CP ALL PUBLIC COMPANY LIMITED

• กำไรสุทธิ 4Q66อยู่ที่ 5,497 ลบ. +75.18%YoY,+24.24%QoQ สูงกว่าที่เราคาด
CPALL รายงานผลประกอบการสำหรับงวด 4Q66มีกำไรสุทธิอยู่ที่5,497ลบ.(+75.18%YoY, +24.24%QoQ) สูงกว่าที่เราคาด(4,695ลบ.,+17%) และ Bloomberg Consensus(4,697ลบ.,+17%)โดยในส่วนของรายได้จากการขายและบริการแข็งแกร่งต่อเนื่องที่ 233,732 ลบ.(+6.79%YoY, +6.22%QoQ)QoQเพื่มขึ้นตามฤดูกาลส่วนYoY ยังโตได้ดีจากการฟื้นตัวกำลังซื้อในประเทศ/นักท่องเที่ยวต่างชาติที่เช้ามา ทั้งรายได้ร้านสะดวกซื้อ7-11(+9.7%YoY, +4.4%QoQ) และรายได้Cash&CarryMakro+ Lotus(+4.3%YoY, +7.4%QoQ) ทั้งนี้ นอกจากรายได้ที่ดีแล้ว ปัจจัยหนุนผลกำไรในไตรมาสนี้ให้โดดเด่น มาจาก 1.Finance Cost ที่ลดลงหลังจากมีการ refinance ฝั่งMakro-Lotus เสร็จสิ้น โดยFinance Cost สำหรับ 4Q66 ลดลง YoY 737ลบ. 2.การเน้นไปที่สินค้าที่มีมาร์จิ้นสูงกว่า เช่น สินค้า Ready-to-Eat ส่งผลให้ GPM สูงขึ้นมาที่ 22.18% 3.ค่าใช้จ่าย SG&A ที่ควบคุมได้ดี โดย SG&A to Rev. 4Q66 อยู่ที่ 19.84%(จาก 4Q65 ที่ 20.29% และ 3Q66 ที่ 20.22%) จากการเปลี่ยนรูปแบบการจ่ายโบนัสพนักงาน และค่าสาธาณูปโภคที่ยังอยู่ในระดับต่ำดังนั้นแล้วNPM ในช่วง 4Q66จึงปรับขึ้นมาที่ระดับ 2.35% (จาก 3Q66 ที่ 21.80% / 4Q65 ที่ 21.59%)

• เบื้องต้น ยังคงให้น้ำหนักไปที่ผลงานที่คาดว่าจะแข็งแกร่งต่อใน1Q67
ภาพรวมการดำเนินงานในปี66 ของ CPALL สามารถฟื้นตัวได้เด่น +39%YoY โดยเฉพาะใน 2H66 ที่+46%YoY โดยนอกจากรายได้7-11จะโตดีแล้ว ในด้านค่าใช้จ่ายสามารถทำได้ดีโดยเฉพาะ Finance Cost ที่ลดลงหลังการ refinance ของ CPAXT ส่วนการดำเนินงานปกติในช่วงถัดไปปี67 นี้ เราคาดว่าจะยังคงโตต่อได้ดีจากฝั่งรายได้ที่ยังมีแรงหนุนจากภาคการท่องเที่ยวและม.ภาครัฐฯ โดย 1Q67 คาดยังโตเด่น YoY ยังเห็นจำนวนนักท่องเที่ยวโตได้ดี(เป็นบวกทั้งต่อกลุ่ม HoReCa(CPAXT)และ traffic 7-11)และกำลังซื้อในประเทศมีแรงบวกจากมาตรการ easy e-receipt

• แนะนำ “ซื้อ”ราคาเป้าหมายปี67ที่73.50 บาท
ปัจจุบัน เรายังคงมุมมองที่เป็นบวกต่อ CPALL โดยคาดภาพรวมการฟื้นตัวของการดำเนินงานเป็นไปได้อย่างต่อเนื่องส่วนค่าใช้จ่ายที่เข้ามากดดันก็ถดถอยไป ระยะถัดไปยังมีปัจจัยขับเคลื่นจากการขยายสาขา 7-11 ไปกัมพูชา และลาว โดย ปัจจุบัน เราประเมินกำไรสุทธิของปี67และ 68ให้สอดคล้องกับYr66 อยู่ที่ 20,817 ลบ.(+12.63%YoY) และ 23,357 ลบ.(+12.21%YoY)ตามลำดับ ยังแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี67อยู่ที่ 73.50 บาท ประเมินด้วยวิธีDCFอนึ่งCPALLประกาศจ่ายปันผลที่ 1.00 บาท/หุ้น จะขึ้น XD วันที่ 07พ.ค. 67 คิดเป็น Div Yield จากราคาปิดที่ 57.25 บาท ที่ 1.75%

NattawatPoosunthornsri
Fundamental Analysis
ID No. 087077
Tel 02-829-6999
Email : nattawat.po@kfsec.co.th