YoY, +13%QoQ เป็ น record high ที่543 ล้านบาท (ห้องผ่าตัดเพิ่มจาก 7 เป็น 17ห้องในมิ.ย.23 และสัดส่วนคนไข้ต่างชาติเพิ่มเป็น 26% จาก 18% ในปี 22และ 24% ใน 3Q23

• อัตรากำไรขั้นต้นเพมิ่ ขึน้ เป็น 63.6% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดใหม่ (เทียบกับ 55.5% ใน 4Q22และ 58.2% ใน 3Q23)เพราะมี economy of scale และไม่มีค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับแพทย์จากเกาหลี ด้าน SGA/รายได้ลดลงจากบริหารค่าใช้จ่ายได้ดี และค่าใช้จ่าย billboard ลดลง

• สำหรับปี 23 ไรสุทธิเพิ่มขึ้น 38%YoY เป็ น 416 ล้านบาท มาจากรายได้เติบโต +29% และ EBITDA marginขยายตัวเป็น 29.2% จาก 27.9% ในปี 22

• ประกาศจ่ายปันผลเป็นหุ้น สัดส่วน 1 หุ้น : 0.1428 หุ้นปันผล และจ่ายเป็นเงินสด 0.014 บาท/หุ้น ขึ้น XDวันที่ 19 มี.ค.24

• แนวโน้มปี 24F เติบโตดีต่อเนื่อง คาดการณ์รายได้เติบโต 21% อัตรากำไรจากการดำเนินงานเพิ่มเป็น 27.1%จาก 26% ในปี 23 เนื่องจากจำนวนคนไข้เพิ่มขึ้น อัตราการใช้ห้องผ่าตัดสูงขึ้นจาก 12 ชม./วันเป็น 14-18 ชม./วันและมี economy of scale ด้าน Net profit margin สูงขึ้นเป็น 24.8% จาก 21.7%

• คาดการณ์กำไรสุทธิ 1Q24F เติบโต YoY แต่ลดลง QoQ ในเบื้องต้นคาดกำไรสุทธิ 1Q24F ไว้ที่ 100-120 ล้านบาท เติบโต YoY แต่ลด QoQ เพราะโดยปกติรายได้ร.พ.ครึ่งปีหลังจะสูงกว่าครึ่งปีแรก และใน 2H24 จะมีส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนเพิ่มด้วย

• MASTER ประกาศทำ M&P อีก 4 ดีล ใช้เงินลงทุนรวม 152 ล้านบาท ใช้เงินลงทุนจากภายในบริษัท (สิ้นปี 23 มีเงินสดในมือ 1,446 ล้านบาท) คาดทำ due diligence เสร็จใน 2Q24F และจะเริ่มรับรู้ส่วนแบ่งกำไรตั้งแต่ 2H24Fเป็นต้นไป อย่างไรก็ตาม เรายังไม่ได้นำ 4 ดีลนี้ไว้ในประมาณการ

• แนะนำซื้อ ปรับราคาพื้นฐานเป็น 80 บาท (DCF) โดยปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรสุทธิปี 24F-25F ขึ้น 4%-5%สะท้อน GPM ที่ดีขึ้น และ SGA/รายได้ลดลง ส่งผลให้กำไรสุทธิปี 24F-25Fเติบโต +37% และ +22% ตามลำดับ

นักวิเคราะห์ : ศศิกานต์ อุดมเวศย์ : sasikarnu@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833